引導(dǎo)語：造假是需要成本的，要多交稅，要封口費(fèi)，配合造假的公司要給好處費(fèi)。大家為何還拼命造假?事實(shí)上，財(cái)務(wù)造假都是目的性很強(qiáng)的造假，上市公司絕不會一味的把利潤做高而造假。IPO要包裝，上市前三年利潤要遞增，否則保薦機(jī)構(gòu)無法交待，后續(xù)融資會受到影響。增發(fā)有指標(biāo)，股權(quán)激勵有指標(biāo)，不能連續(xù)三年虧損等等。下面是yjbys小編為你帶來的上市公司財(cái)務(wù)造假案例分析，希望對大家有所幫助。
審核者之所以沒有發(fā)現(xiàn)企業(yè)粉飾業(yè)績及財(cái)務(wù)造假，其根原歸納為二：一是無知(即缺乏知識)，二是無能(即有知識而不為)，無知之錯可以補(bǔ)救原諒，無能之錯絕不姑息。這其中的要害是態(tài)度問題，審核者要明白自己是干什么的，干這項(xiàng)工作的要求標(biāo)準(zhǔn)是什么，唯有端正態(tài)度，才能談得上杜絕上市公司財(cái)務(wù)造假。
上市公司通過財(cái)務(wù)造假可以得到巨大的利益，現(xiàn)列舉如下：
1.通過財(cái)務(wù)造假，可以讓一些不符合上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)獲得上市“圈錢”資格;
2.通過財(cái)務(wù)造假，可以讓一些獲得了上市資格的公司能夠以更高的發(fā)行價格來發(fā)行新股;
3.通過財(cái)務(wù)造假，可以讓上市公司順利地取得再融資的資格并以更高的價格進(jìn)行再“圈錢”;
4.通過財(cái)務(wù)造假，可以推高上市公司股價，可以讓大小非順利高價套現(xiàn)，遠(yuǎn)走高飛。
因此，上市公司財(cái)務(wù)造假的動力非常大，那是猶如“力比多”失調(diào)般的沖動。另外，目前的現(xiàn)實(shí)環(huán)境對造假者處罰都非常輕，其造假成本之低已到難以想象的地步：
比如，對于通過財(cái)務(wù)造假的上市者，法律只是對其予以罰款了事，而且罰款金額不超過募資金額的5%，這可比銀行的貸款利率還低得多。
比如，對于幫助財(cái)務(wù)造假的事務(wù)所和CPA，幾乎沒什么處罰，事情敗露后，很多時候是這些造假所主動被合并到更大一點(diǎn)的事務(wù)所去了，人還是那些人。
比如，對于保薦人出具有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的保薦書，《證券法》規(guī)定可以沒收業(yè)務(wù)收入，并處以業(yè)務(wù)收入一倍以上五倍以下的罰款;情節(jié)嚴(yán)重的，暫�；蛘叱蜂N相關(guān)業(yè)務(wù)許可。但這樣的法律規(guī)定從未得到貫徹執(zhí)行。
正因?yàn)樘幜P如此之輕，中國股市造假盛行也就不足為怪了。只有不包庇造假者，進(jìn)而對造假者實(shí)施嚴(yán)刑峻法，中國的股市才有希望，才不會徹底淪落為讓老百姓痛恨的“圈錢市”。
以下是常見的造假方式和審查重點(diǎn)：
1、虛增中介費(fèi)用。
很多公司要補(bǔ)很多稅，這還好說，在賬面會體現(xiàn)，更多的公關(guān)費(fèi)是在賬面沒法體現(xiàn)的，這個錢一般是老板自已掏。等上市后，公司是大家的了，這筆錢老板還得要回來，怎么辦。一是保薦機(jī)構(gòu)把發(fā)票開大，把多出來的部分返回給老板，反正募集資金是要把中介費(fèi)用去掉的。二是上市后想辦法把這筆錢要回來。
2、虛增收入。
這是最常見的一種方法，有的是將收入提前確認(rèn)，有的是將收入推后確認(rèn)，有的根本就是無中生有的收入，很多公司的前五大客戶不注明客戶的名字，這樣的公司問題最大，所以去年證監(jiān)會專門就這個問題出了一個文件。典型公司如紫鑫藥業(yè)(002118,股吧)，綠大地等。
在A股諸多財(cái)務(wù)陷阱之中，虛增利潤是最常見的手法。通過虛構(gòu)交易業(yè)務(wù)、虛增資產(chǎn)、虛增收入精心打造了一個騙局。比如綠大地的具體操作手法為：一、將公司的名稱加入生物科技的字樣，以迎合市場和投資人的喜好;二、注冊了一批由綠大地實(shí)際控制的公司，利用其掌控的銀行賬戶，操縱資金運(yùn)作;三、偽造合同、發(fā)票和工商登記資料，虛構(gòu)交易量。
通過造假，綠大地上市前后虛增資產(chǎn)3.37億元，虛增收入5.47億元，個別的資產(chǎn)竟然被虛增了18倍之多。
3、費(fèi)用不入賬，壞賬少計(jì)提。
有的公司預(yù)付賬款一掛就是很多年，其實(shí)發(fā)票早就來了，因?yàn)槔麧櫟目紤]，一直不入賬。壞賬更容易，本來三年四年的壞賬的，找一筆錢，做一個進(jìn)賬單，入一賬，再轉(zhuǎn)出去，賬面余額還是那么多，但壞賬準(zhǔn)備少要計(jì)提很多。
4、虛構(gòu)存貨庫存。
收入虛增，得有物流在賬面體現(xiàn)。很好辦，正常結(jié)的成本少結(jié)一點(diǎn)，把多出來的那一些作為虛增收入的成本。要不就直接就他虛增在賬面上，審計(jì)盤點(diǎn)時去借點(diǎn)貨或直接借個倉庫，開個假倉單就行了。
5、虛降成本結(jié)轉(zhuǎn)。
結(jié)原材料時，采用適當(dāng)手法，比如改變商品名稱，將價格低的原材料先結(jié)轉(zhuǎn)，這樣銷售成本就可以降低。
6、虛構(gòu)現(xiàn)金流。
很多業(yè)內(nèi)人士說，什么都可以調(diào)，現(xiàn)金流不能調(diào)。其實(shí)是錯的，現(xiàn)金流最好調(diào)，而且完全符合準(zhǔn)則。采用承兌匯票的方式支付貨款，這樣本來負(fù)的現(xiàn)金流就變成正的了。
7、虛增資產(chǎn)價格。
老是十個壇子九個蓋，最后肯定蓋不住，怎么辦。資本性支出時，讓對方把發(fā)票開大，然后多出來的錢轉(zhuǎn)一圈，用于購買材料來補(bǔ)賬面虛增的材料。
8、虛假重組。
公司資產(chǎn)肯定有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及虧損資產(chǎn)之分。假賬做多了，很多窟窿要補(bǔ)，怎么辦?首先將虧損盡可能集中到一個公司，然后打包出售這個子公司。當(dāng)然，接盤的要付出代價。如何補(bǔ)償，收購一家公司。評估價反正只要遵循了評估方法，評到天上去都說得過去。
9、虛假重組之二。
在公司做IPO時，很多公司就有相關(guān)的設(shè)計(jì)，首先，將部分股份轉(zhuǎn)移到自然人。因?yàn)榇蠊蓶|解禁要三年，其他的只要一年。然后，公司減持和自然人減持稅率是不一樣的。然后，部分盈利不好的資產(chǎn)先不會裝到上市公司里面。待公司上市后，大力培育這部分未上市的資產(chǎn)，將利潤想辦法做高，將資產(chǎn)做大，然后再由上市公司進(jìn)行收購�，F(xiàn)在很多重組證監(jiān)會要求利潤承諾。其實(shí)這完全沒任何意義。因?yàn)橐皇怯谐兄Z利潤的要求，公司會想辦法將利潤做上來，很多該由重組資產(chǎn)承擔(dān)的費(fèi)用由其他公司承擔(dān)，其次，就算未達(dá)到承諾，補(bǔ)就補(bǔ)啊，相對于重組所獲得的收益，這一點(diǎn)血真不算什么。
10、自炒自股。
證監(jiān)會會將每月28號的股東名冊發(fā)給公司。我跟蹤過好久，說實(shí)在話，上市公司有時也根本不知道是誰在炒作股票。但重大消息公布前，還是看得出哪些獲得內(nèi)幕消息的人在進(jìn)票。知道內(nèi)幕消息的都不會用自已的名字炒股票。但從身份證地址，股東姓名有時可以猜出是誰的親屬在玩。還有一種情況是上市公司大股東自已在玩。在限售解禁時，上市公司一定會釋放利潤和利好，有時甚至于會虛造利好來協(xié)助其他發(fā)起人股東出逃。這種情況很明顯，如果某一個公司，平時一兩個億的合同都不公告，有時幾千萬的合同都會公告，在互動平臺上表示形式大好等情況的公司最可疑。
11、是否造假需重點(diǎn)關(guān)注的科目：
1)研發(fā)支出。這是一個利潤調(diào)節(jié)池。什么都可以往里裝。需要利潤時就將其資本化。
2)預(yù)付賬款。不入賬的費(fèi)用通常用這個科目來調(diào)。
