上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表分析
引導(dǎo)語(yǔ)：所有的決策者都需要信息支持，決策越重要，對(duì)有助于決策的信息需求就越大，不同性質(zhì)的決策者，所需要的信息量或者類型是不同的。下面是yjbys小編為你帶來(lái)的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析，希望對(duì)你有所幫助。
企業(yè)屬于營(yíng)利性組織，及盈利為主要目標(biāo)，當(dāng)然社會(huì)上還存在許多非營(yíng)利性組織，如政府機(jī)關(guān)、學(xué)校、醫(yī)院等，這些組織有不同于企業(yè)的運(yùn)行和發(fā)展目的，如政府管理、提供教育、改進(jìn)社會(huì)服務(wù)等。盡管不同類型組織的運(yùn)行和發(fā)展目的不同，但都在其存續(xù)發(fā)展中需要會(huì)計(jì)信息的支持。在不同類型企業(yè)中，其細(xì)節(jié)性信息的差別比較大，但是不同企業(yè)所需要的一般性信息則是相似的。信息即可以是定量的，也可以是定性的。定量的信息以數(shù)字來(lái)表示，定性信息則不同，如報(bào)刊報(bào)道、企業(yè)形象等。會(huì)計(jì)所涉及的主要是定量信息。我們用下圖把企業(yè)需要的信息進(jìn)行歸納：
企業(yè)信息類型圖①
上圖描繪了不同類型的信息，所有的決策者都需要的信息支持。決策越重要，對(duì)有助于決策的信息需求就越大。不同性質(zhì)的決策者，所需要的信息量或者類型是不同的。
對(duì)于投資股票的投資者來(lái)說(shuō)，如何合理的確定股票的真實(shí)價(jià)值，不僅是判斷股票價(jià)格合理與否的基準(zhǔn)，也是控制股票投資成本、取得合理投資利潤(rùn)的必要條件。股票的價(jià)格是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，而其價(jià)值則決定于企業(yè)的收益，“企
�、伲簠⒁�(jiàn)周曉蘇等編著：《會(huì)計(jì)學(xué)》，立信會(huì)計(jì)出版社2005年版，第2頁(yè)。
業(yè)收益的變動(dòng)，才是形成股價(jià)波動(dòng)的真正精髓”。從理論上說(shuō)，股票的價(jià)格與價(jià)值應(yīng)一致，但由于股票價(jià)格除了受供求關(guān)系影響之外，還受到政治、經(jīng)濟(jì)和心理等諸多因素的影響，因而股價(jià)有時(shí)高于其價(jià)值，有時(shí)低于其價(jià)值，但總的來(lái)說(shuō)，股價(jià)總是圍繞其價(jià)值而上下波動(dòng)的，不致相距太遠(yuǎn)。因此，理性的投資者應(yīng)根據(jù)股票價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行投資策，包括決定買賣股票的種類和時(shí)機(jī)。其評(píng)估和決策如下圖所示：
在證券市場(chǎng)的有效性條件下，大多數(shù)證券的價(jià)格就是其價(jià)值的體現(xiàn)。然而市場(chǎng)有效是理想化的情景，現(xiàn)實(shí)中價(jià)值很難等于市價(jià)，股票投資者很希望買到高價(jià)值低市價(jià)的股票。由于某種股票的價(jià)格可以從市場(chǎng)上直接得到，而其價(jià)值卻隱含其中，
需要通過(guò)分析才能知道。股票投資分析的主要任務(wù)就是要對(duì)股票的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。對(duì)股票的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估主要是依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)分析評(píng)估。
財(cái)務(wù)報(bào)表分析是將財(cái)務(wù)報(bào)表中企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量等一系列相關(guān)報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有用的決策信息;對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、和現(xiàn)金流量等進(jìn)行分析，以求系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)，了解過(guò)去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測(cè)未來(lái)，合理確定公司的價(jià)值。
