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IPO扶貧是否會擠占非貧困地區(qū)企業(yè)上市名額
去年，證監(jiān)會公布了資本市場支持扶貧攻堅的新措施，將對于貧困地區(qū)企業(yè)IPO、新三板掛牌等開辟綠色通道。全國貧困地區(qū)企業(yè)IPO將適用“即報即審、審過即發(fā)”政策，被市場稱為“IPO扶貧”。
政策一出便爭議四起。復(fù)旦大學金融與資本市場研究中心主任、經(jīng)濟學家謝百三連發(fā)兩文，批評“IPO扶貧”政策，稱影響金融公平。
與之相對，也有不少觀點支持“IPO扶貧”，稱其在政策上可彌補貧困地區(qū)的商業(yè)和專業(yè)服務(wù)滯后，彌補貧困地區(qū)的資本市場人才匱乏等不足。
圍繞著“IPO扶貧”，爭論的焦點則主要集中在政策傾斜下貧困地區(qū)企業(yè)IPO標準是否下降、貧困縣企業(yè)IPO是否有違金融市場“公平”原則、是否存在政策上的套利空間。新京報記者對此進行了采訪。
另一方面，數(shù)據(jù)顯示，一些經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)上市企業(yè)被ST的比例偏高，引發(fā)資本市場擔憂。
上市標準
貧困地區(qū)企業(yè)IPO僅僅是“插隊”?
IPO標準并沒有因為證監(jiān)會“IPO扶貧”新政而對貧困地區(qū)企業(yè)有所降低
9月9日，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于發(fā)揮資本市場作用服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的意見》(下稱《意見》)，提出充分發(fā)揮資本市場作用，服務(wù)國家脫貧攻堅戰(zhàn)略，對貧困地區(qū)企業(yè)首次公開發(fā)行股票(IPO)、新三板掛牌、發(fā)行債券、并購重組等開辟綠色通道。
這一綠色通道政策，被市場稱為“IPO扶貧”�！兑庖姟芬螅毨У貐^(qū)企業(yè)IPO“即報即審、審過即發(fā)”;貧困地區(qū)企業(yè)掛牌新三板，“專人對接、專項審核”，“即報即審、審過即掛”。
《意見》中提及的貧困地區(qū)，是指國務(wù)院扶貧開發(fā)領(lǐng)導(dǎo)小組確定的國家扶貧開發(fā)工作重點縣和集中連片特殊困難地區(qū)縣。國務(wù)院扶貧辦網(wǎng)站公布的貧困縣名單顯示，目前全國共有592個貧困縣，分布在21個省份，其中包含中部省份217縣，西部省份375縣。
這也意味著，凡是在上述592個貧困縣注冊經(jīng)營，滿足證監(jiān)會IPO要求的企業(yè)，均可以享受“即報即審”政策，即不用排隊等候證監(jiān)會的IPO審核，隨時“插隊受審”。
能夠“插隊受審”，是諸多正在IPO的企業(yè)難以享受到的政策。“目前由于排隊企業(yè)較多，從首次向證監(jiān)會申報材料起到證監(jiān)會審核通過，估計最少都得兩年，這還要看證監(jiān)會審核節(jié)奏快慢。”一從事IPO項目的券商人士對新京報記者表示。
“即報即審、審過即發(fā)”的政策，引發(fā)了對貧困地區(qū)企業(yè)上市標準是否降低的質(zhì)疑�，F(xiàn)行的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定，企業(yè)IPO上市需滿足一系列財務(wù)條件，包括最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元;最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元、或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元;最近一期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%等。
而《意見》中對貧困地區(qū)企業(yè)IPO給予的政策是注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地均在貧困地區(qū)，且開展生產(chǎn)經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊地的企業(yè)，申請首次公開發(fā)行股票并上市的，適用“即報即審、審過即發(fā)”政策。
【解讀】
前述券商人士表示，IPO標準并沒有因為證監(jiān)會“IPO扶貧”新政而對貧困地區(qū)企業(yè)有所降低，貧困地區(qū)企業(yè)首發(fā)上市需滿足的條件，與非貧困地區(qū)企業(yè)一致，只是貧困地區(qū)企業(yè)IPO享受了“插隊”待遇。
銀河證券首席策略分析師孫建波在研報中稱，對貧困地區(qū)的支持，并不是放松這些地區(qū)公司上市的審核條件，而是給予專業(yè)幫助。申請首次公開發(fā)行股票并上市的，適用“即報即審、審過即發(fā)”政策。從這個表述中，并沒有降低落后地區(qū)的公司上市標準。
市場公平
是否會擠占非貧困地區(qū)企業(yè)上市名額?