3)其他應(yīng)收款，其他應(yīng)付款。不合理的往來一般在這個里面。
4)商譽(yù)。不要攤銷，所以很多重組的公司看上去有利潤，但你如果把當(dāng)時收購時的商譽(yù)一攤，就變成虧的了。這是新會計(jì)準(zhǔn)則最不合理的地方。減值測試是忽悠人的。
5)運(yùn)費(fèi)。運(yùn)費(fèi)的增長如果與銷售的增長不一致，一般說明這個公司就造假了，當(dāng)然公司解釋為銷售方式變化的原因。
11、自買自賣關(guān)聯(lián)交易
紫鑫藥業(yè)則是通過一套完整的內(nèi)部交易鏈條，在人參交易的上中下各個環(huán)節(jié)均被董事長郭春生家族及其關(guān)聯(lián)方所牢牢把控，上市公司以及大股東可以自由調(diào)節(jié)紫鑫藥業(yè)的營收規(guī)模以及利潤分成情況，支撐其業(yè)績高增長的背后是巨大的自買自賣和虛假交易。
其實(shí)紫鑫藥業(yè)當(dāng)時的第一大客戶四川平大生物、第三大客戶吉林正德藥業(yè)和第四大客戶通化立發(fā)人參貿(mào)易有限公司和第五大客戶通化文博人參貿(mào)易公司，都與紫鑫藥業(yè)存在著關(guān)聯(lián)關(guān)系。
12、劣質(zhì)資產(chǎn)注入
資產(chǎn)重組是A股上演麻雀變鳳凰神話的又一陣地，同時也是造假的重災(zāi)區(qū)，注入資產(chǎn)的盈利情況直接關(guān)系到上市公司未來的發(fā)展，如果是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以合理價格注入，原本垂死的公司可能因此起死回生。如果是將劣質(zhì)資產(chǎn)高價注入，結(jié)果則是恰恰相反當(dāng)上了冤大頭，而真正為此買單的無疑是廣大股民。比如吉林制藥就是這樣一個活生生的例子。2008年7月15日，公司公布了一份重組預(yù)案：擬以8.30元/股的價格發(fā)行不超過90000萬A股，擬購買的資產(chǎn)為濱地鉀肥100%股權(quán)，及冷湖濱地持有的大鹽灘鉀礦采礦權(quán)、土地使用權(quán)。而這個價值72億的大鹽灘礦區(qū)其實(shí)其真實(shí)價值還不值800萬，無法量產(chǎn)鉀肥。
附：如何識別上市公司賬目造假
上市公司賬目造假的先兆主要是：推遲公布業(yè)績;會計(jì)師事務(wù)所被更換或主動辭去業(yè)務(wù);財(cái)務(wù)總監(jiān)更換頻繁;獨(dú)立董事全部辭任;大股東減持;收購與核心業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù);以發(fā)新股支付代價進(jìn)行并購，利潤表中的利息數(shù)額遠(yuǎn)高于現(xiàn)金流表中實(shí)際支付的利息;企業(yè)的分銷商、客戶或供應(yīng)商的獨(dú)立性、真實(shí)性存在問題。
有時候一個簡單的測試毛利率的方法就可以識別上市公司造沒造假，比如一家公司的毛利率大大超過同行業(yè)水平并且波動較大，就有可能存在造假的情況。因?yàn)檎０l(fā)展的公司其毛利率一般會維持在一定的水平上。一個公司如果存在虛構(gòu)的收入，往往會留下毛利率高得驚人的跡象。
13、最大的假賬來源：“應(yīng)收賬款”與“其他應(yīng)收款”。
每一家現(xiàn)代工業(yè)企業(yè)都會有大量的“應(yīng)收賬款”和“其他應(yīng)收款”，應(yīng)收賬款主要是指貨款，而其他應(yīng)收款是指其他往來款項(xiàng)，這是做假最方便快捷的途徑。
為了抬高當(dāng)年利潤，上市公司可以與關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)系企業(yè)進(jìn)行賒賬交易(所謂關(guān)聯(lián)企業(yè)是指與上市公司有股權(quán)關(guān)系的企業(yè)，如母公司、子公司等;關(guān)系企業(yè)是指雖然沒有股權(quán)關(guān)系，但關(guān)系非常親密的企業(yè))。
顧名思義，既然是賒賬交易，就絕不會產(chǎn)生現(xiàn)金流，它只會影響資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，決不會體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表上。因此，當(dāng)我們看到上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)大量“應(yīng)收賬款”，損益表上出現(xiàn)巨額利潤增加，但現(xiàn)金流量表卻沒有出現(xiàn)大量現(xiàn)金凈流入時，就應(yīng)該開始警覺：這家公司是不是在利用賒賬交易操縱利潤?
賒賬交易的生命周期不會很長，一般工業(yè)企業(yè)回收貨款的周期都在一年以下，時間太長的賬款會被列入壞賬行列，影響公司利潤，因此上市公司一般都會在下一個年度把賒賬交易解決掉。
解決的方法很簡單——讓關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)系企業(yè)把貨物退回來，填寫一個退貨單據(jù)，這筆交易就相當(dāng)于沒有發(fā)生，上一年度的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表都要重新修正，但是這對于投資者來說已經(jīng)太晚了。
打個比方說，某家汽車公司聲稱自己在某年度賣出了1萬臺汽車，賺取了1000萬美圓利潤(當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債表和損益表會注明是賒賬銷售)，這使得它的股價一路攀升;到了第二年年底，這家汽車公司突然又聲稱上一年度銷售的1萬輛汽車都被退貨了，此前宣布的1000萬美圓利潤都要取消，股價肯定會一落千丈，缺乏警惕的投資者必然損失慘重。
在西方，投資者的經(jīng)驗(yàn)都比較豐富，這種小把戲騙不過市場;但是在中國，不但普通投資者缺乏經(jīng)驗(yàn)，機(jī)構(gòu)投資者、分析機(jī)構(gòu)和證券媒體都缺乏相應(yīng)的水平，類似的假賬陷阱還真的騙過了不少人。
更嚴(yán)重的違規(guī)操作則是虛構(gòu)應(yīng)收賬款，偽造根本不存在的銷售記錄，這已經(jīng)超出了普通的“操縱利潤”范疇，是徹頭徹尾的造假。當(dāng)年的“銀廣夏”和“鄭百文”就曾經(jīng)因?yàn)樘摌?gòu)應(yīng)收賬款被處以重罰。在“達(dá)爾曼”重大假賬事件中，“虛構(gòu)應(yīng)收賬款”同樣扮演了一個重要的角色。
應(yīng)收賬款主要是指貨款，而其他應(yīng)收款是指其他往來款項(xiàng)，可以是委托理財(cái)，可以是某種短期借款，也可以是使用某種無形資產(chǎn)的款項(xiàng)等等。讓我們站在做假的企業(yè)的角度來看問題，“其他應(yīng)收款”的操縱難度顯然比“應(yīng)收賬款”要低，因?yàn)?ldquo;應(yīng)收賬款”畢竟是貨款，需要實(shí)物，實(shí)物銷售單據(jù)被發(fā)現(xiàn)造假的可能性比較大。
而其他應(yīng)收款，在造假方面比較容易，而且估價的隨意性比較大，不容易露出馬腳。有了銀廣夏和鄭百文虛構(gòu)銷售記錄被發(fā)現(xiàn)的前車之鑒，后來的造假者傾向于更安全的造假手段;“其他應(yīng)收款”則來無影去無蹤，除非派出專業(yè)人士進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，很難抓到確實(shí)證據(jù)。對于服務(wù)業(yè)企業(yè)來講，由于銷售的不是產(chǎn)品，當(dāng)然不可能有“應(yīng)收賬款”，如果要做假，只能在“其他應(yīng)收款”上做手腳。在中國股市，“其他應(yīng)收款”居高不下的公司很多，真的被查明做假的卻少之又少。
換一個角度思考，許多公司的高額“其他應(yīng)收款”不完全是虛構(gòu)利潤的結(jié)果，而是大股東占用公司資金的結(jié)果。早在2001年，中國上市公司就進(jìn)行了大規(guī)模清理欠款的努力，大部分欠款都是大股東挪用資金的結(jié)果，而且大部分以“其他應(yīng)收款”的名義進(jìn)入會計(jì)賬目。
