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債券投資風險管理知識
在債券投資獲取利潤的同時，也不可避免的存在著種種風險，在實際投資過程中，投資人員需要始終堅持“風險可控，利潤可獲”的原則。下面是小編為大家整理的債券投資風險管理知識，歡迎大家閱讀瀏覽。
一、信用風險概述及應對措施
信用風險也就是常說的違約風險，是交易對手未能履行約定合同中的義務而造成損失的風險，即相關主體不能履行還本付息的責任而使授信人的預期收益與實際收益發(fā)生偏離的可能性，它是金融風險的主要類型。
在實踐中，我們發(fā)現(xiàn)信用風險呈現(xiàn)離散化特點，發(fā)生概率較低，但是一旦發(fā)生，形成的損失和影響較大且具有連鎖效應，實際違約率在很多年份低于平均違約率，但是在違約密集爆發(fā)階段會顯著超過市場的平均違約率。近期的此類黑天鵝違約事件發(fā)生頻次呈現(xiàn)上升態(tài)勢。此類事件一旦發(fā)生，無論是實質(zhì)性違約還是僅僅是潛在違約事件，往往對市場有放大效應。在此影響下，信用風險的承受者本身的資信狀況會受到其他評級機構的負面評級展望或下調(diào)，貸款銀行也會更加謹慎，不能保證違約主體的資金流動性支持，加重其信用風險的破壞作用。
近幾年，中國債券市場快速擴張，清理整頓也是不斷的深入，信用風險逐漸暴露，債券市場的信用質(zhì)量有所下降。從市場上觀察，發(fā)債主體的評級下調(diào)頻發(fā)，會促使債券市場的信用結構進一步調(diào)整。如何進行債券布局，如何甄選風險收益比合適的債券成為擺在我們面前亟待解決的問題。
1、對于資產(chǎn)擺布要有恰當?shù)牟季郑侠矸峙鋰鴤�、金融債和企業(yè)債的比例，既能保證安全性，又能保證流動性和收益要求。
信用可控是保證債券交易能夠順利完成的前提條件。投資品種的選擇上，債券投資品種分為國債、金融債券和企業(yè)債券等。國債的發(fā)債主體是財政部，不存在兌付風險。金融債券分為兩種，一種是政策性銀行債券，發(fā)行主體是政策性銀行，政策性銀行發(fā)行的債券被稱為“銀邊債券”，也不存在兌付風險；另外一種金融債券的發(fā)行主體是其他金融機構，如四大國有商業(yè)銀行，交通銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行等股份制銀行，長沙市商業(yè)銀行，日照市商業(yè)銀行、北京農(nóng)村商業(yè)銀行等其他金融機構。這類發(fā)債主體雖然是獨立法人，但他們的發(fā)債規(guī)模有限制。這些金融機構本身都有完善的風險防范措施，所以這類金融債券的兌付風險也很低。在企業(yè)債券投資的選擇上，在投資企業(yè)債券前，首先對該債券的發(fā)行主體和信用評級等指標進行分析，符合投資要求時，根據(jù)不同的授權范圍，經(jīng)相應領導審批后，進行投資。對于已經(jīng)投資的企業(yè)債券，交易員除每天盯市、對該債券的市場表現(xiàn)進行監(jiān)控外，還不定期的與同業(yè)成員互相交流，參考評級公司對該債券的分析及評級變動情況。
在企業(yè)債占比上保持合理的比例，過高的企業(yè)債占比會加大信用違約發(fā)生的概率。
2、在企業(yè)債的甄別上，我們往往采取定性分析和定量分析相結合的方式，可以采取打分表的方式，分別給予定性部分和定量部分分值。至于如何分配分值，這個要結合整體的宏觀環(huán)境、發(fā)行主體行業(yè)情況以及投資人本身的經(jīng)驗摸索。
在具體實施上，一般需要進行客戶資料的搜集工作，包括財務報表、公司治理表現(xiàn)、業(yè)界表現(xiàn)、聲譽，上市公司可能還涉及其股價表現(xiàn)等，在此基礎上進行信用風險分析和比較，進行打分或者形成內(nèi)部信用評級。