從新三板來看，近9000家公司中能夠符合A股上市標準的貧困地區(qū)企業(yè)屈指可數(shù)
證監(jiān)會9月9日披露數(shù)據(jù)顯示，目前證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)845家，其中已過會101家，未過會744家，未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)686家。
Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，證監(jiān)會審核通過了152家企業(yè)IPO，平均每月審核19家。而在2015年，雖因“股災(zāi)”導(dǎo)致IPO暫停4個月，但全年通過證監(jiān)會審核的企業(yè)IPO數(shù)達到272家，月均審核通過約23家。
上述數(shù)字可見，今年以來，證監(jiān)會審核IPO的速度明顯放緩。即使以2015年月均審核23家的速度，證監(jiān)會要完成目前未過會的744家排隊IPO企業(yè)的審核，也需要2年零8個月的時間。
但時間不等人，企業(yè)IPO的隊伍還在不斷變長。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前有855家企業(yè)IPO輔導(dǎo)備案登記已經(jīng)被受理，這些企業(yè)未來都將成為IPO排隊大軍中的一員。
“IPO扶貧”政策的出臺，給予了貧困地區(qū)企業(yè)優(yōu)先上市的捷徑。新京報記者不完全統(tǒng)計，在證監(jiān)會披露的正常待審IPO企業(yè)名單中，有壺化集團、集友新材料、華業(yè)香料、森霸光電4家排隊企業(yè)來自符合證監(jiān)會“IPO扶貧”政策限定的貧困縣。
在證監(jiān)會披露的待審企業(yè)IPO審核進度上，上述4家企業(yè)均為已受理狀態(tài)。壺化集團、森霸光電在排隊企業(yè)中處于中間位置，華業(yè)香料則在深交所中小板擬IPO企業(yè)中排倒數(shù)第6位，集友新材料在358家擬登陸上交所企業(yè)中排308位。按照證監(jiān)會目前IPO審核速度，4家企業(yè)中能夠通過審核上市的，最快也需要再等一年多。
如若“IPO扶貧”政策年內(nèi)能夠落地，那上述4家已經(jīng)在排隊的企業(yè)即可享受“即報即審、審過即發(fā)”待遇，年內(nèi)上市可期。在去年10月采接受券商輔導(dǎo)、今年6月報送材料的華業(yè)香料，更可能創(chuàng)下1年左右完成從輔導(dǎo)到上市的IPO速度。
從公開資料中不完全統(tǒng)計，包括新三板中已經(jīng)申報IPO輔導(dǎo)的企業(yè)數(shù)，目前符合“IPO扶貧”新政的企業(yè)僅有10家。
銀河證券首席策略分析師孫建波則在研報中表示，從新三板的情況來看，近9000家公司中能夠符合A股上市標準的貧困地區(qū)企業(yè)屈指可數(shù)。從其他樣本情況來看，貧困地區(qū)的企業(yè)符合條件的也非常有限。
政策套利
企業(yè)遷移至貧困縣能否“抄近路”?