在羅伯特·P·邁爾斯所著《投資大師沃倫·巴菲特的管理奧秘》書中可以看到，沃倫管理的伯克希爾的經(jīng)營(yíng)理念：買下那些你想永遠(yuǎn)擁有的好公司;只考慮那些能讓你相信和敬佩的經(jīng)理，然后慢慢地連同公司非凡的管理一起將整個(gè)公司買下;讓經(jīng)理們繼續(xù)做他們的事。對(duì)于小股東來(lái)說(shuō)，當(dāng)然沒(méi)實(shí)力去買下整個(gè)公司，但可以買些好公司的股票，持有這么好公司的股票就可以升值。怎樣去判斷一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)好壞就是本次論文的中心點(diǎn)。這次以杭州汽輪機(jī)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱杭汽輪)的年度報(bào)表為例，進(jìn)行詳細(xì)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析，主要用到的軟件就是常用的EXCEL，數(shù)據(jù)的來(lái)源以杭汽輪2001年至2006年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，這些都可以從網(wǎng)上下載得到。
杭汽輪公司簡(jiǎn)介①：杭汽輪位于杭州市石橋路357號(hào)，是一家大型國(guó)有控股上市公司，公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系如下圖所示：
公司經(jīng)營(yíng)范圍為汽輪機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)、其他旋轉(zhuǎn)類及往復(fù)類機(jī)械設(shè)備及其輔助
�、伲赫院计�2005年年度報(bào)表第10頁(yè)
設(shè)備、備品配件的設(shè)計(jì)、制造，銷售自產(chǎn)的產(chǎn)品，并提供相關(guān)成套、售后服務(wù)、進(jìn)出口貿(mào)易。2006年末員工總數(shù)為2580人，銷售額為23.7億元，凈利潤(rùn)4.3億元。公司股票代碼為：200771，股價(jià)在11月12日為19.63港元，跌幅為5.72%。這樣一只B股究竟有沒(méi)有投資價(jià)值呢?下面將從歷史效績(jī)指標(biāo)、投資價(jià)值、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境及發(fā)展方向等三個(gè)大方面對(duì)杭汽輪進(jìn)行分析，最后根據(jù)分析的結(jié)果進(jìn)行投資決策。
一、歷史效績(jī)指標(biāo)分析
根據(jù)財(cái)務(wù)部統(tǒng)計(jì)司制定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)容和分類，將從財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況等四個(gè)方面來(lái)對(duì)杭汽輪歷史效績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，各個(gè)方面的詳細(xì)指標(biāo)內(nèi)容如下表格所示：
財(cái)政部頒發(fā)的企業(yè)效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)表①
(一)財(cái)務(wù)效益狀況分析
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，不盈利的企業(yè)就無(wú)法生存下去，因此，對(duì)盈利能力的分析永遠(yuǎn)是會(huì)計(jì)界、企業(yè)界、投資界人士最為關(guān)注的重要問(wèn)題之一，良好的盈利能力直接反映在企業(yè)的財(cái)務(wù)效益狀況指標(biāo)上。下表是杭汽輪2001年至2006年財(cái)務(wù)效益狀況指標(biāo)值：
從上表數(shù)據(jù)中可以看到，杭汽輪這幾年盈利能力一直呈上升趨勢(shì)，除盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)指標(biāo)呈下降趨勢(shì)外，其作各項(xiàng)指標(biāo)值都呈現(xiàn)遞增現(xiàn)像，特別是2004
年至2006年，杭汽輪獲得了一個(gè)飛速發(fā)展時(shí)期。當(dāng)然由于企業(yè)發(fā)展較快，相應(yīng)的盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)呈下降趨勢(shì)。 (二)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況分析
資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況是指企業(yè)運(yùn)用資金的情況或者資金周轉(zhuǎn)情況。好的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況意味著企業(yè)在不增加資金投入的情況下，能獲得更多的利潤(rùn)，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，企業(yè)的償債能力及盈利能力都會(huì)比較好。當(dāng)然，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況不好的企業(yè)，表明企業(yè)管理還存在很多問(wèn)題。因此，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況是企業(yè)投資者、債權(quán)人、管理者等利益相關(guān)者都密切關(guān)心的重要信息。下表是杭汽輪2001年至2006年資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況指標(biāo)值：
