注冊會計師《財管》項(xiàng)目現(xiàn)金流的評估知識點(diǎn)整理
2010年注冊會計師《財務(wù)成本管理》科目 第九章 項(xiàng)目現(xiàn)金流和風(fēng)險評估
一、項(xiàng)目現(xiàn)金流的評估
（一）所得稅和折舊對現(xiàn)金流的影響
1、稅后成本和稅后收入
稅后成本=支出金額×（1-所得稅稅率）
稅后收入=收入金額×（1-所得稅稅率）
2、折舊的抵稅作用
稅負(fù)減少額＝折舊額×所得稅稅率
3、稅后現(xiàn)金流量
稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法。
1） 根據(jù)直接法計算
營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅 （1）
這里的“營業(yè)現(xiàn)金流量”是指未扣除營運(yùn)資本投資的營業(yè)現(xiàn)金毛流量。
2） 根據(jù)間接法計算
營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊 （2）
公式（2）與公式（1）是一致的，可以從公式（1）直接推導(dǎo)出來：
營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊）-所得稅
=營業(yè)利潤+折舊-所得稅
=稅后凈利潤+折舊
3）營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅
=收入×（1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）+折舊×稅率 （3）
這個公式可以根據(jù)公式（2）直接推導(dǎo)出來：
營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤+折舊
�。剑ㄊ杖�-成本）×（1-稅率）+折舊
�。剑ㄊ杖�-付現(xiàn)成本-折舊）×（1-稅率）+折舊
�。绞杖搿粒�1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）-折舊×（1-稅率）+折舊
�。绞杖搿粒�1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）-折舊+折舊×稅率+折舊
�。绞杖搿粒�1-稅率）-付現(xiàn)成本×（1-稅率）+折舊×稅率
注意：新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量
�。ǘ┕潭ㄙY產(chǎn)更新決策
1、更新決策的現(xiàn)金流量分析
一般說來，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。即使有少量的殘值變價收入，也屬于支出抵減，而非實(shí)質(zhì)上的流入增加。
更新決策的現(xiàn)金流量見下表：
| 舊設(shè)備 | 新設(shè)備 | |
| 初始現(xiàn)金流量 | -舊設(shè)備投資=－[舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入+（賬面價值-變現(xiàn)凈收入）]×所得稅率 | －新設(shè)備的投資額 |
| 營業(yè)現(xiàn)金流量 （不考慮營業(yè)收入） | －付現(xiàn)成本×（1-所得稅率）＋折舊×所得稅率 | －付現(xiàn)成本×（1-所得稅率）＋折舊×所得稅率 |
| 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量（資產(chǎn)處置稅后現(xiàn)金流量） | 變價凈收入+（賬面價值-變價凈收入）×所得稅率 | 變價凈收入+（賬面價值-變價凈收入）×所得稅率 |
2、固定資產(chǎn)的平均年成本
固定資產(chǎn)的平均年成本，是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不考慮貨幣的時間價值，它是未來使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。如果考慮貨幣的時間價值，它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值。
�。�1）不考慮貨幣時間價值的平均年成本（算數(shù)平均值）
平均年成本=未來使用的現(xiàn)金流出總額/尚可使用年限
=（初始投資額+各年運(yùn)行成本合計-最終殘值）/尚可使用年限
�。�2）考慮貨幣的時間價值，有三種計算方法（掌握一種即可）：
1）計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。（這種方法很好）
平均年成本=未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)
=（初始投資現(xiàn)值+各年運(yùn)行成本現(xiàn)值合計－最終殘值的現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系數(shù)
2）各年已經(jīng)有相等運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和。
平均年成本=投資返銷+運(yùn)行成本-殘值攤銷
3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計，求出每年的平均成本
使用平均年成本法時要注意的問題：
1）平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案。
2）平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。
3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命