通過注冊地遷移上市，從時間效益上來看并不比現(xiàn)今直接借殼上市更為快捷
在證監(jiān)會“IPO扶貧”政策中，除注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)外，另一能享受“IPO扶貧”綠色通道政策的是注冊地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊地的企業(yè)。
后一條件，被市場認為存在投資套利空間。有觀點認為，急于IPO上市的企業(yè)或會選擇將注冊地址遷移至貧困縣，借此享受“IPO扶貧”綠色通道。
“因為不用排隊了，確實有企業(yè)想通過扶貧通道上市。”一從事企業(yè)上市投融資業(yè)務(wù)的人士9月14日對新京報記者表示，在貧困縣注冊納稅還涉及很多問題，目前還需等待政策的落地方能具體操作相關(guān)事宜。
該人士還認為，最近一年納稅超過2000萬元，上市后3年不變更注冊地的要求，對企業(yè)來講已算條件苛刻。這一說法也得到來自稅務(wù)部門人士的印證。
“繳納所得稅不低于2000萬元，按照25%的所得稅稅率計算，企業(yè)一年的營業(yè)收入就得不低于8000萬，在實際情況中，對于貧困地區(qū)企業(yè)，政策都會在稅收上有一定的傾斜照顧，所得稅稅率會按照低于25%的標準執(zhí)行，如15%，這樣企業(yè)要滿足納稅條件，營業(yè)收入需要更高。”來自地方稅務(wù)局的唐奕(化名)為新京報記者算了一筆稅務(wù)賬。
根據(jù)讀懂新三板研究中心對掛牌新三板的貧困地區(qū)企業(yè)納稅統(tǒng)計，104家掛牌企業(yè)中，每家企業(yè)累計3年繳納所得稅平均數(shù)為339.15萬元;2015年還未有企業(yè)繳納所得稅超過2000萬元，排名第一的佰惠生繳納所得稅接近2000萬元，為1799.16萬元。
不僅是在貧困地區(qū)，即使是沿海經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，能夠達到年納稅超過2000萬元的企業(yè)，也幾乎是當?shù)氐募{稅大戶。“我們區(qū)能夠納稅上千萬的只有不到10家企業(yè)，主要就靠那么幾家大企業(yè)撐著。”唐奕表示。其所在的稅務(wù)局，為山東某沿海城市下轄行政區(qū)。
這類企業(yè)如果想要變更注冊地，在唐奕看來并非易事。“僅從稅務(wù)遷移程序上看，快的話可能2個月時間就能辦好。但作為納稅大戶，當?shù)卣欢〞䴓O力挽留的，這中間需要花費的時間，就不是能簡單估算的了。”唐奕表示。
針對經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)給予企業(yè)上市融資優(yōu)惠政策，在證監(jiān)會歷史上早已有之。2015年3月，證監(jiān)會在京召開支持西藏資本市場發(fā)展座談會，時任證監(jiān)會主席肖鋼表示，對西藏企業(yè)首發(fā)上市，已實行優(yōu)先審核政策以及到“新三板”掛牌“即報即審”政策等。政策實施至今，只有華鈺礦業(yè)、靈康藥業(yè)兩家注冊地位于西藏的企業(yè)IPO上市，其中靈康藥業(yè)在2013年由海南遷址至西藏，歷經(jīng)2年后方成功上市。
在南北天地做董秘的崔彥軍看來，企業(yè)想通過將注冊地遷移至貧困地區(qū)以達到滿足“IPO扶貧”政策規(guī)定，理論上可行但成功率極低。他認為作為當?shù)丶{稅大戶，注冊地肯定不會輕易放走企業(yè)，而就算搞定了當?shù)卣绻髽I(yè)是制造業(yè)這種重資產(chǎn)企業(yè)，廠房、設(shè)備、員工等，也不是一時半會能夠遷走的。
前述從事企業(yè)上市投融資業(yè)務(wù)的人士認為，通過注冊地遷移以實現(xiàn)“IPO扶貧”上市，從時間上來看并不比現(xiàn)今直接借殼上市更為快捷。