雖然大股東挪用上市公司資金早已被視為中國股市的頑癥，并被監(jiān)管部門三令五申進(jìn)行清查，但至今仍沒有根治的跡象。在目前中國的公司治理模式下，大股東想企業(yè)資金簡直是易如反掌;這不是嚴(yán)格意義上的做假，但肯定是一種違規(guī)行為。
14、與“應(yīng)收賬款”相連的“壞賬準(zhǔn)備金”。
與應(yīng)收賬款相對應(yīng)的關(guān)鍵詞是“壞賬準(zhǔn)備金”，通俗的說，壞賬準(zhǔn)備金就是假設(shè)應(yīng)收賬款中有一定比例無法收回，對方有可能賴帳，必須提前把這部分賴帳金額扣掉。
對于應(yīng)收賬款數(shù)額巨大的企業(yè)，壞賬準(zhǔn)備金一個百分點(diǎn)的變化都可能造成凈利潤的急劇變化。舉個例子，波音公司每年銷售的客運(yùn)飛機(jī)價值是以十億美圓計(jì)算的，這些飛機(jī)都是分期付款，只要壞賬準(zhǔn)備金變化一個百分點(diǎn)，波音公司的凈利潤就會出現(xiàn)上千萬美圓的變化，對股價產(chǎn)生戲劇性影響。
理論上講，上市公司的壞賬準(zhǔn)備金比例應(yīng)該根據(jù)賬齡而變化，賬齡越長的賬款，遭遇賴賬的可能性越大，壞賬準(zhǔn)備金比例也應(yīng)該越高;某些時間太長的賬款已經(jīng)失去了償還的可能，應(yīng)該予以勾銷，承認(rèn)損失。對于已經(jīng)肯定無法償還的賬款，比如對方破產(chǎn)，應(yīng)該盡快予以勾銷。
遺憾的是，目前仍然有部分上市公司對所有“應(yīng)收賬款”和“其他應(yīng)收款”按照同一比例計(jì)提，完全不考慮賬齡的因素，甚至根本不公布賬齡結(jié)構(gòu)。在閱讀公司財(cái)務(wù)報(bào)表的時候，我們要特別注意它是否公布了應(yīng)收賬款的賬齡，是否按照賬齡確定壞賬準(zhǔn)備金，是否及時勾銷了因長期拖欠或?qū)Ψ狡飘a(chǎn)而無法償還的應(yīng)收賬款;如果答案是“否”，我們就應(yīng)該高度警惕。
從2002年開始，中國證監(jiān)會對各個上市公司進(jìn)行了財(cái)務(wù)賬目的巡回審查，壞賬準(zhǔn)備金和折舊費(fèi)都是審查的重點(diǎn)，結(jié)果有大批公司因?yàn)檫`反會計(jì)準(zhǔn)則、進(jìn)行暗箱操作，被予以警告或處分，它們的財(cái)務(wù)報(bào)表也被迫修正。但是，正如我在前面提到的，無論證監(jiān)會處罰多少家違規(guī)企業(yè)，處罰的力度有多大，如果普通投資者沒有維護(hù)自己權(quán)益的意識，類似的假賬事件必然會一再重演，投資者的損失也會難以避免。
15、最大的黑洞——固定資產(chǎn)投資。
許多中國上市公司的歷史就是不斷募集資金進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的歷史，他們發(fā)行股票是為了固定資產(chǎn)投資，增發(fā)配股是為了固定資產(chǎn)投資，不分配利潤也是為了省錢行固定資產(chǎn)投資。在固定資產(chǎn)投資的陰影里，是否隱藏著違規(guī)操作的痕跡?
固定資產(chǎn)投資是公司做假的一個重要切入點(diǎn)，但是這種假賬不可能做的太過分。公司可以故意夸大固定資產(chǎn)投資的成本，借機(jī)轉(zhuǎn)移資金，使股東蒙受損失;也可以故意低估固定資產(chǎn)投資的成本，或者在財(cái)務(wù)報(bào)表中故意延長固定資產(chǎn)投資周期，減少每一年的成本或費(fèi)用，借此抬高公司凈利潤——這些夸大或者低估都是有限的。
如果一家公司在固定資產(chǎn)投資上做的手腳太過火，很容易被人看出馬腳，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)是無法移動的，很容易審查;雖然其市場價格往往很難估算，但其投資成本還是可以估算的。
監(jiān)管部門如果想搞清楚某家上市公司的固定資產(chǎn)投資有沒有很大水分，只需要帶上一些固定資產(chǎn)評估專家到工地上去看一看，做一個簡單的調(diào)查，真相就可以大白于天下。事實(shí)就是如此簡單，但是在中國，仍然有許多虛假的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目沒有被揭露，無論是監(jiān)管部門還是投資者，對此都缺乏足夠的警惕性。
如果一個投資者對固定資產(chǎn)投資中的造假現(xiàn)象抱有警惕性，他應(yīng)該從以下幾個角度分析調(diào)查：
上市公司承諾的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，有沒有在預(yù)定時間內(nèi)完工?比如某家公司在某年度開始建設(shè)一家新工廠，承諾在第二年完工，但是在第二年年度報(bào)告中又宣布推遲，就很值得懷疑了。
而且，項(xiàng)目完工并不意味著發(fā)揮效益，許多項(xiàng)目在完工幾個月甚至幾年后仍然無法發(fā)揮效益，或者剛剛發(fā)揮效益又因故重新整頓，這就更值得懷疑了。
如果董事會在年度報(bào)告和季度報(bào)告中沒有明確的解釋，我們完全有理由質(zhì)疑該公司在搞“釣魚工程”，或者干脆就是在搞“紙上工程”。
目前，不少上市公司的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目呈現(xiàn)高額化、長期化趨勢，承諾投入的資金動輒幾億元甚至幾十億元，項(xiàng)目建設(shè)周期動輒三五年甚至七八年，僅僅完成土建封頂?shù)臅r間就很漫長，更不要說發(fā)揮效益了。
這樣漫長的建設(shè)周期，這樣緩慢的投資進(jìn)度，給上市公司提供了做假的充�？臻g，比那些“短平快”的小規(guī)模工程擁有更大的回旋余地，監(jiān)管部門清查的難度也更大。即使真的調(diào)查清楚，往往也要等到工程接近完工的時候，那時投資者的損失已經(jīng)很難挽回了。
16、難以捉摸的“其他業(yè)務(wù)利潤”。
從財(cái)務(wù)會計(jì)的角度來看，操縱“其他業(yè)務(wù)利潤”比操縱“主營業(yè)務(wù)利潤”更方便，更不容易被察覺。因?yàn)樵趽p益表上，主營業(yè)務(wù)涉及的記錄比其他業(yè)務(wù)要多的多，主營業(yè)務(wù)的收入和成本都必須妥善登記，其他業(yè)務(wù)往往只需要簡單的登記利潤就可以了。
對于工業(yè)公司來說，偽造主營業(yè)務(wù)收入必須偽造大量貨物單據(jù)(也就是偽造“應(yīng)收賬款”)，這種赤裸裸的造假很容易被識破;偽造其他業(yè)務(wù)利潤則比較溫和，投資者往往不會注意。
為了消除投資者可能產(chǎn)生的疑問，許多上市公司的董事會往往玩弄文字游戲，把某些模糊的業(yè)務(wù)在“主營業(yè)務(wù)”和“其他業(yè)務(wù)”之間顛來倒去，稍微粗心的投資者就會受騙。
比如某家上市公司在年度報(bào)告中把“主營業(yè)務(wù)”定義為“房地產(chǎn)、酒店和旅游度假業(yè)”，但是在主營業(yè)務(wù)利潤中卻只計(jì)算房地產(chǎn)的利潤，把酒店和旅游度假業(yè)都?xì)w入其他業(yè)務(wù)利潤，這顯然與年度報(bào)告的說法是矛盾的。
在中國資本市場目前的混亂局面下，也不能排除某些公司把某項(xiàng)業(yè)務(wù)利潤同時計(jì)入“主營業(yè)務(wù)利潤”和“其他業(yè)務(wù)利潤”的可能。作為普通投資者，我們不可能深入調(diào)查某家公司的“其他業(yè)務(wù)利潤”是不是偽造的，但是我們至少可以分析出一定的可能性——如果一家公司的“主營業(yè)務(wù)利潤”與“其他業(yè)務(wù)利潤”嚴(yán)重不成比例，甚至是“其他業(yè)務(wù)利潤”高于“主營業(yè)務(wù)利潤”，我們就有理由懷疑它做了假賬。
中國投資者和證券媒體沒有意識到上市公司的“其他業(yè)務(wù)利潤”可能存在造假行為，也并非完全出于疏忽，因?yàn)樯鲜泄静缓煤米鲎约旱闹鳡I業(yè)務(wù)，反而熱衷于在“其他業(yè)務(wù)”上大撈一筆，在中國股市是司空見慣的現(xiàn)象。
