股票質(zhì)押業(yè)務詳解及預警線計算公式
據(jù)民生證券估算，截止5月23日，跌破股票質(zhì)押警戒線的市值規(guī)模接近3000億(只包含2016年以來的股權(quán)質(zhì)押，假設折價率四折，警戒線150%)。當日跌破警戒線個股平均跌幅5%，在警戒線價格附近的個股出現(xiàn)大批跌停。下面是yjbys小編為大家?guī)淼墓善辟|(zhì)押業(yè)務詳解及預警線計算公式的知識，歡迎閱讀。
1.什么是股票質(zhì)押?
簡化版：股票質(zhì)押是股票質(zhì)押式回購交易的簡稱，簡單來說就是把手里的股票質(zhì)押了獲得一筆錢，到期還款解除質(zhì)押。
其實和你抵押個房子、抵押個車貸款是一樣的啦，只不過是這次押的是股票而已。
專業(yè)版：《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務辦法(試行)》(深證會〔2013〕44 號)【以下簡稱深交所業(yè)務辦法】第二條：股票質(zhì)押回購是指符合條件的資金融入方(以下簡稱“融入方”)以所持有的股票或其他證券質(zhì)押，向符合條件的資金融出方(以下簡稱“融出方”)融入資金，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押的交易。
2、人們說的“場內(nèi)質(zhì)押”和“場外質(zhì)押”是什么意思?
簡化版：
場內(nèi)質(zhì)押，委托證券公司遠程辦理的股票質(zhì)押業(yè)務叫做場內(nèi)質(zhì)押。
場外質(zhì)押，直接到中登公司營業(yè)大廳辦理的股票質(zhì)押業(yè)務。
專業(yè)版：
場內(nèi)質(zhì)押：券商--交易所--中登逐級電子申報。
深交所業(yè)務辦法第三條：證券公司根據(jù)融入方和融出方的委托向深交所交易系統(tǒng)(以下簡稱“交易系統(tǒng)”)進行交易申報。
交易系統(tǒng)對交易申報按相關(guān)規(guī)則予以確認，并將成交結(jié)果發(fā)送中國結(jié)算深圳分公司。
中國結(jié)算深圳分公司依據(jù)深交所確認的成交結(jié)果為股票質(zhì)押回購提供相應的證券質(zhì)押登記和清算交收等業(yè)務處理服務。
場外質(zhì)押：
《中國結(jié)算深圳分公司證券質(zhì)押業(yè)務指南 》之“三、業(yè)務流程”：
(一)直接到本公司營業(yè)大廳辦理
1、申請人于營業(yè)大廳取號，等待叫號，根據(jù)提示至相應柜臺辦理業(yè)務。
2、本公司投資者業(yè)務部柜臺業(yè)務人員對申請人提交的材料進行形式審核，材料齊備并符合規(guī)定的，予以受理。
3、申請人按照相關(guān)收費標準繳納手續(xù)費并領(lǐng)取發(fā)票(如需)。
4、本公司自受理申請并收到手續(xù)費(如需)后的3個工作日內(nèi)辦理相關(guān)登記手續(xù)。
5、證券質(zhì)押登記或證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整或質(zhì)押證券處置過戶業(yè)務辦理完成后，質(zhì)權(quán)人可以選擇郵寄或于下一工作日臨柜領(lǐng)取登記證明文件。如果選擇郵寄，請將填完郵寄地址的信封交給柜臺人員，本公司將于下一工作日將加蓋業(yè)務專用章的《證券質(zhì)押登記證明書》或《證券質(zhì)押登記狀態(tài)調(diào)整業(yè)務受理通知》或《質(zhì)押證券處置過戶確認書》郵寄至質(zhì)權(quán)人指定的地址。
解除證券質(zhì)押登記(含部分解除)或質(zhì)押標的物信息查業(yè)務辦理完成后，質(zhì)權(quán)人即可領(lǐng)取加蓋業(yè)務專用章的《解除證券質(zhì)押登記通知》或《證券質(zhì)押登記證明(部分解除質(zhì)押登記)》或《證券凍結(jié)信息》。
3.場內(nèi)質(zhì)押和場外質(zhì)押不就是一個現(xiàn)場一個遠程嘛，為什么要刻意分開呢?