根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的企業(yè)績(jī)交評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值，大型通用設(shè)備制造企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)如下表所示①：
比較上述兩表可以看到，杭汽輪自2003年以來(lái)，經(jīng)營(yíng)狀況得到很大的改善，到2005年已經(jīng)達(dá)到優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)管理企業(yè)行業(yè)中。隨著管理的不斷改善，企業(yè)在存貨及應(yīng)收帳款方面得到強(qiáng)化，使資本周轉(zhuǎn)比較快，特別是應(yīng)收帳款回收速度越快，發(fā)生壞帳損失的可能性就越小;存貨周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)存貨資金周轉(zhuǎn)越快，利潤(rùn)通常也越高，短期償債能力也越強(qiáng)。 (三)償債能力狀況分析
企業(yè)具有良好的償債能力，銀行和金融機(jī)構(gòu)就愿意為該企業(yè)提供貸款，債權(quán)人也愿意購(gòu)買該企業(yè)債券，由此導(dǎo)致企業(yè)舉債融資比較容易，相應(yīng)的資本成本也必然較低;另外由于企業(yè)面臨較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，投資者就會(huì)較多的持有該企業(yè)股票，從面促使公司股價(jià)上漲，也使股東受益;最后供應(yīng)商也比較容易提供商業(yè)信用，使企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)更加順利�？梢�(jiàn)，了解企業(yè)償債能力情況對(duì)于各方面的利益相關(guān)者都是至關(guān)重要的。還是先來(lái)看看杭汽輪2001年至2006年償債能力指標(biāo)值：
從上表的數(shù)據(jù)可見(jiàn)，杭汽輪從2004年開(kāi)始飛速發(fā)展后，特別是企業(yè)在2003年10月將所持有的7000萬(wàn)股“發(fā)起人國(guó)家股”質(zhì)押給上海浦東發(fā)展銀行杭州分行中山支行，以換取質(zhì)權(quán)人向出質(zhì)人連續(xù)提供最高總金額不超過(guò)人民幣一億元的信用貸款①。相應(yīng)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)，在2004年達(dá)到最高水平61.7%，隨后隨著企業(yè)收益的快速增長(zhǎng)，這一比率呈下降趨勢(shì)，在企業(yè)負(fù)債承受范圍內(nèi)利用負(fù)債利息免稅可以提高企業(yè)稅后收益。這一結(jié)果可以從已盈利息倍數(shù)上看出來(lái)，從2004年開(kāi)始，已盈利息倍數(shù)每年都遞增，在2006年達(dá)到已盈利息倍數(shù)3.0的水平;再?gòu)默F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率上看，到2006年已經(jīng)下降到17.7%水平。這些都說(shuō)明企業(yè)在具有很強(qiáng)的負(fù)債償還能力，在利用負(fù)債來(lái)提高稅后收益還有很大的空間。
(四)發(fā)展能力狀況分析
會(huì)計(jì)報(bào)表是對(duì)企業(yè)過(guò)去某一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)工作的總結(jié)，對(duì)于會(huì)計(jì)信息使用者來(lái)講，掌握和了解會(huì)計(jì)信息的主要目的，是為現(xiàn)在和將來(lái)的決策提供信息支持。因此，過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成果固然重要，但是這些使用者更關(guān)心企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿�。根�?jù)企業(yè)過(guò)去的業(yè)務(wù)成果，能夠?qū)︻A(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)產(chǎn)生一定的參考作用。下表是杭汽輪2001年至2006年發(fā)展能力狀況指標(biāo)值：