許多公司名義上是“運(yùn)用閑置資金”進(jìn)行短期經(jīng)營或投資(實(shí)為投機(jī))活動，其實(shí)是什么賺錢做什么，完全不把主營業(yè)務(wù)當(dāng)一回事。最近幾年房地產(chǎn)行業(yè)熱度很高，許多上市公司紛紛改頭換面做房地產(chǎn)，開始是把房地產(chǎn)當(dāng)成短期的“其他業(yè)務(wù)”，后來有的公司干脆進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組，改為正式的房地產(chǎn)公司;鋼鐵、醫(yī)藥、進(jìn)出口乃至旅游度假等比較熱門的行業(yè)都有類似情況發(fā)生。
追逐利潤固然是資本的天性，但是作為資本數(shù)額很大、負(fù)有社會責(zé)任的上市公司，如此目光短淺的追求短期利潤，對公司前景根本沒有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略，無疑會損害股東乃至整個社會的長期利益。
這種目光短淺的不良傾向必須得到遏制，但僅僅依靠證監(jiān)會和投資者的力量恐怕難以有效遏制，必須同時依靠國家計(jì)劃部門的宏觀調(diào)控，才有希望剎住這股蔓延已久的歪風(fēng)。曾經(jīng)在中國股市名噪一時的“戴夢得”就是一個例子，它原本是中國股市罕見的珠寶題材股票，但是從2002年就開始“逐漸轉(zhuǎn)賣毛利率較低的珠寶生產(chǎn)線”，義無返顧的投入了炒作房地產(chǎn)的大潮。
戴夢得(已經(jīng)改名“中寶股份”)在2003年初完成了向房地產(chǎn)公司的轉(zhuǎn)化，主要經(jīng)營港口地皮;但是轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)公司并不能增加它的業(yè)績，直到今天，中寶股份仍然是一家凈資產(chǎn)收益率不盡人意的冷門股票。由此可見，從一個較冷門的行業(yè)轉(zhuǎn)到較熱門的行業(yè)，并不一定會帶來業(yè)績的相應(yīng)提升;如果所有上市公司都往少數(shù)熱門行業(yè)擠，造成的后果肯定是災(zāi)難性的。
17、債務(wù)償還能力。
衡量一家公司的債務(wù)償還能力，主要有兩個標(biāo)準(zhǔn)：一是流動比例，即用該公司的流動資產(chǎn)比上流動負(fù)債;二是速動比例，即用該公司的速動資產(chǎn)(主要是現(xiàn)金和有價證券、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款等很容易變現(xiàn)的資產(chǎn))比上流動負(fù)債。一般認(rèn)為工業(yè)企業(yè)的流動比例應(yīng)該大于2，速動比例應(yīng)該大于1，否則資金周轉(zhuǎn)就可能出現(xiàn)問題。
但是不同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也不一樣，不可以一概而論。目前各種股票分析軟件和各大證券網(wǎng)站都有專門的財(cái)務(wù)比例欄目，除了流動比例和速動比例之外，一般還包括資金周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等等，這些數(shù)據(jù)對于分析企業(yè)前景都有重要作用。
流動比例和速動比例與現(xiàn)金流量表有很密切的關(guān)系，尤其是速動比例的上升往往伴隨著現(xiàn)金凈流入，速動比例的下降則伴隨著現(xiàn)金凈流出，因?yàn)楝F(xiàn)金是最重要的速動資產(chǎn)。
但是，某些企業(yè)在現(xiàn)金缺乏的情況下，仍然能保持比較高的速動比例，因?yàn)樗鼈兊乃賱淤Y產(chǎn)大部分是應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，這種速動資產(chǎn)質(zhì)量是很低的。
在這種情況下，有必要考察該企業(yè)的現(xiàn)金與流動負(fù)債的比例，如果現(xiàn)金比例太少是很危險(xiǎn)的。許多上市公司正是通過操縱應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，一方面抬高利潤，一方面維持債務(wù)償還能力的假象，從銀行手中源源不斷的騙得新的貸款。作為普通投資者，應(yīng)該時刻記�。褐挥斜涞默F(xiàn)金才是最真實(shí)的，如果現(xiàn)金的情況不好，其他的情況再好也難以信任。
如果一家企業(yè)的流動比例和速動比例良好，現(xiàn)金又很充裕，我們是否就能完全信任它?答案是否定的�，F(xiàn)金固然是真實(shí)的，但也要看看現(xiàn)金的來臨——是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金，還是籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金?
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金預(yù)示著企業(yè)的長期經(jīng)營能力，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金反應(yīng)著企業(yè)管理層的投資眼光，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金只能說明企業(yè)從外部籌集資金的能力，如貸款、增發(fā)股票等。
剛剛上市或配股的公司一般都有充裕的現(xiàn)金，這并不能說明它是一家好公司。恰恰相反，以造假和配股為中心的“中國股市圈錢模式”可以用以下公式概括：操縱利潤—抬高股價—增發(fā)配股—圈得現(xiàn)金—提高信用等級—申請更多銀行貸款—繼續(xù)操縱利潤，這個模式可以一直循環(huán)下去，直到?jīng)]有足夠的錢可圈為止。
操縱利潤既是為了從股民手中圈錢，又是為了從銀行手中圈錢;從股民手中圈來的錢一部分可以轉(zhuǎn)移出去，一部分用來維持債務(wù)償還能力，以便下一步圈到更多的錢。
這種圈錢模式只能發(fā)生在中國這樣一個非常不規(guī)范的資本市場，但這個不規(guī)范的資本市場正處于半死不活的狀態(tài)，圈到的資金越來越少，即使沒有任何人發(fā)現(xiàn)馬腳，這種模式仍然不免自行崩潰的結(jié)局。在中國股市，做著類似勾當(dāng)?shù)墓敬笥腥嗽�，只是程度不同而已，許多公司至今仍然逍遙法外，等待著某一天市場回暖，繼續(xù)造假圈錢的大業(yè)。
18、對上市公司假賬手段的總結(jié)。
每當(dāng)中國股市發(fā)生重大丑聞，每當(dāng)天真的股民被上市公司欺騙，股民們總是會網(wǎng)上寫下“血淚追問”——“為什么某些上市公司明火執(zhí)仗做大盜無人阻擋?為什么它們居然能夠長期逍遙法外，騙走無數(shù)金錢?”我的回答是：“所有的人都應(yīng)該負(fù)責(zé)。政府和監(jiān)管部門固然應(yīng)該為我們創(chuàng)造良好的投資條件，但是最重要的是投資者應(yīng)該為自己的投資負(fù)責(zé)，事實(shí)已經(jīng)證明中國普通投資者是最大的瞎子。”
事實(shí)上，大部分中國上市公司做假的手段都并不高明，不僅專業(yè)分析人士能夠識破，普通投資者也理應(yīng)察覺。遺憾的是，中國股市的大多數(shù)投資者至今不知道閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表，連專業(yè)分析機(jī)構(gòu)也經(jīng)常鬧出常識性的笑話，這樣一個資本市場只有幼稚可以形容。
有人認(rèn)為，中國資本市場出現(xiàn)的一切問題都是制度問題，只要把制度定好了，與西方“接軌”了，天下就太平了，股市丑聞就再也不會出現(xiàn)了。但是最近幾年來，中國在金融、證券和公司治理上學(xué)習(xí)西方制度的努力不可謂不大，造假違規(guī)現(xiàn)象卻還是層出不窮，資本市場一直停留在崩潰邊緣。
我們究竟是缺乏優(yōu)秀的制度，還是缺乏執(zhí)行制度的優(yōu)秀的人?
