股票質(zhì)押式回購交易融資模式以及風(fēng)險(xiǎn)要素

　　上市公司股票質(zhì)押融資是一種常見的債權(quán)融資方式，根據(jù)其質(zhì)押辦理方式的不同可分為場內(nèi)質(zhì)押和場外質(zhì)押，根據(jù)其標(biāo)的證券類型的不同可分為限售股質(zhì)押和流通股質(zhì)押，根據(jù)標(biāo)的證券所屬交易市場的不同又可分為主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板股票質(zhì)押，根據(jù)質(zhì)押融資人主體的不同可分為控股股東或?qū)嶋H控制人質(zhì)押融資、高管質(zhì)押融資、其他股東質(zhì)押融資等。下面是yjbys小編為大家?guī)�來的股票質(zhì)押式回購交易融資模式以及風(fēng)險(xiǎn)要素，歡迎閱讀。

　　風(fēng)險(xiǎn)要素

　　就標(biāo)的證券來說，標(biāo)的證券的價(jià)格及未來預(yù)期價(jià)格(結(jié)合質(zhì)押率判斷——決定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn))、質(zhì)押率(決定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和融資額度)、類型(是否限售及解禁期決定處置時(shí)間、處置難度、場內(nèi)還是場外質(zhì)押)是決定融資成本、融資額度、融資期限、交易結(jié)構(gòu)的最核心要素。

　　總體來說，股票質(zhì)押融資由于其獨(dú)特的流動(dòng)性，在主要的增信措施中屬于較強(qiáng)的增信方式;由于實(shí)際控制人/控股股東的違約成本極高(可能發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移)，真正發(fā)生違約處置更換控制權(quán)的情形目前較少，大部分債權(quán)通過資本運(yùn)作可實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股后賣出。

　　融資模式

　　股票質(zhì)押融資模式的增信措施核心就是股票，相對于其他資產(chǎn)而言，股票具有更強(qiáng)的流動(dòng)性、更高的處置效率和更多的可預(yù)判性，這也是為什么同一主體的股票質(zhì)押融資成本一般明顯低于其土地或房產(chǎn)抵押融資的成本，同時(shí)也是限售股質(zhì)押融資成本高于流通股質(zhì)押融資成本、限售股質(zhì)押融資的質(zhì)押率低于流通股的質(zhì)押率、場內(nèi)質(zhì)押融資模式優(yōu)于場外質(zhì)押融資模式的主要原因。

　　(一)場內(nèi)質(zhì)押

　　在初始交易完成后，若發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件等觸發(fā)處置的條款，融出方可直接在二級市場上賣出質(zhì)押標(biāo)的證券(非限售股)獲得處置收益�；�于此，場內(nèi)質(zhì)押模式具有場外質(zhì)押模式無法比擬的優(yōu)點(diǎn)：場內(nèi)交易、債權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化、違約處置便捷。

　　(二)場外質(zhì)押

　　場外質(zhì)押模式一定程度上可彌補(bǔ)場內(nèi)質(zhì)押的操作風(fēng)險(xiǎn)，但不具有場內(nèi)質(zhì)押處置便捷的優(yōu)點(diǎn)。場外質(zhì)押一般主要用于限售股，尤其是融資到期時(shí)股票仍未解禁的融資項(xiàng)目。

　　(三)杠桿模式下的股票質(zhì)押

　　股票質(zhì)押的杠桿玩法主要是二押、三押。另一種杠桿玩法是結(jié)構(gòu)化，一般由銀行、信托、券商認(rèn)購優(yōu)先級，優(yōu)先級資金額度對應(yīng)的質(zhì)押率滿足優(yōu)先級資金要求，P2P或民間資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)認(rèn)購劣后級，劣后級資金以出資額為優(yōu)先級資金提供安全墊。這樣對融資方來說，一方面能降低優(yōu)先級資金成本，另一方面能提高融資額度，但劣后級可遇而不可求，P2P資金涉及長拆短、資金池等問題，有出資實(shí)力的民間資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)此類項(xiàng)目渠道頗多，額度有限，排隊(duì)時(shí)間較長。

　　(四)定增配資

　　此類模式從放款后到辦理完成股票質(zhì)押期間的信用風(fēng)險(xiǎn)比較大，一般需要提供額外的擔(dān)�；虻盅旱仍鲂糯胧�;定增完成后控股股東是否配合辦理股票質(zhì)押的信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)也比較大，因此此類模式一般用于信用狀況非常好、違約成本極高的上市公司控股股東。

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