該人士表示，按照最理想的速度設(shè)想，證監(jiān)會年內(nèi)將政策落地，企業(yè)在明年上半年將遷址事項辦妥，并達到年納稅超2000萬的目標，2018年企業(yè)才能開始IPO輔導(dǎo)備案，但聘請中介機構(gòu)、準備IPO材料也需要半年時間，企業(yè)IPO送審證監(jiān)會已是2018年下半年。
“接近2年的時間，并不比排隊花的時間少，而借殼上市一切順利的話，可能一年時間就能成行。”他表示。
“遷址到貧困地區(qū)目前看更多的是一種說法，實際上并不可行，而企業(yè)要是在貧困地區(qū)設(shè)立企業(yè)并運行3年，未來又會面臨政策是否持續(xù)的不確定性，所以總的來說非貧困地區(qū)企業(yè)想借此投機套利上市，很難實現(xiàn)。”新鼎資本董事長張馳對新京報記者表示。
新三板貧困縣企業(yè)政府補貼超凈利1/3
在企業(yè)財務(wù)經(jīng)營相對較為寬松的新三板市場，有數(shù)量不少的企業(yè)，來自貧困縣。讀懂新三板研究中心統(tǒng)計，新三板當前8988家掛牌企業(yè)中，注冊地在貧困地區(qū)的新三板公司共有104家。
數(shù)據(jù)顯示，來自貧困地區(qū)的企業(yè)，主要從事農(nóng)林牧漁及制造業(yè)、有色金屬冶煉、廢棄資源利用等行業(yè)，企業(yè)規(guī)模普遍偏小，部分企業(yè)盈利主要來自政府補貼，業(yè)績比較穩(wěn)定。
104家企業(yè)去年平均獲補助344萬
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，104家企業(yè)主要分布在農(nóng)林牧、醫(yī)藥、設(shè)備制造、金屬制品及有色金屬冶煉等行業(yè)。其中農(nóng)林牧行業(yè)有近40家企業(yè)，主要為依托當?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境資源，從事養(yǎng)殖、種植、農(nóng)副產(chǎn)品加工等業(yè)務(wù)。唯一一家從事互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)行業(yè)的是來自湖北恩施的中天億信，但營業(yè)收入僅在800萬水平，凈利潤不足百萬。
新京報記者統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，104家掛牌企業(yè)2015年營業(yè)收入總規(guī)模181.12億元，平均每家企業(yè)營收1.74億元;104家企業(yè)2015年實現(xiàn)凈利潤10.46億元，平均每家凈利潤1025.19萬元。
值得注意的是，104家企業(yè)在2015年共獲得了3.37億元的政府補貼，平均每家獲得344.36萬元。這也意味著，來自貧困地區(qū)的企業(yè)，33.59%的凈利潤是依靠政府補助。
在2014年平均每家企業(yè)政府補貼為268.6萬元，同期每家企業(yè)的凈利潤為547.28萬元。也就是說2014年這些企業(yè)49%的凈利潤來自政府補助。
104家掛牌企業(yè)中，只有春泉園林、新封生態(tài)、綠豐新材3家企業(yè)近兩年未得到過政府補貼，其余101家企業(yè)中，不少掛牌企業(yè)甚至靠著政府補貼“度日”，如46家企業(yè)每年政府補貼的變動，直接影響到當年企業(yè)凈利潤的變化，部分企業(yè)當年獲得的政府補貼資金，超過或接近凈利潤。
丹江電力2014年、2015年營收均超過5億元，但凈利潤分別僅有303.45萬元、872.87萬元，同期丹江電力從政府獲得的補貼金額分別為944.91萬元、1100.59萬元;中順農(nóng)業(yè)2015年營收僅在4600萬元水平，凈利潤62.97萬元，但當年從政府獲得2034萬元的補助。中順農(nóng)業(yè)在年報中表示，2015年公司盈利主要靠政府項目扶持金保證公司凈利潤為盈利。
