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2017高級(jí)會(huì)計(jì)職稱考試測(cè)試題及答案
測(cè)試題一：
甲公司是一家家具生產(chǎn)企業(yè)，于2008年在上海證券交易所上市。目前公司總價(jià)值為20000萬(wàn)元，沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債，發(fā)行在外的普通股1000萬(wàn)股，目前的股價(jià)為20元/股，該公司的資產(chǎn)(息稅前)利潤(rùn)率為12%。
為了降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，打算收購(gòu)乙公司，已知乙公司預(yù)計(jì)今年的每股收益是1.5元，利潤(rùn)總額為3000萬(wàn)元，利息費(fèi)用為200萬(wàn)元，折舊與攤銷(xiāo)為800萬(wàn)元。乙公司的流通股數(shù)為1500萬(wàn)股，債務(wù)為5500萬(wàn)元。財(cái)務(wù)分析師認(rèn)為，同行業(yè)內(nèi)的丙公司與乙公司在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)方面具有可比性，但是丙公司沒(méi)有債務(wù)，為全權(quán)益公司。丙公司的P/E是15，EV/EBITDA乘數(shù)是8。
甲公司并購(gòu)乙公司采用股權(quán)并購(gòu)的方式，準(zhǔn)備平價(jià)發(fā)行20年期限的公司債券，籌集債務(wù)資金5000萬(wàn)元，投資銀行認(rèn)為，目前長(zhǎng)期公司債的市場(chǎng)利率為10%，甲公司風(fēng)險(xiǎn)較大，按此利率發(fā)行債券并無(wú)售出的把握。經(jīng)投資銀行與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系后，建議該公司每份債券面值為1000元，期限20年，票面利率設(shè)定為7%，每年付息一次，同時(shí)附送10張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在10年后到期，到期前每張認(rèn)股權(quán)證可以按20元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)1股普通股。
要求：
1.分別使用P/E、EV/EBITDA乘數(shù)，估計(jì)乙公司股票的價(jià)值。
2.分析說(shuō)明哪種估值可能更準(zhǔn)確?
3.計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值以及發(fā)行公司債券后公司總價(jià)值、債務(wù)價(jià)值、認(rèn)股權(quán)證價(jià)值。
4.請(qǐng)回答認(rèn)股權(quán)證屬于哪種融資方式，并簡(jiǎn)述認(rèn)股權(quán)證融資的優(yōu)點(diǎn)。
【正確答案】 1.使用丙公司的P/E，估計(jì)出乙公司的股價(jià)P=1.5×15=22.5(元)
使用EV/EBITDA乘數(shù)，估計(jì)出乙公司的企業(yè)價(jià)值V=(3000+200+800)×8=32000(萬(wàn)元)
股價(jià)P=(32000-5500)/1500=17.67(元)
2.使用EV/EBITDA乘數(shù)估值更可靠。
理由：這兩家公司債務(wù)比率水平差異顯著，使用EV/EBITDA乘數(shù)估值剔除了債務(wù)的影響。
3.每張債券的價(jià)值
=1000×7%×(P/A，10%，20)+1000×(P/F，10%，20)
=70×8.5136+1000×0.1486=744.55(元)
每張認(rèn)股權(quán)證價(jià)值=(1000-744.55)/10=25.55(元)
發(fā)行公司債券后，公司總價(jià)值=20000+5000=25000(萬(wàn)元)
發(fā)行債券數(shù)額=5000/1000=5(萬(wàn)張)
債務(wù)價(jià)值=744.55×5=3722.75(萬(wàn)元)
認(rèn)股權(quán)證價(jià)值=25.55×10×5=1277.5(萬(wàn)元)
4.認(rèn)股權(quán)證融資屬于混合融資。
優(yōu)點(diǎn)包括：①在金融緊縮時(shí)期或企業(yè)處于信用危機(jī)邊緣時(shí)，可以有效地推動(dòng)企業(yè)有價(jià)證券的發(fā)行。②與可轉(zhuǎn)換債券一樣，融資成本較低。③認(rèn)股權(quán)證被行使時(shí)，原來(lái)發(fā)行的企業(yè)債務(wù)尚未收回，因此，所發(fā)行的普通股意味著新的融資，企業(yè)資本增加，可以用增資抵債。
【答案解析】
【該題針對(duì)“并購(gòu)價(jià)值評(píng)估”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
測(cè)試題二：