是的，中國資本市場的制度存在許多非常嚴(yán)重的問題，但是制度問題不是一切，相比之下，還是人的問題更嚴(yán)重。我們不僅要提高資本市場從業(yè)人員整體素質(zhì)，更要提高投資者整體素質(zhì)，努力使這個幼稚的市場變的更加成熟。這樣，重大違規(guī)操作才能夠被扼殺在萌芽中，投資者的財(cái)產(chǎn)才能夠有保證。
識破上市公司財(cái)務(wù)造假的八大方法
對于監(jiān)管部門來說，只要采用以下四種簡便易行的方法，端正態(tài)度，嚴(yán)格執(zhí)行，核對一絲不茍，就能輕而易舉地識破企業(yè)的財(cái)務(wù)造假騙局。
第一、內(nèi)控測試法。
根據(jù)財(cái)政部和證交所的規(guī)定，凡上市公司必建立完善的內(nèi)部控制制度。所謂的企業(yè)內(nèi)部控制，實(shí)質(zhì)上是為了保證業(yè)務(wù)活動的有效運(yùn)行，保證資產(chǎn)的安全和完整，防止、發(fā)現(xiàn)、糾正錯誤和舞弊，保證會計(jì)資料的真實(shí)、合法、完整而制定和實(shí)施的政策與程序，也是一種內(nèi)部牽制制度。
這一過程包括：
�、侔l(fā)生經(jīng)濟(jì)交易，進(jìn)行實(shí)物交接，
�、诎粗贫纫�(guī)定進(jìn)行會計(jì)處理，記入適合的會計(jì)科目，
�、蹖颇啃畔�(shù)據(jù)進(jìn)行加工處理，
�、馨礈�(zhǔn)則規(guī)定編制財(cái)務(wù)報(bào)告及附注，
⑤報(bào)經(jīng)董事會等有關(guān)部門審核批準(zhǔn)后對外披露。
由此看出，內(nèi)部控制就是對從經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)交易開始到報(bào)表輸出全過程的監(jiān)控。而作為會計(jì)報(bào)表的審核者，在審核報(bào)表之前，應(yīng)對其內(nèi)部控制的完整性及執(zhí)行的有效性進(jìn)行認(rèn)真審核。
一般來講，如果該公司內(nèi)部控制制度建設(shè)比較完善，執(zhí)行的比較有效，則錯弊發(fā)生的可能性就相對較少。相反，如果該公司的內(nèi)部控制制度不健全，執(zhí)行不認(rèn)真，甚至流于形式，則發(fā)生錯弊行為的可能性就比較大。故在審核內(nèi)控制度是否完善和有效時，應(yīng)重點(diǎn)抓住兩點(diǎn)：
首先，經(jīng)濟(jì)交易的可控性。審核人員應(yīng)該關(guān)注的不是會計(jì)賬戶的余額控制，而是各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的控制。如果各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易在企業(yè)內(nèi)部得以有效的控制。就可以有效的及時發(fā)現(xiàn)及抑止各種錯弊行為并及時加以糾正，最終輸出的各項(xiàng)數(shù)據(jù)也會相對正確可靠。
其次，財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性。內(nèi)部控制的有效性如何直接影響到財(cái)務(wù)報(bào)表及各種相關(guān)信息的認(rèn)定。從而影響審核目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。如果影響財(cái)務(wù)報(bào)告可靠性的內(nèi)部控制不健全，而執(zhí)行又無力。財(cái)務(wù)報(bào)表就不太可能符合企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則和有關(guān)財(cái)務(wù)會計(jì)法規(guī)的要求。因此審核人員在審核中必須高度重視報(bào)表單位保護(hù)資產(chǎn)和記錄資產(chǎn)安全完整的內(nèi)部控制，保證經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)過授權(quán)、符合既定方針政策和國家法律法規(guī)的內(nèi)部控制。
通過對公司內(nèi)部控制的調(diào)查審核，審核人員可以了解公司的內(nèi)控狀況，明確控制的薄弱環(huán)節(jié)，從而確定審核重點(diǎn)，減少賬表審核及核實(shí)的盲目性，為下步審核奠定基礎(chǔ)。
第二、遠(yuǎn)高于同行業(yè)的毛利率
有些公司的業(yè)績太好了，好得都不像真的了。香櫞的研究報(bào)告中反復(fù)出現(xiàn)的一個詞匯是“too good to betrue”;反復(fù)強(qiáng)調(diào)的一個邏輯是，在充分競爭的市場中，每家企業(yè)只能取得平均的利潤率，除非這家企業(yè)有足夠合理的理由，如先進(jìn)的技術(shù)、行業(yè)的領(lǐng)頭或壟斷地位等。如果理由不夠充分，而企業(yè)又取得了遠(yuǎn)高于同行業(yè)的毛利率，那么，財(cái)務(wù)報(bào)告存在造假的可能。
廚房小家電生產(chǎn)商德爾集團(tuán)(Nasdaq: DEER)公布的平均年增長率為400%，毛利率比行業(yè)龍頭九陽股份還高46%，而九陽的規(guī)模是其8倍，而且德爾集團(tuán)幾乎沒有任何廣告和零售終端開銷。在淘寶網(wǎng)的廚房小家電生產(chǎn)商“關(guān)注度”排名中德爾更位列第51名;在最近的時期，最多的產(chǎn)品只賣出9件，絕大多數(shù)產(chǎn)品的銷售量為0，而九陽產(chǎn)品每周的銷量高達(dá)幾千件。這像一個每年增長400%的公司嗎?你還相信它的毛利率比九陽高46%嗎?
新博潤(Nasdaq: BORN)宣稱其發(fā)明的濕法制酒工藝是中國白酒制造業(yè)的重大技術(shù)革新，因而取得較高的毛利率，但是招股書中列明的2007、2008、2009和2010年前3個月的研發(fā)投入?yún)s只有8萬、12萬、20萬和15萬人民幣左右。你相信這是能夠帶來超高毛利率的重大技術(shù)革新嗎?