根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的企業(yè)績(jī)交評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值，大型通用設(shè)備制造企業(yè)發(fā)展能力狀況評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)如下表所示②：
比較上述兩表可以看到，自2003年以來(lái)，杭汽輪各項(xiàng)發(fā)展能力指標(biāo)值開(kāi)始位于優(yōu)秀值之上。當(dāng)然隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)飽和度以及企業(yè)生產(chǎn)力的飽和，銷售增長(zhǎng)率在2004年及2005年獲得飛速增長(zhǎng)后，在2006年步入正常增長(zhǎng)值。
二、投資價(jià)值分析
從一名普通的投資者角度出發(fā)，還要關(guān)心股利發(fā)放和未來(lái)股票價(jià)格。因?yàn)橹Ц豆衫揩@利能力高的營(yíng)業(yè)活動(dòng)，股票價(jià)格要靠市場(chǎng)對(duì)公司前景的估計(jì)。投資者購(gòu)買股票是期望獲得報(bào)酬，報(bào)酬包括兩部分：(1)、利用股票價(jià)差出售股票的獲利(損失);(2)、定期分配給股東的股利。衡量一只股票的投資價(jià)值主要從市
①：摘自杭汽輪2004年年報(bào)第7頁(yè)。
②：參見(jiàn)周曉蘇等編著：《會(huì)計(jì)學(xué)》，立信會(huì)計(jì)出版社2005年版，第377頁(yè)
盈率、股利報(bào)酬率、每股賬面價(jià)值等三項(xiàng)指標(biāo)，這次以11月12日的市價(jià)為基礎(chǔ)進(jìn)行分析：
市盈率：市盈率=每股市價(jià)/每股收益①=19.63/1.059=18 .5 股利報(bào)酬率：股利報(bào)酬率=每股股利②/每股市價(jià)=0.5/19.63=2.5%③
杭汽輪2001年至2006年股利發(fā)放情況如下表所示：
人們通常用銀行利息率(或國(guó)債利息率)來(lái)計(jì)算和對(duì)比市盈率的合理性，現(xiàn)在國(guó)債利率大約5%，則對(duì)應(yīng)的市盈率為20倍。當(dāng)然市盈率越少就越好，可以看到杭汽輪的市盈率是比較合理的。當(dāng)然這只是某一時(shí)點(diǎn)上股價(jià)的市盈率。從下面股利發(fā)放情況可以看到，杭汽輪一直采取比較穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策，近兩年增加股票股利分紅政策，而且股利發(fā)放率都一直很高。部分是因?yàn)楹计喪且患掖笮蛧?guó)有企業(yè)，高現(xiàn)金分紅能給國(guó)家?guī)?lái)高收入。這六年的現(xiàn)金股利收入已經(jīng)達(dá)到2.1元每股，國(guó)家股現(xiàn)金紅利收入已經(jīng)超過(guò)294000000元，遠(yuǎn)大于國(guó)家當(dāng)初投資額199485800元。
三、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境及發(fā)展方向分析
杭汽輪作為一家大型國(guó)有制造型企業(yè)，其產(chǎn)品都是重型設(shè)備，應(yīng)用在石油、化工、電廠等大型項(xiàng)目方面，受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響比較大，近兩年來(lái)，國(guó)家在基礎(chǔ)建設(shè)上投資比重比較大，特別是火電、石油化工等重工業(yè)行業(yè)，這些給杭汽輪帶來(lái)2004年至2006年飛速發(fā)展的機(jī)會(huì)。汽輪機(jī)行業(yè)在中國(guó)加入世貿(mào)組織以前，是受國(guó)家保護(hù)的一個(gè)重工業(yè)行業(yè)，在技術(shù)引進(jìn)上工業(yè)汽輪機(jī)只有杭汽輪一家引進(jìn)德國(guó)西門子技術(shù)，發(fā)電用大型汽輪機(jī)廠家有哈爾濱汽輪機(jī)廠、上海汽輪機(jī)廠、東方汽輪機(jī)廠、武漢汽輪機(jī)廠等多家汽輪機(jī)制造廠家，可以看出，杭汽輪在技術(shù)一直處于獨(dú)家龔斷競(jìng)爭(zhēng)地位。這也給杭汽輪帶來(lái)高的銷售利潤(rùn)率、毛利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率等創(chuàng)造不可缺少的條件。在2003年10月聶忠海接任方文出任杭汽輪董事長(zhǎng)，大膽的提出年產(chǎn)值翻番目標(biāo)，以及集團(tuán)產(chǎn)值沖百億目標(biāo)等經(jīng)營(yíng)口號(hào)，提高職工待遇，充分調(diào)動(dòng)職業(yè)的積極性，這些都導(dǎo)致杭汽輪在2004年至2006年飛速發(fā)展。
杭汽輪作為一家大型重工業(yè)企業(yè)，其生產(chǎn)周期都在一年以上，這兩年的高銷
�、伲赫院计�2006年年報(bào)第6頁(yè)。 ②：摘自杭汽輪2006年年報(bào)第67頁(yè)。