甲公司一家氧化鐵及原鐵運(yùn)行商，是世界排名前列的氧化鐵生產(chǎn)企業(yè)之一。在2012年甲公司已經(jīng)聯(lián)合另外一個(gè)公司收購(gòu)乙公司的12%的股份。經(jīng)過(guò)與乙公司的接觸，甲公司認(rèn)為，并購(gòu)乙公司符合其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，因?yàn)橐夜臼侨蜃畲蟮馁Y源開(kāi)采和礦產(chǎn)品供應(yīng)商之一，而且也是世界三大鐵礦石供應(yīng)商之一，其業(yè)務(wù)在甲公司所在國(guó)發(fā)展迅速。
2013年5月，甲公司認(rèn)為收購(gòu)乙公司的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。因而向乙公司的股東發(fā)出收購(gòu)要約。在此之前甲公司與乙公司的交易需獲得以加拿大財(cái)政部為首組成的外國(guó)投資審查委員會(huì)最終審批。6月，加州外商投資審核委員會(huì)公布，就甲公司并購(gòu)乙公司的審查時(shí)間再延長(zhǎng)90天。盡管沒(méi)有進(jìn)一步的表態(tài)，但是澳洲官方對(duì)該交易的謹(jǐn)慎無(wú)疑在升級(jí)。9月，最終該并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)審批，并以215億美元完成對(duì)乙公司51%股權(quán)的正式收購(gòu)。
要求：
1.分別從并購(gòu)雙方行業(yè)相關(guān)性及并購(gòu)形式角度判斷甲公司并購(gòu)乙公司屬于何種并購(gòu)類型。
2.甲公司收購(gòu)乙公司時(shí)需要特別考慮宏觀環(huán)境中的哪個(gè)因素，并分析可能存在的風(fēng)險(xiǎn)及解決措施。
3.判斷甲公司收購(gòu)乙公司的支付方式。
【正確答案】 1.按照并購(gòu)雙方行業(yè)相關(guān)性，甲公司并購(gòu)乙公司屬于縱向并購(gòu)。
理由：甲公司是養(yǎng)化鐵生產(chǎn)企業(yè)，而乙公司是鐵礦石供應(yīng)商，所以它們是上下游企業(yè)關(guān)系。屬于縱向并購(gòu)。
按照并購(gòu)形式，甲公司并購(gòu)乙公司屬于要約收購(gòu)。
理由：甲公司認(rèn)為收購(gòu)乙公司的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，向乙公司的股東發(fā)出收購(gòu)要約。
2.(1)甲公司作出收購(gòu)乙公司的決策時(shí)應(yīng)當(dāng)特別考慮的是政治環(huán)境因素中政府的干預(yù)，即加拿大政府相關(guān)監(jiān)管部門(mén)表示要密切關(guān)注甲公司收購(gòu)乙公司事宜，可能會(huì)受到政府干預(yù)，導(dǎo)致收購(gòu)失敗。
(2)甲會(huì)司收購(gòu)乙公司可能存在政治風(fēng)險(xiǎn)。這種政治風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：①政府干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)很可能令當(dāng)?shù)卣J(rèn)為會(huì)影響當(dāng)?shù)鼐用竦墓ぷ鳈C(jī)會(huì)、攫取當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)資源等而進(jìn)行干預(yù);②所有權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)或其資產(chǎn)可能被國(guó)家沒(méi)收;③經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)可能需要讓本地企業(yè)參與項(xiàng)目，而本地投資者亦可能須擁有受擔(dān)保的最低持股權(quán);④轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可能會(huì)受限于轉(zhuǎn)移資金或返回利潤(rùn)的能力。
(3)面對(duì)各種政治風(fēng)險(xiǎn)，甲企業(yè)可以采取的主要措施有：首先，在收購(gòu)乙公司前應(yīng)先進(jìn)行詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估;其次，可選擇與其他企業(yè)共同參股、共同執(zhí)行項(xiàng)目以分散風(fēng)險(xiǎn);再次，可以向本國(guó)政府尋求政治支持;最后，可選擇與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作以提高項(xiàng)目的可承接性并尋求政治支持。
3.屬于現(xiàn)金支付方式中的用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股權(quán)。
理由：用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，是指并購(gòu)企業(yè)以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)的大部分或全部股權(quán)。
【答案解析】
【該題針對(duì)“企業(yè)并購(gòu)類型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】
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