中國高速傳媒(Nasdaq: CCME)公布的財(cái)報(bào)甚至比Focus Media更賺錢。每塊屏幕所創(chuàng)造的收入是其他公司的3.5倍，中國高速傳媒大約有5.5萬到6萬塊屏幕，華視傳媒有12萬塊。在2010年的第2季度，華視的總收入是3100萬美元，而中國高速傳媒用不到華視一半的屏幕創(chuàng)造了5300萬美元的收入。并且華視的屏幕主要在一線城市，而中國高速傳媒的主要在二、三線城市。在google和baidu中搜索戶外媒體廣告商，也幾乎見不到中國高速傳媒的任何報(bào)道，也沒有任何有影響力的分析師關(guān)注過該公司，而同行業(yè)的巴士在線(Bus-online)、世通華納(Towona)和華視傳媒(VisionChina)則報(bào)道廣泛。中國高速傳媒每投進(jìn)1元錢，當(dāng)年便可賺回超過50分，這樣的資產(chǎn)回報(bào)率“已經(jīng)超過Google、蘋果和微軟，而且還是在未引起任何主流媒體注意的情況下悄悄實(shí)現(xiàn)的。如果這是真的，那么，這個案例至少值得商學(xué)院反復(fù)學(xué)習(xí)100年。”
第三、報(bào)給工商和稅務(wù)部門的文件與報(bào)給SEC的不一致
工商和稅務(wù)等部門保存的企業(yè)資料是發(fā)掘公司財(cái)務(wù)造假的一座金礦。但是，這些資料存在一定的爭議性，有些企業(yè)可能為了規(guī)避或逃避稅收等而向這些部門故意隱瞞公司的真實(shí)情況。香櫞和渾水公司認(rèn)為工商等部門保存的文件和報(bào)給SEC的文件存在些許差異是可以理解的，但是當(dāng)差距達(dá)到一定程度的時候(如90%以上)，對于推斷企業(yè)的財(cái)務(wù)造假便具有了實(shí)際意義。此外，在有些資料中還夾雜有企業(yè)經(jīng)過會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告，這些經(jīng)過審計(jì)的報(bào)告具有更高的可靠性。
哈爾濱電氣(Nasdaq: HRBN)的工商登記資料顯示2010年凈利潤不到1200萬美元，而財(cái)報(bào)顯示凈利潤為8000萬美元;SEC材料顯示負(fù)債為1.51億，而工商登記材料顯示為2.76億。
綠諾國際(Nasdaq: RINO)的工商登記資料顯示2009年收入為1110萬美元，業(yè)績?yōu)樘潛p，但是報(bào)給SEC的文件顯示收入為19260萬美元，凈利潤為5640萬美元。并且，公司公開的增值稅繳納數(shù)額和收入完全不成比例;產(chǎn)品銷量大增，但是原材料的進(jìn)貨量卻沒有增加，顯示存在財(cái)務(wù)造假嫌疑。
多元水務(wù)(NYSE: DGW)公告的2010年收入為10億人民幣，2009年收入為7.834億人民幣，但是多元水務(wù)的中國工廠的工商登記資料中的審計(jì)報(bào)告表明其2009年收入應(yīng)在330萬至560萬人民幣之間，收入被夸大了超過100倍。
東方紙業(yè)(NYSE: ONP)2008年收入被夸大超過27倍。中國公司的工商資料表明公司的收入只有240萬美元，而公布的則是6520萬美元;2008年納稅只有45350美元，而公開宣稱的則是290萬美元。
此外，值得注意的是，香櫞和渾水有時也會調(diào)查上市公司前10大客戶或代理商的工商登記資料。如報(bào)告中指出：嘉漢林業(yè)幾家代理商的工商登記顯示其注冊資本只有幾萬美元，但每年卻做著幾億美元的大生意;東方紙業(yè)前10大客戶中的許多客戶都規(guī)模太小，根本不可能購買那么大量的紙，顯示這些公司存在造假嫌疑。
第四、有隱瞞關(guān)聯(lián)交易的情形或收入嚴(yán)重依賴關(guān)聯(lián)交易
大量關(guān)聯(lián)交易的存在使得公司有虛構(gòu)公司業(yè)績或掏空上市公司的可能，因而其業(yè)績的堅(jiān)實(shí)度和財(cái)報(bào)的可信度都隨之降低。如果一家公司存在未披露的關(guān)聯(lián)交易，其緣由也往往不會是信息披露過失那么簡單，背后可能存在更大的問題。
對中國公司而言，土地房產(chǎn)類的關(guān)聯(lián)交易有時是利潤騰挪的安全港，因?yàn)橥恋胤慨a(chǎn)不但比較值錢，而且價錢的評估也不容易。
泰諾斯資源(OTCBB: TNRO)的生產(chǎn)設(shè)施是從關(guān)聯(lián)方租用的，而公司的第一大客戶也是關(guān)聯(lián)方。中國閥門(Nasdaq: CVVT)收購Able Delight，但是卻沒有披露董事長的外甥擁有Able Delight34%的股份。新泰輝煌(Nasdaq:B R LC)的主要供應(yīng)商、債權(quán)人和一家主要股東都是一家名為Kolin的公司。嘉漢林業(yè)(TO：TRE)的一些代理商的法人代表和董事長是來自嘉漢林業(yè)的高級管理人員，公司對此未予披露。多元水務(wù)(NYSE: DGW)2009年向慧元(惠元)研究所支付了2620萬元人民幣的咨詢費(fèi)，而公司卻未披露該研究所是多元水務(wù)董事長在北京用3萬元注冊的一家個人獨(dú)資企業(yè)。
東南融通(NYSE: LFT)有70%以上的雇員來自同一家外包勞務(wù)公司，并宣稱該公司是無關(guān)聯(lián)第三方。但是這家勞務(wù)公司除這筆生意之外未見其他商業(yè)存在，而且也未見試圖開展其他生意，該公司亦沒有自己的網(wǎng)站，與東南融通使用同樣的電子郵件后綴，辦公地址在同一棟樓，給政府的報(bào)備文件也由東南融通法律部職員簽署。
第五、可疑的主要股東和管理層股票交易
主要股東和重要管理人員的股票交易有時會有暗示意義。公司業(yè)績下滑時，管理層拋售股票不是好兆頭;當(dāng)公司的公開情況顯示公司存在重大利好，而主要股東和管理層卻積極兜售股票時，更不是好兆頭。
美國超導(dǎo)(Nasdaq: AMSC)在發(fā)布4.5億美元大額銷售合同的當(dāng)天CEO套現(xiàn)1100萬美元，CTO和其他一些董事也有套現(xiàn)行為。新泰輝煌(Nasdaq: BRLC)公布了不錯的業(yè)績，但管理層卻毫不猶豫地拋售股票。東南融通(NYSE:LFT)在上市后的4年內(nèi)，其主要創(chuàng)立者也是董事長把其所擁有股票的70%，價值超過2.5億美元，無償贈送給了朋友和公司職員。公司的解釋是錢對董事長已經(jīng)毫無意義，但董事長卻有以不合法手段謀取錢財(cái)?shù)慕?jīng)歷。
第六、審計(jì)事務(wù)所名不見經(jīng)傳且信譽(yù)不佳
對中國概念股進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)的經(jīng)常是一些名不見經(jīng)傳的小公司，而這些小公司在中國又無分支機(jī)構(gòu)，不得不將業(yè)務(wù)委托給中國的一些事務(wù)所進(jìn)行，這就為造假提供了空間。此外，中國的審計(jì)主要圍繞發(fā)票進(jìn)行，較少進(jìn)行實(shí)際核實(shí)，而發(fā)票很容易造假。如果公司公布的審計(jì)報(bào)告存在錯誤，且制作粗陋，則更表明會計(jì)師不認(rèn)真或不稱職。
有許多中國概念股都是因?yàn)槠刚埩诵抛u(yù)不佳的審計(jì)公司而引起做空公司的關(guān)注，比如中國閥門、綠諾國際和哈爾濱電氣都聘用了Frazer Frost作為審計(jì)公司，而Frazer Frost曾多次受到SEC的懲罰。此外，德爾集團(tuán)聘請的Goldman Kurland & Mohidin公司也存在信譽(yù)問題，其審計(jì)的3家公司暴跌，1家因財(cái)務(wù)信息披露違規(guī)被摘牌。
第七、管理層的誠信值得懷疑
不誠實(shí)和不值得信賴的管理人員會使公司的財(cái)務(wù)報(bào)告更宜出現(xiàn)造假的可能性。如果一家上市公司的核心股東或重要管理人員在過去有嚴(yán)重污點(diǎn)或有事實(shí)表明其不值得信任，那么，公司財(cái)務(wù)報(bào)告的可信度將隨之降低。
銀泉科技(OTCBB: CVDT)的核心管理人員一直通過包裝仙股賺錢。綠諾國際(Nasdaq:RINO)董事長夫婦在RINO完成1億美元集資的當(dāng)天從公司借款350萬美元在Orange County購置豪宅，而且董事長夫婦和其他管理層、獨(dú)立董事以及審計(jì)事務(wù)所之間存在非同尋常的關(guān)系。新華財(cái)經(jīng)(Nasdaq: XFML)的重要股東Dennis Pelino和兩位獨(dú)立董事都來自同一家因眾多的違法犯罪行為被退市并被宣布破產(chǎn)的公司Stonepath Group。并且，新華財(cái)經(jīng)母公司的董事Shelly Singhal曾經(jīng)先后卷入兩起重大的股票詐騙事件，還有證據(jù)表明他曾經(jīng)從別人那里購買股票但從未付錢，而新華財(cái)經(jīng)的CFO、董事，甚至是獨(dú)立董事都與Shelly Singhal有非同尋常的關(guān)系。
泰諾斯資源(OTCBB:TNRO)的管理人員就更有傳奇性。19世紀(jì)80年代，James Poe曾經(jīng)是SouthChina ResourceCorp的CEO，而他的夫人PaulaPoe也是這家公司的董事之一。
該公司在溫哥華證券交易所交易，宣稱和中國政府合作養(yǎng)殖對蝦。這家公司向投資者開出了許多誘人的許諾，結(jié)果是股票飛漲，但諾言從未兌現(xiàn)，最終破產(chǎn)。在破產(chǎn)后，Poe和她的夫人又締造了另一個偉大的“中國故事”Pan Asia Mining Corp，該公司在多倫多證券交易所交易。這一次是宣稱和中國政府合作開發(fā)中國唯一的鉆石礦。
到2001年，這家公司把投資者融給它的3900萬美元全部輸光。該公司也因發(fā)布虛假消息和故意夸大資產(chǎn)而被停牌。公司的CFODon Nicholson也因故意發(fā)布虛假消息被處罰。加拿大卑詩省證監(jiān)會的處罰記錄顯示James Poe夫婦也曾因違規(guī)交易被處以證券市場禁入。
現(xiàn)在，這些人又組建了泰諾斯資源，只不過JamesPoe將名字改為James Po，CFO換為Don Nicholson(不是原先的那位，是原先那位CFO的兒子，原先的那位仍然擔(dān)任公司的顧問)，Poe的夫人也不再是公司的董事，而換成了他大約20歲的女兒Crystal Poe。“盡管該公司剛從市場融資500萬美元，但表示公司財(cái)務(wù)狀況的紅旗比中國五一勞動節(jié)大游行上的紅旗還要多。”
第八、更換過審計(jì)事務(wù)所或CFO
更換審計(jì)事務(wù)所或CFO也被視為造假的征兆，尤其是頻繁更換或者前后聘請的審計(jì)事務(wù)所都名不見經(jīng)傳的時候。此外，與審計(jì)事務(wù)所關(guān)系過密或聘請不會講中文的外國人擔(dān)任CFO也被視為負(fù)面特征。
判斷上市公司財(cái)務(wù)造假的基本方法：
A.判斷財(cái)務(wù)造假存在的財(cái)務(wù)信號：
(1)與同類公司或與公司歷史比較，毛利率明顯異常;
(2)貨幣資金和銀行貸款同時高企;
(3)應(yīng)收賬款、存貨異常增加;
(4)估算的應(yīng)交所得稅余額與實(shí)際余額相比相差甚遠(yuǎn);
(5)現(xiàn)金凈流量長期低于凈利潤。
(6)突然出現(xiàn)主業(yè)以外的較大收益，如咨詢、工程、軟件等的利潤貢獻(xiàn)。
B.判斷財(cái)務(wù)造假存在的非財(cái)務(wù)信號:
(1)高管頻繁更換,比如財(cái)務(wù)總監(jiān),董秘,獨(dú)立董事,監(jiān)事頻繁更換;
(2)會計(jì)師事務(wù)所頻繁更換;
(3)大股東或高管不斷減持公司股票;
(4)資產(chǎn)重組和剝離頻繁。歡迎大家補(bǔ)充判斷的方法。
延伸閱讀：萬福生科IPO造假實(shí)務(wù)
這么多年過去了，此文仍是財(cái)務(wù)造假實(shí)務(wù)分享第一文，常讀常新!如果說綠大地是中小板造假第一例，那么萬福生科就是創(chuàng)業(yè)板造假第一例，為什么造假如此惡劣的公司IPO竟能通過層層審核，最終又被湖南證監(jiān)局一次例行檢查揭開蓋子?
