2015高級(jí)會(huì)計(jì)師考試模擬試題（六）參考答案

　　案例分析題一

　　【正確答案】 (1)確定最佳資本結(jié)構(gòu)

　　當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)值為0時(shí)：

　　公司的市場(chǎng)價(jià)值=股票市場(chǎng)價(jià)值=1000×(1-30%)/10%=7000(萬元)

　　當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)值為1000萬元時(shí)：

　　年利息=1000×5%=50(萬元)

　　股票的市場(chǎng)價(jià)值=(1000-50)×(1-30%)/11%=6045(萬元)

　　公司的市場(chǎng)價(jià)值=1000+6045=7045(萬元)

　　當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)值為1500萬元時(shí)：

　　年利息=1500×6%=90(萬元)

　　股票的市場(chǎng)價(jià)值=(1000-90)×(1-30%)/12%=5308(萬元)

　　公司的市場(chǎng)價(jià)值=1500+5308=6808(萬元)

　　通過分析可知：債務(wù)為1000萬元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。

　　平均資本成本=5%×(1-30%)×1000/7045+11%×6045/7045=10%

　　(2)凈現(xiàn)值

　　=60×(P/A，10%，4)+100×(P/A，10%，5)×(P/F，10%，4)+200×(P/F，10%，10)-500

　　=60×3.1699+100×3.7908×0.6830+200×0.3855-500

　　=190.19+258.91+77.10-500=26.2(萬元)

　　項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于0，因此項(xiàng)目是可行的，值得投資。

　　(3)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)：

　�、賰衄F(xiàn)值法使用現(xiàn)金流，而未使用利潤(rùn)。因?yàn)槔麧?rùn)可以被人為操縱，而且現(xiàn)金流能夠通過股利方式增加股東財(cái)富。

　�、趦衄F(xiàn)值法考慮的是投資項(xiàng)目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。回收期法忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。如果使用回收期法，很可能使用回收期長(zhǎng)但回收期后有較高收益的項(xiàng)目被決策者錯(cuò)誤地放棄。

　　③凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評(píng)估項(xiàng)目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。

　　④凈現(xiàn)值法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財(cái)富最大化緊密聯(lián)結(jié)。投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值代表的是投資項(xiàng)目如果被接受后公司市值的變化，而其他投資分析方法與財(cái)務(wù)管理的最高目標(biāo)沒有直接的聯(lián)系。

　　【答案解析】

　　【該題針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架,凈現(xiàn)值法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

　　案例分析題二

　　【正確答案】 (1)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度分析：

　　①新加入企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)威脅分析。房地產(chǎn)行業(yè)要求注冊(cè)資金1000萬元以上，主要的約束條件是資金和土地。受到我國近年房地產(chǎn)市場(chǎng)飛速發(fā)展的影響，無論是國內(nèi)擁有大量現(xiàn)金的其他行業(yè)企業(yè)，還是一些資金實(shí)力雄厚的國際公司都在計(jì)劃進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)。由此可以看出新加入企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)威脅比較大。

　�、诂F(xiàn)有企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)程度分析。房地產(chǎn)是個(gè)特殊的行業(yè)，它的退出成本很高。房地產(chǎn)業(yè)的特殊性決定了一旦進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，特別是已經(jīng)開始進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)，如果想半途而退，成本是相當(dāng)大的。因此現(xiàn)有企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)是比較激烈的。

　　③替代產(chǎn)品或服務(wù)威脅分析。房地產(chǎn)商品的非同質(zhì)性導(dǎo)致幾乎沒有替代品，這對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)來說是十分有利的。

　　市場(chǎng)議價(jià)能力分析：

　　①企業(yè)與供應(yīng)商的議價(jià)能力分析。從某種意義上來講，可將房地產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)商分為兩類：一類為政府，另一類為原材料供應(yīng)商、建筑公司等。土地的稀缺性及政府對(duì)土地的完全壟斷使得土地供給缺乏價(jià)格彈性，因此房地產(chǎn)企業(yè)必須以較高的成本獲得土地使用權(quán)，這類供應(yīng)商的議價(jià)能力較強(qiáng);而相對(duì)于原材料供應(yīng)商、建筑公司等，房地產(chǎn)企業(yè)則處于供應(yīng)鏈的核心位置，這類供應(yīng)商的議價(jià)能力相對(duì)較弱。

　　房地產(chǎn)開發(fā)過程中使用大量建材(如鋼筋)、機(jī)電產(chǎn)品(如空調(diào)、電梯)和衛(wèi)生潔具，隨著關(guān)稅的降低和各類產(chǎn)品進(jìn)入限制條件的放寬，國外產(chǎn)品將大量充斥國內(nèi)市場(chǎng)，并對(duì)國內(nèi)產(chǎn)品產(chǎn)生巨大沖擊，但是就房地產(chǎn)業(yè)而言，供應(yīng)方面價(jià)格降低還是有一定優(yōu)勢(shì)的。

　　②企業(yè)與客戶的議價(jià)能力分析。購買方是房地產(chǎn)企業(yè)的核心，企業(yè)作為供給方，總是想方設(shè)法提高價(jià)格，而買方會(huì)盡量壓低價(jià)格。目前我國財(cái)富分配貧富懸殊，并且財(cái)富集中在少數(shù)人手里，而房地產(chǎn)市場(chǎng)是需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給，因此我國房地產(chǎn)市場(chǎng)偏向檔次高的客戶，普通的低檔房蓋得很少，低收入者無能力購買。并且消費(fèi)者獲取房地產(chǎn)信息成本較高。這些原因決定了購買方的議價(jià)能力相對(duì)于開發(fā)商來說是較弱的。

　　(2)資料(一)采用的戰(zhàn)略如下：

　　依靠臺(tái)式機(jī)起家的先誠，目前擁有CPU、臺(tái)式機(jī)、筆記本、服務(wù)器、數(shù)碼產(chǎn)品、手機(jī)等多條產(chǎn)品線，產(chǎn)品幾乎囊括了IT產(chǎn)業(yè)鏈上的所有環(huán)節(jié)，說明采取的是相關(guān)多元化的戰(zhàn)略。

　　通過對(duì)我國房地產(chǎn)行業(yè)的研究，先誠集團(tuán)決定進(jìn)軍房地產(chǎn)業(yè)，說明采取的是不相關(guān)多元化的戰(zhàn)略。

　　資料(二)采用的戰(zhàn)略是收縮戰(zhàn)略和橫向一體化戰(zhàn)略。將設(shè)在歐洲希臘和英國的工廠關(guān)閉屬于收縮戰(zhàn)略。橫向一體化戰(zhàn)略是指企業(yè)收購、兼并或聯(lián)合競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的戰(zhàn)略。企業(yè)用橫向一體化戰(zhàn)略的主要目的是減少競(jìng)爭(zhēng)壓力、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和增強(qiáng)自身實(shí)力以獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。先誠集團(tuán)通過收購麥迪龍有限公司，使得雙方在德國個(gè)人電腦市場(chǎng)的總份額將超過14%，排名第三，在西歐個(gè)人電腦市場(chǎng)份額將達(dá)到約75%。該收購將推動(dòng)先誠在集團(tuán)電腦業(yè)務(wù)方面的業(yè)務(wù)拓展。故其采用的是橫向一體化戰(zhàn)略。

　　【答案解析】

　　【該題針對(duì)“外部環(huán)境分析,內(nèi)部環(huán)境分析”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

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