一般的定量分析指標包括盈利能力、現(xiàn)金獲取能力、資本結構和償債能力等。盈利能力會關注ROA、ROE、EBITDA、營業(yè)利潤率和凈利潤率等。現(xiàn)金獲取能力會關注經(jīng)營活動或者投資活動的現(xiàn)金流和應收賬款周轉(zhuǎn)率等。資本結構會關注資產(chǎn)負債率、債務權益率和總債務資本比等。償債能力會考察流動比率、速動比率和到期債務償付比率等。以上數(shù)據(jù)的獲取以及計算要依靠真實完整的報表，因此在進行分析時，需要觀察報表是否真實，信息披露是否及時，財務附注是否清晰明了，報表間的各項關聯(lián)是否合理。在得出一系列數(shù)據(jù)和比率后要善于理解和應用，能夠理解其內(nèi)部關聯(lián)關系以及經(jīng)濟含義，并能夠和行業(yè)龍頭和行業(yè)平均水平進行合理比較，從而得出結論。
從實際經(jīng)驗來看，信用分析的結論并不能完全依靠這些財務數(shù)據(jù)和比率來進行判定，一個有經(jīng)驗的信用分析師的水平對于評判結果也起著至關重要的作用。
至于定性分析，需要評估人員的主觀判斷和分析，他們的判斷是否客觀公正，是否建立在有豐富的經(jīng)驗基礎之上，決定了定性分析結果的質(zhì)量。從歷史的評級分析上看，定性分析如果存在著嚴重的缺陷，它所造成的后果比定量分析計算錯誤或者設置不完善所造成的后果更加致命。
違約事件發(fā)生概率上升，是和經(jīng)濟周期有密切聯(lián)系的，違約事件的發(fā)生并不是均勻的而是具有聚集性的特點。違約事件一旦發(fā)生，給投資者會造成巨大損失，一旦踩雷，其危害性遠遠大于市場風險。
從行業(yè)層面上，如果一個行業(yè)的整體景氣度不高，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩等趨勢性惡化，在投資時要做到整體規(guī)避，即使行業(yè)內(nèi)的龍頭也要持謹慎的態(tài)度。
在定性分析上，也要關注政府的支持力度，比如稅收方面的產(chǎn)業(yè)政策扶持力度、政府補貼力度以及企業(yè)對當?shù)鼐蜆I(yè)和經(jīng)濟發(fā)展、社會穩(wěn)定的重要性等。關注銀行和企業(yè)的關系，做好對于存量貸款的結構和利率、授信額度以及使用情況等。關注發(fā)行主體的股權結構是否復雜，控股股東的背景以及關聯(lián)企業(yè)的財務狀況等。
二、流動性風險概述及應對措施
作為銀行，保持資金的流動性至關重要。流動性風險主要產(chǎn)生于無法應對因負債下降或資產(chǎn)增加而導致的流動性困難。當一家銀行缺乏流動性時，它就不能依靠負債增長或以合理的成本迅速變現(xiàn)資產(chǎn)來獲得充裕的資金，因而會影響其盈利能力，極端情況下，流動性不足能導致銀行倒閉。
隨著利率市場化，銀行的盈利空間逐漸縮窄，在債券投資部門，利用短期負債支持長期資產(chǎn)的現(xiàn)象非常普遍。目前，債券投資部門的負債業(yè)務的主要來源有同業(yè)拆借、同業(yè)存款、正回購以及行內(nèi)撥付資金等，其中具有短期性質(zhì)的負債占了較大比重；在資產(chǎn)方，主要運用于債券投資和短期資金的拆出。由于這種錯配會形成潛在的流動性風險。
在具體風險控制上，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1、合理安排好資產(chǎn)負債的匹配，避免過于集中的短期負債支撐長期資產(chǎn)。
2、控制好資產(chǎn)的杠桿比率，依據(jù)宏觀環(huán)境以及市場變化動態(tài)調(diào)整放大倍數(shù)。做好資金市場研究，加大預判能力。
3、在資產(chǎn)擺布中，合理安排持有債券結構。一方面是做好各個期限段的安排，另一方面是保證充分的流動性較好的利率債的占比。