非也、非也，看似只是簡單的現(xiàn)場和遠程辦理的問題，但是卻有著非常大的差別，要不然也不用刻意區(qū)分了。一般而言，一般而言，一般而言(強調(diào)三遍一般而言)
場內(nèi)=標準業(yè)務，場外=非標業(yè)務。
這才是為什么金融機構(gòu)要刻意區(qū)分場內(nèi)和場外的原因，場內(nèi)因為方便、靈活等原因【關(guān)于私募工場(ID：simugongchang)】，是股票質(zhì)押的首選，而有特殊情況無法進行場內(nèi)交易的業(yè)務只能走場外，所以場外質(zhì)押也就逐漸成了非標的代名詞。
4.那么場內(nèi)質(zhì)押和場外質(zhì)押最主要的區(qū)別是什么?
1、便利性、時效性：
整體而言，場內(nèi)質(zhì)押在券商已經(jīng)是流水線式的業(yè)務了，系統(tǒng)化的申報程序和遠程辦理的優(yōu)勢使得場內(nèi)質(zhì)押的時效性和便利性要遠遠高于場外質(zhì)押，也不需要跑到深圳辦理，可謂省心省力。
如果合格的投資人質(zhì)押優(yōu)質(zhì)的股票給券商融資合理的金額，是完全沒必要走場外的。
但是。。。。。。。。。。。
我好像說了幾個前提，恩，這幾個前提就是場內(nèi)和場外的直接區(qū)別。
2、標的證券：
深交所業(yè)務辦法第二十三條：股票質(zhì)押回購的標的證券為深交所上市交易的A股股票或其他經(jīng)深交所和中國結(jié)算認可的證券。
雖然法律法規(guī)未做出明確限制，但是券商從控制風險、防止糾紛的角度出發(fā)，會對場內(nèi)質(zhì)押的標的證券進行嚴格把關(guān)。一般而言，以下標的'證券是做不了的：
ST、*ST。
去年虧損，難以扭轉(zhuǎn)，可能戴帽等業(yè)績較差的公司。
長期停牌。
夕陽行業(yè)、受限行業(yè)、業(yè)績不穩(wěn)定的敏感行業(yè)(例如某些風口浪尖上的農(nóng)林牧漁等)。
殼公司。
高估值、高出質(zhì)率(比如股東已經(jīng)把70%以上的股票質(zhì)押掉了)。
被調(diào)查、警告、涉訴等。
場外質(zhì)押因為不需要通過券商渠道，不用受券商風控的限制，對票的選擇相對靈活一點，只要資金方同意即可。
PS：如果有項目推薦給二蛋，可以大概看一下上市公司的財務數(shù)據(jù)，就能判斷是否可以走場內(nèi)交易了。
3、融資人：
無論是法人還是自然人，只要滿足3個條件，都可以辦場內(nèi)股票質(zhì)押。
非產(chǎn)品戶的個人、公司、合伙企業(yè)等。
有股東卡，賬戶里有股票。
三方存管關(guān)聯(lián)了境內(nèi)的銀行卡。
舉例來說：
個人：可以。大到控股股東，小到散戶，都可以做。但是，持股5%以上股東是要注意信息披露的，董、監(jiān)、高的股票是有高管限制的，注意區(qū)分股份性質(zhì)。大部分券商都針對規(guī)模較小的股票質(zhì)押上了標準化系統(tǒng)，開通以后就可以自己辦理股票質(zhì)押了。
公司：可以。國資背景的股東做質(zhì)押要審批，普通公司的股東會(股東大會)要表決同意，涉外公司以香港公司居多，只有“開立了股票賬戶”并且“關(guān)聯(lián)了境內(nèi)銀行”的股東才可以做股票質(zhì)押，資金用途要符合外管局的審批，任何不滿足上述條件的都沒辦法做股票質(zhì)押。