萬福生科造假案暴光之后，專業(yè)人士對中介機(jī)構(gòu)職業(yè)能力和操守的批判多如牛毛，筆者認(rèn)為大部分批判純屬“馬后炮”，出事前只有一家媒體指出萬福生科“金玉其外，敗絮其中”，核心觀點(diǎn)是作為萬福生科作為稻谷加工企業(yè)，毛利率不可能那么高，存貨周轉(zhuǎn)率太慢，事后證明這兩點(diǎn)判斷是對的，但萬福生科給出了合理解釋：毛利率高是因?yàn)橹鳂I(yè)是稻谷深加工，技術(shù)含量高且循環(huán)經(jīng)濟(jì);存貨周轉(zhuǎn)率慢是因?yàn)樘敲仔栀A存一年后轉(zhuǎn)化率比較高。
這兩個財(cái)務(wù)指標(biāo)異常早在反饋意見和上會階段多次被預(yù)審員和發(fā)審委委員問及，最后大家都相信了萬福生科的解釋。現(xiàn)在想想，這些人都是傻瓜，都被龔永福–這位籠罩著“對越自衛(wèi)反擊戰(zhàn)二等功臣傷殘退役軍人”光環(huán)的老狐貍給騙了。
一、龔永福及萬福生科前世今生
萬福生科2011年9月27日在創(chuàng)業(yè)板上市，上市之前股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：
龔永福及其妻子楊榮華持有萬福生科80.38%股份，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看萬福生科就是一家夫妻店，龔永福還有三個小姨子，其中有兩個分別負(fù)責(zé)萬福生科采購與銷售，所以這也是一家典型的家族企業(yè)，核心管理人員是龔永福、妻子姐妹。
龔永福1959年出生于桃源縣楓樹鄉(xiāng)，常食不果腹，此人在財(cái)務(wù)造假敗露之前絕對是位勵志人物：個子很矮，長相一般，且身世凄涼，據(jù)說其1歲多時父親去世、母親改嫁，跟隨祖母長大。初中畢業(yè)后，本著“能吃碗飽飯”的愿望，龔永福入伍，以坦克兵的身份參加了對越自衛(wèi)反擊戰(zhàn)，榮立二等功，但落下八級傷殘。
1980年，龔永福轉(zhuǎn)業(yè)回鄉(xiāng)，成為桃源縣陬市鎮(zhèn)糧站的一名保管員，以其老實(shí)淳厚的形象迅速積聚人脈，據(jù)媒體報(bào)道，龔永福第一桶金是倒賣陳化糧; 1995年，龔永福辭職下海，帶領(lǐng)一批退伍軍人、農(nóng)民創(chuàng)辦了萬福大米廠，但這就是一家小作坊;2003年，龔永福引進(jìn)“大米淀粉糖加工”技術(shù)，設(shè)立湘魯萬福公司;此后，龔永福不斷完善稻谷產(chǎn)業(yè)鏈，聲稱要讓一粒稻谷產(chǎn)出茅臺酒的價值，構(gòu)建了一條循環(huán)經(jīng)濟(jì)的“稻米加工產(chǎn)業(yè)鏈”：
有人認(rèn)為萬福生科只是一家加工大米的小作坊，這是誤解，萬福生科之所以能上創(chuàng)業(yè)板，一是高科技，“稻米淀粉糖深加工及副產(chǎn)物高效綜合利用”技術(shù)榮獲國家科技進(jìn)步二等獎，二是循環(huán)經(jīng)濟(jì)，萬福生科建立了一條“榨干取盡”全產(chǎn)業(yè)鏈的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式。
2009年10月，湘魯萬福整體變更為萬福生科(湖南)農(nóng)業(yè)開發(fā)股份有限公司，2011年9月27日，萬福生科在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行股份1700萬股，募集資金4.25億元，成為湖南常德市史上第三上市公司，龔永福也以12億元身價晉身為湖南最富農(nóng)民企業(yè)家。
萬福生科就這樣由一家小作坊的稻米加工廠逐步演變?yōu)橐患覄?chuàng)業(yè)板上市公司，龔永福也完成了從糧庫倉管員到湖南農(nóng)民首富的華麗轉(zhuǎn)身。
二、造假案發(fā)
2012年8月22日，萬福生科發(fā)布上市后的第一份半年報(bào)，半年報(bào)管理層討論與分析稱：
今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤由于受到原材料價格的上漲、計(jì)提的資產(chǎn)減值損失等因素同比有所下降，但公司又稱：公司在2011年年度報(bào)告中披露公司2012年經(jīng)營目標(biāo)為：力爭公司2012年銷售收入達(dá)到63,000-65,000萬元，凈利潤達(dá)到7,200-7,400萬元：
此時由湖南證監(jiān)局上市公司檢查組正在萬福生科進(jìn)行上市后的例行現(xiàn)場檢查，檢查組很快發(fā)現(xiàn)了萬福生科2012半年報(bào)預(yù)付賬款存在重大異常：公開披露的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，預(yù)付賬款余額為1.46億元，而科目余額表顯示，萬福生科預(yù)付賬款余額超過3個億，預(yù)付賬款“賬表不符”;財(cái)務(wù)總監(jiān)解釋稱為了讓報(bào)表好看一點(diǎn)，將一部分預(yù)付賬款重分類至在建工程等其它科目，但檢查組職業(yè)敏感讓其意識到如此畸高的預(yù)付賬款絕對不正常，因?yàn)樯夏晖诓胖挥?.2億元，那么這些預(yù)付款去哪里了?