4、配合全行建立流動性機制，全行流動性管理系統(tǒng)化、標準化。加強流動性管理部門的整體資源的協(xié)調(diào)能力，做好資產(chǎn)和負債的統(tǒng)籌安排，在具體安排上要有預見性。
三、市場風險概述及應對措施
債券市場的市場風險主要指利率風險。利率變化使收益與成本發(fā)生背離，使其實際收益低于預期收益，或?qū)嶋H成本高于預期成本，從而使投資遭受損失的可能性。更具體一些就是，當市場利率上升時，可能導致債券價格下跌的風險。
隨著全球經(jīng)濟波動加大，大類資產(chǎn)配置輪動更加頻繁，各類資產(chǎn)之間的聯(lián)動性不斷加強，并且銀行間市場成員也呈現(xiàn)出多樣化，交易目的也更加豐富�；谝陨戏N種因素，債券市場波動也較為頻繁，做好市場預判顯得至關重要。在市場風險控制上，在實踐中需要做好以下幾個方面：
1、加強對宏觀經(jīng)濟的判斷，關注通脹形勢
對于經(jīng)濟基本面來說，需要關注經(jīng)濟增長和通脹兩個因素。經(jīng)濟基本面更多的是對長期利率的引導。在經(jīng)濟增長方面需要關注三駕馬車以及工業(yè)增加值，另外還有一些諸如電量、水泥和汽車等行業(yè)經(jīng)濟增長指標。通脹方面需要關注CPI和PPI，CPI是更為重要的。
2、做好資金面的預判
資金面的變化更多的影響是短期利率波動。資金面需要關注資金供應和債券發(fā)行的供應。資金供應最為基本的就是銀行間市場7天回購利率的加權平均水平。
3、關注政策面的動態(tài)
政策面主要體現(xiàn)在貨幣政策和財政政策上。政策面如同一個通道一樣，對資金面具有直接影響，比如央行的公開市場操作的期限和利率等，會對市場產(chǎn)生影響。
4、關注各方投資人的投資動態(tài)
在銀行間市場各類投資人的投資目的和運營模式存在著差異，各方的動態(tài)都會影響到市場的走勢。比如保險公司，需要考慮不同保險資金的負債特征，資產(chǎn)負債匹配是保險資金投資運作的核心，各類保險由于資金特點不同，投資偏好也不同。比如基金，由于基金公司可以投資的范圍比較大，聯(lián)通股市，因此在股市有較大機會的時候，他們會快速對債券進行平倉，勢頭較猛。另外基金會面臨贖回壓力，因此對于債券配置會保留一部分流動性較好的資產(chǎn)，比如利率債和短期到期的信用債。對于債券型基金會在保證流動性的基礎上偏好長期債券。對于銀行，由于風險偏好的規(guī)定，相對會投資一些流動性較好的產(chǎn)品以及信用評級相對較高的投資品。
5、在管理上加強各項風險指標設置
做好各類市場風險限額的管理，加強風險團隊的建設。在限額上要多樣化，包括敏感性限額、風險價值限額和利率敏感性限額等。做交易盤操作上做好止損操作，并保證嚴格執(zhí)行。
四、操作風險概述及應對措施
操作風險是指由不完善或有問題的內(nèi)部程序、員工和信息科技系統(tǒng)，以及外部事件所造成損失的風險。
操作風險按成因分類可以劃分為員工因素、內(nèi)部程序因素、信息科技系統(tǒng)因素和外部事件因素四類。其中，員工風險源于主觀和客觀因素。主觀因素為本行員工不遵守職業(yè)道德，進行違法、違規(guī)或違章操作導致?lián)p失的風險；客觀因素為因人員數(shù)量配備不足或員工的自身 能力與崗位對人員素質(zhì)要求不符而導致?lián)p失的風險。從主觀因素出發(fā)考慮，更多的是一種道德風險。另外，內(nèi)部程序因素導致的風險是因業(yè)務流程、制度管理存在不當或偏差且沒有及時進行完善，導致操作或執(zhí)行困難，造成管理漏洞而導致?lián)p失的風險。因此可以看出業(yè)務發(fā)展制度先行的必要性，好的制度能夠促進業(yè)務健康快速發(fā)展。
在具體實踐中，我們一般會采取以下措施防范風險：