合伙企業(yè)：可以。要合伙人會議同意。
資管計劃、基金、信托等：不可以(一般而言)。因為產(chǎn)品戶的股票一般有特定用途或涉及結(jié)構(gòu)化資金，合同中的資金用途和投向等條款是不會約定持有的股票可以質(zhì)押的。如果約定投向可以包括股票質(zhì)押，那么定向資管計劃是可以質(zhì)押的。
中國結(jié)算深圳分公司證券質(zhì)押業(yè)務指南中約定：質(zhì)押證券登記在定向資產(chǎn)管理專用證券賬戶中的，出質(zhì)人應當提供受托證券公司和托管銀行出具的同意辦理質(zhì)押登記的相關(guān)文件。
4、資金：
場內(nèi)質(zhì)押使用的資金包括：
1、券商自有資金
2、集合資管計劃資金(一般而言是券商發(fā)行產(chǎn)品募集的資金)
3、定向資管計劃資金(一般而言是銀行委托投資的資金)
場內(nèi)使用的資金全部都是金融機構(gòu)投資標準化業(yè)務的資金，自然而言對于標的、融資人等條件審核較為嚴格了。
而且，融資所得的資金，是直接劃轉(zhuǎn)到股票賬戶關(guān)聯(lián)的三方存管銀行的(這個是無法調(diào)整的)。
但是，如果選擇場外的話，劃款銀行卡是可以選擇的，匹配的資金也更加多樣化。
5、交易要素：
購回、提取等：場內(nèi)質(zhì)押因為處置較為方便，券商有系統(tǒng)可以盯市，一般設有提前購回、提取、部分解質(zhì)押等條款，也就是說，場內(nèi)雖然嚴格，但是可以根據(jù)市場變化及時調(diào)整。場外因為沒有對應系統(tǒng)，一般不允許，部分可能會有提前購回的條款，也就是說質(zhì)押了一般就不能動了。
風控：場內(nèi)質(zhì)押風控標準是行業(yè)慣例，不會有太明顯的變化，一般而言預警線150%到170%，平倉線130%到150%。場外質(zhì)押視具體項目決定，沒有特定標準。
期限：場內(nèi)質(zhì)押期限不得超過3年，場外沒有明確約定(我沒有查到相關(guān)條款，如果有請指正)。
質(zhì)押率：場內(nèi)質(zhì)押質(zhì)押率在30%到60%左右，場外沒有特定標準，可以超過這個標準。
利率：場內(nèi)利率行業(yè)基本一樣，場外一般而言因為無法對接標準化資金，利率會高于場內(nèi)。
說了這么多，大家應該大體了解了場內(nèi)質(zhì)押和場外質(zhì)押的區(qū)別了吧，做個總結(jié)：
場內(nèi)質(zhì)押：
就是把股東股票賬戶內(nèi)的股票質(zhì)押給券商(一般都是券商)，然后券商將資金劃轉(zhuǎn)至股東綁定的銀行卡，可以在3年以內(nèi)融資股票市值的30%至60%的一種標準化業(yè)務，券商負責盯市，股價跌破特定價格后需要補倉，大幅下跌且無法處置時甚至會被平倉。
場外質(zhì)押：
只是根據(jù)雙方約定把股票質(zhì)押給特定主體的一種登記業(yè)務，其余的任何條件都非常的靈活，但是一般而言，質(zhì)押期間不可以辦理購回或提取，風控條款由雙方約定，如果違約可以委托券商代為處置。
股權(quán)質(zhì)押融資警戒線、平倉線如何計算?
一般而言，警戒線160%，平倉線140%。
你以為只是簡單的股票價格乘以以上的數(shù)字就完事了嗎?NO NO NO，too young too simple.