�、郏�2006年杭汽輪股利分配方案為每10股派送3股(含稅)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元(含稅)
�、埽捍颂帪閱渭冇�(jì)算結(jié)果，跟杭汽輪年報(bào)上的每股收益值有出入。
售額必然導(dǎo)致生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)半成品的增加，直接反映在庫(kù)存額的變化中;由于生產(chǎn)力的擴(kuò)張，企業(yè)大量購(gòu)進(jìn)新進(jìn)設(shè)備，在附注中的設(shè)備折舊、資產(chǎn)負(fù)債表中的折舊額等相關(guān)數(shù)據(jù)上都可以看到，相應(yīng)的設(shè)備成新率都是呈遞增趨勢(shì)。
由于國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)的完善，重型工業(yè)項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到飽和狀況，對(duì)汽輪機(jī)的需求也相應(yīng)的減少，直接導(dǎo)致汽輪機(jī)訂單數(shù)量的`減少，反映在2006年銷售增長(zhǎng)率是2005年銷售增長(zhǎng)率的四分之一不到;另外，隨著中國(guó)加入世貿(mào)組織后，汽輪機(jī)行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)外開(kāi)放，像GE、西門子、三菱等外資紛紛在中國(guó)設(shè)廠，杭汽輪一直使用的是自1978年引進(jìn)西門子的三系列工業(yè)汽輪機(jī)技術(shù)，西門子為了規(guī)避無(wú)償提供給杭汽輪三系列技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)開(kāi)發(fā)出六系列及七系列產(chǎn)品，西門子一旦在國(guó)內(nèi)建廠生產(chǎn)汽輪機(jī)，將使杭汽輪在技術(shù)、生產(chǎn)成本上等處于劣勢(shì)地位。杭汽輪董事會(huì)秘書俞昌權(quán)在2月6日致電《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)》表達(dá)杭汽輪對(duì)西門子與武漢長(zhǎng)江動(dòng)力集團(tuán)合資的強(qiáng)烈擔(dān)憂。這些都嚴(yán)重的影響杭汽輪的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力及發(fā)展前景。這些促使杭汽輪加快跟日本三菱公司合資的步伐，由于日本三菱公司使用的汽輪機(jī)生產(chǎn)技術(shù)不同于西門子公司，因此跟日本三菱合資要么購(gòu)買三菱技術(shù)，要么成為三菱公司在中國(guó)的生產(chǎn)基地。由于杭汽輪是在香港上市的B股，人民幣升值也對(duì)杭汽輪股票價(jià)格產(chǎn)生一定的影響。 這些不利因素使得杭汽輪股價(jià)不是很高，但是杭汽輪作為一家大型國(guó)有企業(yè)，特別是國(guó)家對(duì)重工業(yè)行業(yè)的扶持，有些重要項(xiàng)目要求一定比例的國(guó)產(chǎn)率，再加上一些國(guó)防工業(yè)的產(chǎn)品，都使得杭汽輪在今后的生存不再成為問(wèn)題，特別是未來(lái)的五年之內(nèi)，杭汽輪還是一只贏利性很強(qiáng)的績(jī)優(yōu)股，值得短期性投資的股票。
四、結(jié)論
前面只是對(duì)杭汽輪的一部分效績(jī)指標(biāo)進(jìn)行了分析，附錄中計(jì)算了許多別的分析指標(biāo)以供參考。詳細(xì)的分析一家上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以對(duì)企來(lái)過(guò)去、將來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行具體分析，并且能依據(jù)分析所需要的信息不同進(jìn)行側(cè)重點(diǎn)分析，利用分析后的數(shù)據(jù)信息以及報(bào)表中的定性信息可以指導(dǎo)投資決策，當(dāng)然這些分析在短期內(nèi)應(yīng)用性不大，但作為一個(gè)中長(zhǎng)期性投資來(lái)說(shuō)，購(gòu)買好的公司的股票并持有，就能像美國(guó)股神巴菲特那樣，使自己的股票升值很大;通過(guò)分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以避免購(gòu)買一些經(jīng)營(yíng)困難，盈利狀況比較差的垃圾股票，避免不必要的損失;對(duì)于整體性并購(gòu)?fù)顿Y來(lái)說(shuō)，分析公司的財(cái)務(wù)報(bào)表就更加顯得必不可少了，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析可以更加貼切的指導(dǎo)公司的并購(gòu)及合并決策。 總之，對(duì)于一名理性的中長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)投資決策有著重要的指導(dǎo)意義。