檢查組立即追查到銀行追蹤資金真實(shí)去向，結(jié)果不查不知道，一查嚇一跳，銀行真實(shí)的資金流水顯示，賬列預(yù)付8036萬元設(shè)備供應(yīng)款根本就沒有打給供應(yīng)商(法人)，而是打給自然人;再一比對，發(fā)現(xiàn)下游回款根本不是客戶(法人)打進(jìn)來的，而是自然人打進(jìn)來的。現(xiàn)場檢查組發(fā)現(xiàn)萬福生科銀行回單涉嫌造假重大違法事實(shí)之后，湖南證監(jiān)局立即于2012年9月14日宣布對其立案調(diào)查，案情上報(bào)之后得到證監(jiān)會高度重視，9月17日中國證監(jiān)會稽查總隊(duì)宣布對其立案調(diào)查。
在鐵的事實(shí)面前，財(cái)務(wù)總監(jiān)無奈交出私人控制的56張個人銀行卡，稽查大隊(duì)又在現(xiàn)場截獲存有2012年上半年真實(shí)收入數(shù)據(jù)的U盤，從此揭開了一個偽造銀行回單14億元、虛構(gòu)收入9億多元的驚天大案。
三、造假手法
萬福生科的造假模式是用公司的自有資金打到體外循環(huán)，同時虛構(gòu)糧食收購和產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，虛增銷售收入和利潤。為完成資金體外循環(huán)，萬福生科借用了一些農(nóng)戶的身份去開立銀行賬戶，并由萬福生科控制使用，有些個人銀行賬戶甚至連農(nóng)戶本人都不知道。
具體流程是，它首先把自己賬上的資金打到其控制個人賬戶上去，同時在財(cái)務(wù)上記錄糧食收購的預(yù)付款，再相應(yīng)的做糧食收購的入賬，完成原材料入賬。之后再把這些實(shí)際控制的個人賬戶的錢，以不同客戶回款的名義分筆轉(zhuǎn)回到公司的賬戶上，財(cái)務(wù)上對應(yīng)地做這些客戶的銷售回款沖減應(yīng)收款，再相應(yīng)的做客戶銷售收入等賬目，利用資金的循環(huán)達(dá)到虛增銷售收入的目的。
萬福生科造假流程遍及到它的進(jìn)、存、產(chǎn)、銷的各個經(jīng)營環(huán)節(jié)上，參與的人員比較多，總體上來說是龔永福授權(quán)財(cái)務(wù)總監(jiān)來具體執(zhí)行，執(zhí)行過程中是財(cái)務(wù)總監(jiān)來具體分配任務(wù)，每個參與的人員完成各自負(fù)責(zé)的一部分，儼然是流水線式的造假流程，體現(xiàn)出造假的系統(tǒng)性比較強(qiáng)。
萬福生科在做資金的體外循環(huán)中也變換了很多種方式。比如有兩個500萬轉(zhuǎn)出去，回來的時候不一定就是兩個500萬回來，可能會拆分成幾筆，把回款的資金拆的比較零碎，想做那個客戶的回款，就假冒成這個客戶把錢打回公司賬戶上。
把款打回來之后就涉及到一個問題，銀行的回單上會顯示成個人賬戶打回來多少錢，而不是客戶打回來多少錢，為了掩蓋這個情況，萬福生科又偽造了大量的銀行的回單，私刻了若干個銀行的業(yè)務(wù)章，蓋在上面。他們做的單據(jù)很逼真，調(diào)查人員也是在反反復(fù)復(fù)翻銀行回單的時候發(fā)現(xiàn)了蛛絲馬跡，最終還是把這些造假的銀行回單給找出來了。
萬福生科造假比較隱蔽，直接發(fā)現(xiàn)問題的難度是比較大的，一方面它是假借采購戶或者銷售戶的名義，以自有資金體外循環(huán)，假冒了糧食收購款和回款。在資金循環(huán)過程中，除偽造大量的銀行憑證外，還使用了現(xiàn)金存取的方式，所以需要我們追查資金的真實(shí)來源，這是隱秘性強(qiáng)的一個方面。
另外一個方面是整個造假流程都有真實(shí)的購銷合同、入庫單、檢驗(yàn)單、生產(chǎn)單、銷售單、發(fā)票等“真實(shí)”的票據(jù)和憑證去對應(yīng)。依靠流水線式的造假流程，這些單據(jù)都有專人開具，開具單據(jù)的人就是負(fù)責(zé)這塊工作的人，所以只憑單據(jù)的形式核查是發(fā)現(xiàn)不了問題的。如果把中間的某張單據(jù)單獨(dú)拿出來，形式上沒有問題，但實(shí)際上這筆業(yè)務(wù)卻是虛假的。虛構(gòu)業(yè)務(wù)的整個造假流程很逼真、很難辨別。
證監(jiān)會稽查組負(fù)責(zé)人介紹，萬福生科造假案是集系統(tǒng)化、隱蔽性、獨(dú)立性為一體的，采取了成本倒算制，使得財(cái)務(wù)報(bào)表整體十分平衡，很難從形式上發(fā)現(xiàn)問題。
首先，造假系統(tǒng)性強(qiáng)。
萬福生科造假遍及進(jìn)、存、產(chǎn)、銷各個經(jīng)營環(huán)節(jié)，參與造假的人員很多。在執(zhí)行過程中，由覃學(xué)軍總體策劃、統(tǒng)一分配任務(wù)，過程就像流水線，每個參與人員只需完成各自的部分，然后移交給下個環(huán)節(jié)負(fù)責(zé)的人，等全部流水線結(jié)束后，整套假賬也順理成章地誕生了。
其次，造假隱蔽性強(qiáng)。
稽查負(fù)責(zé)人感嘆到，“調(diào)查中直接發(fā)現(xiàn)問題的難度很大”，因?yàn)橘~套的資金流水與銀行的資金流水在日期、金額上逐筆一一對應(yīng)，但問題卻在于名稱的造假，這個過程中能演變出許多不同的形式。例如原本是由張某通過銀行打回的款項(xiàng)，但對應(yīng)的銀行回單上的賬戶名稱卻被改成了萬福生科的某客戶名稱。“如果只對流水是對不出問題的，這就需要深度追查這個資金究竟從哪里來的。形式上很逼真，但內(nèi)容的確是假的。”稽查負(fù)責(zé)人對記者表示。
另外，造假的獨(dú)立性是很高的。
稽查組負(fù)責(zé)人說，“不能說萬福生科的造假有多高明，但的確它把所有東西都做全了。”從購銷合同到入庫單、檢驗(yàn)單、生產(chǎn)單、銷售通知單以及采購銷售發(fā)票等，這些單據(jù)憑證由專人開具。“由于萬福生科對應(yīng)的糧食收購方都為農(nóng)戶或糧食經(jīng)紀(jì)人，不能開具發(fā)票，因此采購發(fā)票也由萬福生科開具，這樣就能把所有的單據(jù)憑證全部自己解決，而不依賴外部的力量，具有很高的造假獨(dú)立性。”稽查負(fù)責(zé)人稱。
最后，造假過程采取了成本倒算制。
因?yàn)檎麄�公司財(cái)務(wù)是按計(jì)劃去造假，而非真實(shí)情況。所以財(cái)務(wù)人員會根據(jù)虛增后的各產(chǎn)品銷售收入、毛利率以及生產(chǎn)消耗率直接倒算相關(guān)生產(chǎn)財(cái)務(wù)成本，達(dá)到了產(chǎn)銷平衡。“既然是算出來的，整個資產(chǎn)負(fù)債表一定平衡的，不能直接簡單的找到問題所在。”稽查負(fù)責(zé)人如是說。真假業(yè)務(wù)混淆交織在一起，“萬福生科不像有些公司的造假，一些筆是真的，剩下的可能都是假的，它的一筆業(yè)務(wù)里既有真數(shù)也有假數(shù)，真假交織在一起，所以給核實(shí)工作帶來了較大的難度。”
“整個調(diào)查過程十分艱苦。”一些客戶在縣、鄉(xiāng)、鎮(zhèn)等小地方，路途遙遠(yuǎn)，來回輾轉(zhuǎn)上千公里，而且稽查人員難以用當(dāng)?shù)胤窖越涣�，語言溝通較困難，有時需要找第三方人員解釋，費(fèi)盡周折。此外，湖南的冬天沒有暖氣，很多銀行資料是存在陰冷的庫房里，為了找到相關(guān)證據(jù)，不少稽查人員都在帶病工作，有的甚至累倒在現(xiàn)場�；榻M負(fù)責(zé)人笑著說“帶病工作在調(diào)查萬福生科案時是太普通、太平常的一件事，基本是常態(tài)!”“因?yàn)樨?cái)務(wù)類調(diào)查的案子和內(nèi)幕交易等其他案子不一樣，調(diào)查的時間跨度也很長，所以涉及到的事項(xiàng)特別多。”稽查組負(fù)責(zé)人對記者表示。