上栗子：
1. 假設123456號股票的大股東要質(zhì)押融資，基準價格為10元，質(zhì)押率為5折，交易數(shù)量1億股，期限為360天。
那么：
交易價格=10元*50%=5元
融資額=5元*1億=5億元
每年利息=5億*10%=5000萬元
2. 融資成本為10%，那么初始交易完成后的預警線和平倉線除了要保證本金，還要覆蓋全部利息余額，也就是說這個預警線和平倉線要把沒還的利息也包括在內(nèi)，甚至保函違約金(如有)。
預警價=5元*(1+10%)*160%=8.80元，預警市值8.80億
平倉價=5元*(1+10%)*140%=7.70元，平倉市值7.70億
這里有一個(1+10%)的計算，不是簡單的把5*140%或5*160%就完事了的。這是最簡化的情況，還有更復雜的如果涉及到除權(quán)除息，如果涉及到對賭(核銷部分股票)，因為你的基數(shù)會變，所以要做對應調(diào)整。
送紅股紅利的時候要求連帶質(zhì)押給我們，也就是說你的股票和金額增加了，保證性更強了，相對應的預警價格會適當降低。
如果對賭業(yè)績沒完成，核銷部分股票，那么就復雜了。我沒有遇到過這種情況，我只是說下思路。
首先銷毀股東持有的沒有質(zhì)押的股權(quán)，對現(xiàn)在的交易情況沒影響。
若全部質(zhì)押或者不夠的情況，這個就要協(xié)商了，是每家均攤或者是核銷快到期的幾家或者其他情況，遇到案例的請通知我。
3. 一般的股票質(zhì)押全部都是跟著銀行的節(jié)奏走的，也就是每個季度底20號是還款日。那么假設第一次還款距初始交易40天，(一般而言計息天數(shù)是360天/年為基準)，那么預警線和平倉線的價格要下調(diào)，因為利息余額減少了。
每股利息余額=5元*10%*【1-(40天/360天)】=0.44元
預警線=(5元+0.44元)*160%=8.70元，
平倉線=(5元+0.44元)*140%=7.62元
可以看到，因為付息，預警價格下調(diào)了0.1元。
4. 你以為這樣每次付息計算就完事了嗎，NO NO NO，too young too simple. 這個只是計算的價格，機器盯市的計算公式大致是：
動態(tài)預警線=【某日收盤價×(初始交易數(shù)量+補充質(zhì)押標的證券數(shù)量-部分解除質(zhì)押標的證券數(shù)量+待購回期間內(nèi)標的證券產(chǎn)生的一并予以質(zhì)押的權(quán)益數(shù)量±其他情況導致的質(zhì)押股數(shù)變動情況)+補倉金額-標的證券孳息】/(融資額+違約金+利息余額)≥160%，平倉線同理。
5.觀察期我理解為跌破預警線以后的時期，一般跌破預警線要求2天內(nèi)補倉，追加質(zhì)押股票或直接現(xiàn)金補倉。如果不補的話，一方面要和融資的股東交涉，一方面就開始做應急準備了，嚴格盯市。
6. 股價繼續(xù)下跌收市價跌破平倉線，及時通知，次日就啟動應急預案，有兩種情況：
1，終止交易，股東贖回股票。
2，強行該賣就賣。優(yōu)先采用1，1不行上2。
如果股價跌到8.70元股東不愿意現(xiàn)金補倉或無法補倉，然后繼續(xù)下跌，跌破7.62元，跌到7.5元了。雙方協(xié)商，因股價下跌終止交易，距上次付息又過了20天。
贖回金額=本金+未付利息=5億+5*10%*(20/360)=5.0278億
7. 如果股東不贖回，這時候為了預防風險，就可以按照合同在次日強行處置了。我見到過一個場外出現(xiàn)無法兌付的案例，采用的處置辦法是融資方為了保障資金安全向法院申請凍結(jié)股權(quán)。因為場外質(zhì)押沒法直接拋售股票。
凍結(jié)的下場就是如果股東能緩過勁來，就找別人借錢把這筆錢還了，如果還不了就強行處置股票了，協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易、二級市場拋售就看具體情況了。
理論的臨界值的計算公式：【5億+0.44億】/7.5=7253萬股
所以，跌破平倉線2毛錢，要收回本息在理想情況下都要出掉近3/4的倉位，市場拋壓比較大的時候，這個值可能會更多。這個情況是極限情況了，發(fā)生的概率較低，到時候會不會這么處理還是兩說。最大的可能，是上市公司股東找過橋把這筆錢
所以跌破預警線的時候就要很警惕了。
8. 你以為這樣就結(jié)束了嗎，NO NONO，too young too simple.
實際交易的時候，做這個還是人盯市，計算公式為：
預警線=初始交易價格*160%=8元
平倉線=初始交易價格*140%=7元
實際采用的預警線=理論計算的平倉線
也就是說，理論上8元預警，7元平倉，實際上我們都是跌到7元的時候通知股東補倉補到8元對應的水平。
實際補倉金額=(8-7)*1億=1億
大部分跌到這個水平上，還是做贖回比較靠譜。。。總共融資5個億就要補倉1個億，這誰受得了。
9.還有種辦法，找過橋資金贖回股票。之后再以新的基準價格再另外一家券商/基金子公司做股票質(zhì)押融資，然后歸還過橋，不夠的部分自己補上。
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