上市公司和非上市公司價(jià)值評(píng)估
引導(dǎo)語(yǔ)：非上市公司的價(jià)值評(píng)估問題無疑是理論界與財(cái)務(wù)實(shí)踐中關(guān)注的核心問題。下面是yjbys小編為你帶來的上市公司和非上市公司價(jià)值評(píng)估，希望對(duì)你有所幫助。
由于非上市公司缺乏公開市場(chǎng)的有效監(jiān)督，需要對(duì)利潤(rùn)表中的收入成本等數(shù)據(jù)做出具體調(diào)整以反映公司的真實(shí)現(xiàn)金流，然后在修正的資本資產(chǎn)定價(jià)模型和流動(dòng)性折扣調(diào)整的基礎(chǔ)上確定其評(píng)估價(jià)值目前，國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)并購(gòu)中非上市企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，主要是以企業(yè)的賬面價(jià)值、現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格、重置成本等為依據(jù)，側(cè)重公司資產(chǎn)的靜態(tài)評(píng)估，沒有考慮各資產(chǎn)之間的協(xié)同作用和收購(gòu)活動(dòng)對(duì)企業(yè)未來價(jià)值的影響。因此，本文采用收益法下的自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型對(duì)非上市公司的價(jià)值進(jìn)行動(dòng)態(tài)的整體評(píng)估。該評(píng)估方法對(duì)私人公司適用，對(duì)目前非有效的資本市場(chǎng)下的上市公司也十分適用。
一、收益法的基礎(chǔ)理論(一)收益法的基本思想收益法的基本思想是一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值，是利用它所獲取的未來收益的現(xiàn)值。它是指通過估算資產(chǎn)在未來的預(yù)期收益，并將其折算成現(xiàn)值，然后累加求和，據(jù)以確定資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。
收益法包括現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、利潤(rùn)貼現(xiàn)法、紅利貼現(xiàn)法等，雖然名稱不同，但核心都是將公司未來的現(xiàn)金按照一定的貼現(xiàn)率衡量風(fēng)險(xiǎn)因子貼現(xiàn)到當(dāng)前的方法。
本文介紹的收益法主要是自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法，它是西方企業(yè)并購(gòu)評(píng)估的主流方法，西方研究和市場(chǎng)的表現(xiàn)都說明企業(yè)的.價(jià)值和其未來的自由現(xiàn)金流量是高度正相關(guān)的。
(二)收益法的優(yōu)勢(shì)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(試行)》第二十三條規(guī)定：企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有收入法、市場(chǎng)法和成本法。右表是三種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的比較。
企業(yè)價(jià)值評(píng)估作用于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的根本目的，是以企業(yè)價(jià)值為依據(jù)，科學(xué)地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策、投資決策與融資決策，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)。從這個(gè)意義上講，成本法和市場(chǎng)法便無法在以財(cái)務(wù)決策為目的的企業(yè)價(jià)值評(píng)估中運(yùn)用。在以并購(gòu)為前提進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，對(duì)收益法而言，應(yīng)該說這種方法理論上是相當(dāng)完善的，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的趨勢(shì)看，也應(yīng)鼓勵(lì)這種方法的應(yīng)用，因?yàn)樗菑睦碡?cái)及可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的角度定義企業(yè)價(jià)值。
二、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的評(píng)估模型自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型通常有永續(xù)模型、固定增長(zhǎng)模型、兩階段模型和三階段模型。根據(jù)非上市公司的發(fā)展特點(diǎn)和市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)用情況，本文通過兩階段模型對(duì)非上市公司的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。
該模型適用于企業(yè)在初始階段會(huì)有比較高的增長(zhǎng)速度，這時(shí)企業(yè)的盈利或現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)速度會(huì)大大超過整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的增長(zhǎng)率。經(jīng)過一段時(shí)間之后，企業(yè)進(jìn)入固定增長(zhǎng)時(shí)期。此時(shí)，V=高速增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值和+固定增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值和，公式如下：
三、自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型的應(yīng)用自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型應(yīng)用于非上市公司的價(jià)值評(píng)估時(shí)需進(jìn)行一些調(diào)整，主要通過以下幾步來確定非上市公司的評(píng)估價(jià)值。
對(duì)資源類上市公司的現(xiàn)有評(píng)估方式：利潤(rùn)加儲(chǔ)量的相對(duì)評(píng)估法
由于資源類上市公司最初正是因其利潤(rùn)的高增長(zhǎng)率吸引投資者的眼光，因此對(duì)資源類上市公司最通用的評(píng)估指標(biāo)仍是盈利性指標(biāo)，投資者更為關(guān)注其今明兩年的利潤(rùn)情況，并以PE、PEG等比值衡量公司的相對(duì)投資價(jià)值�？傮w看來，市場(chǎng)上還并未形成針對(duì)資源類上市公司的公認(rèn)估值方法。也有個(gè)別研究機(jī)構(gòu)提出了一些新的估值辦法，在形式上最符合資源類上市公司特色的估值指標(biāo)就是“可采儲(chǔ)量”，但應(yīng)用可采儲(chǔ)量估值的方式仍僅限于“每股可采儲(chǔ)量”、“以市價(jià)計(jì)算的每股資源價(jià)值”等。前者不考慮市價(jià)，因此只能適用于同一礦種的比較，后者則在形式上解決了不同礦種間的比較。