101家企業(yè)獲得的政府補貼，以稅收返還、與業(yè)務(wù)相關(guān)的補貼、企業(yè)扶持資金等為主。其中37家企業(yè)獲得企業(yè)掛牌新三板經(jīng)費扶持或獎勵，占比超過1/3，獲得獎勵的資金從幾萬到幾百萬不等。如主營電子設(shè)備制造的奧根科技2015年獲得掛牌獎勵300萬，同期其凈利潤為-121.06萬;從事汽車配件制造業(yè)務(wù)的岳塑股份連續(xù)兩年獲得掛牌獎勵，合計364.4萬元，而兩年累計凈利潤僅為101.37萬元。
多家掛牌公司謀劃IPO
按照“IPO扶貧”政策標準篩選，104家注冊地在貧困地區(qū)的企業(yè)絕大多數(shù)滿足在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年標準，申報IPO可以獲得政策傾斜。公開資料也顯示，宏源藥業(yè)、耐普礦機、根力多、天鵝家紡、潤成科技、匯群中藥6家注冊地址與辦公地址均在592個貧困地區(qū)之列的公司已經(jīng)發(fā)布了IPO輔導(dǎo)公告。
今年5月，已在新三板掛牌的根力多公告，公司擬IPO上市，已接受華林證券的輔導(dǎo)，并于近期向河北證監(jiān)局報送了IPO上市輔導(dǎo)備案材料。在證監(jiān)會“IPO扶貧”政策公布后，根力多股價一度暴漲超過60%。
“有了政策更好，目前我們已經(jīng)報了上市輔導(dǎo)，但材料還沒被驗收，等政策具體落實后，公司上市的時間應(yīng)該會比較快。”根力多董秘李超9月14日接受新京報記者采訪時表示，證監(jiān)會推出的“IPO扶貧”政策，對來自貧困地區(qū)的企業(yè)是一大利好。
寧夏、海南、青海上市公司被ST比例高
資本市場的另一層擔憂源自經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)企業(yè)曾頻繁出現(xiàn)財務(wù)造假情況，這讓投資者對待這些企業(yè)時戴上了有色眼鏡。
9月13日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公告，因宏源藥業(yè)于2015年開具7900萬元無真實交易背景的票據(jù)，且在2015年半年報中未如實披露相應(yīng)事項，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)決定對宏源藥業(yè)給予約見談話和責令改正的自律監(jiān)管措施。
宏源藥業(yè)為新三板掛牌企業(yè)，滿足注冊地址與辦公地址均在592個貧困地區(qū)條件，且已經(jīng)發(fā)布IPO輔導(dǎo)公告。在證監(jiān)會“IPO扶貧”政策發(fā)布后，宏源藥業(yè)股價漲幅超過65%。
此前在A股市場，來自寧夏的銀廣廈、湖北的藍田股份、云南的綠大地、內(nèi)蒙古的草原興發(fā)，均曾出現(xiàn)過財務(wù)造假、編造業(yè)績的情況。統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示，來自經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)的上市公司，其風險顯著高于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。
上市公司被實施ST(退市風險警示)，大部分因為連續(xù)兩年凈利潤虧損，部分公司因存在不符合監(jiān)管層監(jiān)管規(guī)定的狀況而被采取ST措施。以曾被ST為統(tǒng)計標準，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市有過被ST記錄的上市公司共504家，有被ST記錄的企業(yè)占本地區(qū)上市公司數(shù)占比較高的省份為寧夏、海南、青海，占比均超過50%，即該地區(qū)上市公司，超一半有過被ST記錄。
其中寧夏僅有12家上市公司，但8家有過ST記錄，占比超過66.67%。而諸如北京、廣東、江蘇、浙江等地區(qū)，有過被ST記錄的上市公司占本地區(qū)上市公司總數(shù)的比重，均在10%左右水平。
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