原理：隨著時間的遞延，運(yùn)行成本和持有成本（固定資產(chǎn)余值）呈反方向變化，兩者之和呈馬鞍形，從而存在一個最經(jīng)濟(jì)的使用年限，即固定資產(chǎn)平均年成本最低的使用年限。
固定資產(chǎn)的平均年成本公式為：
上式中：C——固定資產(chǎn)原值；Sn——n年后固定資產(chǎn)余值； Ct——第t年運(yùn)行成本；n——預(yù)計使用年限；i——投資最低報酬率；UAC——固定資產(chǎn)平均年成本。
（三）互斥項(xiàng)目的排序問題
互斥項(xiàng)目，是指接受一個項(xiàng)目就必須放棄另一個項(xiàng)目的情況。
互斥項(xiàng)目評估指標(biāo)出現(xiàn)矛盾的原因有兩種：一是投資額不同，二是項(xiàng)目壽命不同。
如果是投資額不同引起的（項(xiàng)目的.壽命相同），凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因?yàn)樗梢越o股東帶來更多的財富。
如果凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的矛盾，是項(xiàng)目有效期不同引起的，我們有兩種解決辦法，一個是共同年限法，另一個是等額年金法。
1、共同年限法
如果兩個互斥項(xiàng)目不僅投資額不同，而且項(xiàng)目期限不同，則其凈現(xiàn)值沒有可比性。
共同年限法的原理是：假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時進(jìn)行重置，通過重置使兩個項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。該方法也被稱為重置價值鏈法。
2、等額年金法
等額年金法是用于年限不同互斥項(xiàng)目比較的另一種方法。其計算步驟如下：
�。�1）計算兩項(xiàng)的凈現(xiàn)值；
�。�2）計算凈現(xiàn)值的等額年金額；
等額年金額=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)
�。�3）假設(shè)項(xiàng)目可以無限重置，并且每次都在該項(xiàng)目的終止期，等額年金的資本化就是項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。
兩種方法的優(yōu)劣
共同年限法比較直觀，易于理解，但是預(yù)計現(xiàn)金流的工作很困難。等值年金法應(yīng)用簡單，但不便于理解。
兩種方法存在共同的缺點(diǎn)：①有的領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步快，目前就可以預(yù)期升級換代不可避免，不可能原樣復(fù)制；②如果通貨膨脹比較嚴(yán)重，必須考慮重置成本的上升，這是一個非常具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)，對此兩種方法都沒有考慮；③從長期來看，競爭會使項(xiàng)目凈利潤下降，甚至被淘汰，對此分析時沒有考慮。
通常在實(shí)務(wù)中，只有重置概率很高的項(xiàng)目才適宜采用上述分析方法。對于預(yù)計項(xiàng)目年限差別不大的項(xiàng)目，直接比較凈現(xiàn)值，不需要做重置現(xiàn)金流的分析，因?yàn)轭A(yù)計現(xiàn)金流量和資本成本的誤差比年限差別還大。
�。ㄋ模┛偭坑邢迺r的資本分配
獨(dú)立項(xiàng)目是指被選項(xiàng)目之間是相互獨(dú)立的，采用一個項(xiàng)目時不會影響另外項(xiàng)目的采用或不采用。
資本分配問題是指在企業(yè)投資項(xiàng)目有總量預(yù)算約束的情況下，如何在相互獨(dú)立的項(xiàng)目中選擇凈現(xiàn)值最大的組合。
選擇凈現(xiàn)值最大的組合的一般做法是：（1）計算項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)并排序，優(yōu)先安排現(xiàn)值指數(shù)高的項(xiàng)目；（2）排列出不同的組合，每個組合的投資需要不超過資本總量；（3）計算各組合的凈現(xiàn)值合計并選擇凈現(xiàn)值最大的組合。
（五）通化膨脹的處置
1、通貨膨脹下名義利率與實(shí)際利率、實(shí)際現(xiàn)金流量與名義現(xiàn)金流量
1+r名義=（1+r實(shí)際）（1+通貨膨脹率）
名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×（1+通貨膨脹率）n
式中：n——相對于基期的期數(shù)
名義現(xiàn)金流量：通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量
實(shí)際現(xiàn)金流量：未來現(xiàn)金流量是基于預(yù)算年度的價格水平，并去除了通貨膨脹的影響
2、通貨膨脹的處置原則
名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。
二、項(xiàng)目風(fēng)險的衡量與處置
【注冊會計師《財管》項(xiàng)目現(xiàn)金流的評估知識點(diǎn)整理】相關(guān)文章：
注會《財管》知識點(diǎn)：新建項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計08-12
有關(guān)注冊會計師財管的知識點(diǎn)總結(jié)大全03-08
2017注冊會計師《財管》精華知識點(diǎn)：杜邦分析08-13
注冊會計師《財管》的備考方法07-19
注冊會計師《財管》學(xué)習(xí)重點(diǎn)08-11
注冊會計師《財管》練習(xí)試題10-29
注冊會計師考試《財管》精選習(xí)題10-08
注冊會計師考試《財管》練習(xí)09-21
注冊會計師考試《財管》練習(xí)精選09-21