對于交易人員實行前中后臺分離制度，前臺按照業(yè)務需求設置各崗位的AB崗；交易人員應熟知崗位職責和各項業(yè)務流程并取得相應資格證書后方能進行前臺交易；對工作人員進行定期培訓，了解市場最新動向；對于新業(yè)務的開展，必須經(jīng)過權威機構的新業(yè)務培訓；采取強制休假和定期輪崗制度來及時發(fā)現(xiàn)管理漏洞；嚴格做好每名交易員的密碼管理工作；交易員離開終端時，應關閉系統(tǒng)或鎖定屏幕；交易室交易業(yè)務通過專用交易系統(tǒng)、傳真機進行，交易機專機專用，與外網(wǎng)及設備完全隔離，任何人不得以任何理由移作它用；交易室須采取嚴格的安全措施，嚴防火災、資料失竊事件，非工作人員在無工作人員陪同下不得進入交易室，任何人員不得在交易室會晤私人客人；交易員應同科技人員定期對網(wǎng)絡系統(tǒng)使用的線路，各項設備進行保養(yǎng)維護，發(fā)現(xiàn)問題應馬上匯報，及時協(xié)調(diào)處理。
風險管理在債券投資過程中是極為核心的部分，風控意識應體現(xiàn)在債券投資的每個環(huán)節(jié)。對于不同的風險，都應該設立專門的應對措施。只有具備深刻的風險意識、采取嚴格的控制流程，堅持穩(wěn)健投資的原則，才會在在收益性、流動性和安全性之間尋求最佳平衡，才能成為債券投資領域的常青樹。
債券投資的風險管理應從以下幾個方面入手：
一、認真進行投資前的風險評估
在投資者之前，應通過各種途徑，充分了解和掌握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對象可能帶來的各種風險。在宏觀方面，必須準確分析各種政治、經(jīng)濟、社會因素的變動狀況;了解經(jīng)濟運行的周期性特點、各種宏觀經(jīng)濟政策尤其是財政政策和貨幣政策的變動趨勢;關注銀行利率的變動以及影響利率的各種因素的變動。在微觀方面，既要從總體上把握國家的產(chǎn)業(yè)政策，又要對影響政府債券或企業(yè)債券價格變動的各種因素進行具體的分析。對企業(yè)債券的的投資者來說，了解企業(yè)的信用等級狀況、經(jīng)營管理水平、產(chǎn)品的市場占有情況以及發(fā)展前景都是十分必要的。
二、制定規(guī)避和控制風險的投資原則
1.債券投資期限梯形化原則。所謂期限梯形化，是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券。
2.債券投資種類分散化原則。所謂種類分散化，是指投資者將自己的資金分別投資于多種債券，如國債、企業(yè)債券、金融債券等，也就是要進行組合投資。各種債券的收益和風險是各不相同的，如果將資金集中投資于某一種債券，可能會產(chǎn)生種種不利后果，而投資種類分散化的做法可以達到分散風險、穩(wěn)定收益的目的。
3.收益與風險匹配原則。這就是說，不能一味追求所謂的高收益，因為高收益意味著高風險。真正的收益應該是把風險因素考慮進去后的收益，也就是風險調(diào)整收益。
三、運用有效的投資方法和技術
1.利用債券期貨交易進行套期保值。債券期貨交易是指投資者在金融市場上買入或賣出債券現(xiàn)貨的同時，相應地做一筆同類型債券的遠期交易，然后靈活運用空頭或多頭交易的技巧，在適當?shù)臅r候?qū)晒P交易進行對沖，用期貨交易的盈虧抵補或部分抵補相關期限內(nèi)現(xiàn)貨買賣的盈虧，從而達到規(guī)避或減少債券投資風險的目的。
2.運用科學的方法進行投資的風險收益分析，并以分析結果作為投資決策的一個依據(jù)�，F(xiàn)在，已經(jīng)有許多對風險進行分析計量的新技術，要想對風險進行計量、管理和控制，就要充分運用這些技術和方法，對債券的風險和收益進行衡量，然后再作出投資決策。
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