證券交易機制的主要內(nèi)容

　　導(dǎo)語：證券交易機制是指什么？從交易時間的連續(xù)特點劃分，有定期交易和連續(xù)交易。這兩種交易機制有著不同的特點。下面是詳細(xì)內(nèi)容介紹。

　　證券交易機制的主要內(nèi)容

　　證券交易機制是證券市場具體交易制度設(shè)計的基礎(chǔ)，如上海證券交易所和深圳證券交易所的集合競價和連續(xù)競價，其設(shè)計依據(jù)就是定期交易和連續(xù)交易的不同機制；而上海證券交易所固定收益平臺交易中一級交易商提供的雙邊報價，就采用了報價驅(qū)動的機制。

　�。ㄒ唬┒ㄆ诮灰缀瓦B續(xù)交易

　　從交易時間的連續(xù)特點劃分，有定期交易和連續(xù)交易。在定期交易中，成交的時點是不連續(xù)的。在某一段時間到達(dá)的投資者的委托訂單并不馬上成交，而是要先存儲起來，然后在某一約定的時刻加以匹配。

　　在連續(xù)交易中，并非意味著交易一定是連續(xù)的，而是指在營業(yè)時間里訂單匹配可以連續(xù)不斷地進行。因此，兩個投資者下達(dá)的買賣指令，只要符合成交條件就可以立即成交，而不必再等待一段時間定期成交。

　　這兩種交易機制有著不同的特點。定期交易的特點有：第一，批量指令可以提供價格的穩(wěn)定性；第二，指令執(zhí)行和結(jié)算的成本相對比較低。連續(xù)交易的特點有：第一，市場為投資者提供了交易的即時性；第二，交易過程中可以提供更多的市場價格信息。

　�。ǘ�）指令驅(qū)動和報價驅(qū)動

　　從交易價格的決定特點劃分，有指令驅(qū)動和報價驅(qū)動。

　　指令驅(qū)動是一種競價市場，也稱為“訂單驅(qū)動市場”。在競價市場中，證券交易價格是由市場上的買方訂單和賣方訂單共同驅(qū)動的。如果采用經(jīng)紀(jì)商制度，投資者在競價市場中將自己的買賣指令報給自己的經(jīng)紀(jì)商，然后經(jīng)紀(jì)商持買賣訂單進入市場，市場交易中心以買賣雙向價格為基準(zhǔn)進行撮合。

　　報價驅(qū)動是一種連續(xù)交易商市場，或稱“做市商市場”。在這一市場中，證券交易的買價和賣價都由做市商給出，做市商將根據(jù)市場的買賣力量和自身情況進行證券的雙向報價。投資者之間并不直接成交，而是從做市商手中買進證券或向做市商賣出證券。做市商在其所報的價位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金或證券與投資者交易。做市商的收入來源是買賣證券的差價。

　　例1—11（2012年3月考題·判斷題）

　　報價驅(qū)動系統(tǒng)是一種連續(xù)交易商市場，也稱為訂單驅(qū)動市場。（）

　　【參考答案】×

　　【解析】報價驅(qū)動是一種連續(xù)交易商市場，或稱“做市商市場”。指令驅(qū)動是一種競價市場，也稱為“訂單驅(qū)動市場”。

　　這兩種交易機制也有著不同的特點。指令驅(qū)動的特點有：第一，證券交易價格由買方和賣方的力量直接決定；第二，投資者買賣證券的對手是其他投資者。報價驅(qū)動的特點有：第一，證券成交價格的形成由做市商決定；第二，投資者買賣證券都以做市商為對手，與其他投資者不發(fā)生直接關(guān)系。

　�。ㄈ�）證券交易機制目標(biāo)

　　1、流動性

　　證券市場的流動性包括兩方面的要求，即成交速度和成交價格。

　　2、穩(wěn)定性

　　證券市場的穩(wěn)定性可以用市場指數(shù)的風(fēng)險度來衡量。

　　3、有效性

　　證券市場的有效性包含兩個方面的要求：一是證券市場的高效率；二是證券市場的低成本。

　　證券交易機制目標(biāo)

　　流動性

　　證券的流動性是證券市場生存的條件。如果證券市場缺乏流動性，或者說不能提供充分的流動性，證券市場的功能就要受到影響。從積極的意義上看，證券市場流動性為證券市場有效配置資源奠定了基礎(chǔ)。證券市場流動性包含兩方面的要求，即成交速度和成交價格。如果投資者能以合理的價格迅速成交，則市場流動性好。反過來，單純是成交速度快，并不能完全表示流動性好。

　　穩(wěn)定性

　　證券市場的穩(wěn)定性是指證券價格的波動程度。一般來說，穩(wěn)定性好的市場，其價格波動性比較小，或者說其調(diào)節(jié)平衡的能力比較強。從證券市場健康運行的角度看，保持證券價格的相對穩(wěn)定、防止證券價格大幅度波動是必要的。證券市場的穩(wěn)定性可以用市場指數(shù)的風(fēng)險度來衡量。由于各種信息是影響證券價格的主要因素，因此，提高市場透明度是加強證券市場穩(wěn)定性的重要措施。

　　有效性

　　證券市場的有效性包含兩方面的要求：一是證券市場的高效率；二是證券市場的低成本。其中，高效率又包含兩方面內(nèi)容。首先是證券市場的信息效率，即要求證券價格能準(zhǔn)確、迅速、充分反映各種信息。根據(jù)證券價格對信息的反映程度，可以將證券市場分為強式有效市場、半強式有效市場和弱式有效市場。其次是證券市場的運行效率，即證券交易系統(tǒng)硬件的工作能力，如交易系統(tǒng)的處理速度、容量等。低成本也包含兩方面：一是直接成本；二是間接成本。前者如投資者參與交易而支付的傭金和繳納的稅收，后者如投資者收集證券信息所發(fā)生的費用等。

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