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持倉量、成交量、價(jià)格三者之間的關(guān)系
導(dǎo)語：期貨市場(chǎng)每天公布的行情數(shù)據(jù)中除了開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、收盤價(jià)、成交量和成交金額外，多出兩個(gè)新數(shù)據(jù)，即結(jié)算價(jià)和持倉量。本文重點(diǎn)對(duì)成交量、持倉量進(jìn)行講解。
期貨成交量是指在某一段時(shí)間期貨合約成交的總數(shù)量。成交量=買進(jìn)合約的數(shù)量+賣出合約的數(shù)量，其中，買進(jìn)合約和賣出合約不管是開倉還是平倉都要算在內(nèi)。
期貨持倉量指投資者持有的某個(gè)合約的未平倉合約總量。持倉量等于該合約未平倉的多空倉合約數(shù)量之和，所以一般都是偶數(shù)。值得指出的是，未平倉合約中，多倉總量與空倉總量總是相等的。持倉量有某類商品單個(gè)合約持倉量、所有合約持倉量、某個(gè)市場(chǎng)各種商品所有合約持倉量之分。隨著更多投資者加入看多和看空的隊(duì)伍進(jìn)行交易，持倉量會(huì)不斷增加;而當(dāng)虧損的投資者止損平倉和獲利的投資者套現(xiàn)平倉時(shí)，持倉量會(huì)逐漸減少。通過分析持倉量的變化可以分析市場(chǎng)多空力量的大小、變化及多空力量更新狀況，從而成為與股票投資不同的技術(shù)分析指標(biāo)之一。
持倉量是期貨市場(chǎng)活躍程度和流動(dòng)性的標(biāo)志，當(dāng)價(jià)格達(dá)到或接近特定價(jià)位時(shí)，就會(huì)對(duì)投資者買賣能力構(gòu)成影響，從而影響持倉量的變化�？梢姡謧}量是期貨市場(chǎng)上一種警示工具。持倉量的應(yīng)用值得投資者深入研究和體會(huì)。持倉量的研究一般是研究?jī)r(jià)格、持倉量和成交量之間的變化關(guān)系，這種研究有助于判斷市場(chǎng)中的買賣意向。價(jià)格、持倉量與成交量三個(gè)變量構(gòu)成8種組合關(guān)系，本文介紹其中重要的六種。
第一種：成交量增加，持倉量增加，價(jià)格上漲。該組合表示成交活躍，買方(多方)力量大于賣方(空方)力量，雖然多空都在增倉，但新買方是主動(dòng)性大量增倉，追著價(jià)格買，表明看多者對(duì)后市上漲空間看得較高。這種組合關(guān)系上漲動(dòng)力較大，并且短期內(nèi)價(jià)格仍可能繼續(xù)上漲。
第二種：成交量減少，持倉量減少，價(jià)格上漲。這表示多空觀望氣氛濃厚，減少了交易，持倉量減少而價(jià)格上漲，說明是空倉者認(rèn)輸，開始主動(dòng)性回補(bǔ)平倉(即買入對(duì)沖)推升價(jià)格，導(dǎo)致持倉量減少過程中價(jià)格上漲。
持倉量研究涵蓋兩大方向，其一是研究各會(huì)員多空持倉變化，目的是尋找持倉變化與價(jià)格走向關(guān)聯(lián)性最高的會(huì)員。筆者在研究中曾經(jīng)發(fā)現(xiàn)，某個(gè)會(huì)員滬膠持倉一旦進(jìn)入前20名(僅公布前20名)，滬膠80%可能性沿有利于該會(huì)員持倉方向突破，準(zhǔn)確性頗高。這說明該會(huì)員處的客戶要么對(duì)行情有超出想象的判斷力，要么與主力有千絲萬縷的關(guān)系(沒準(zhǔn)就是主力)，總是搶先上轎。當(dāng)然，也可研究反向指標(biāo)會(huì)員。這種研究方法能幫助客戶尋找方向標(biāo)，缺點(diǎn)是若該客戶更換期貨公司，研究者并不知，結(jié)果據(jù)此作出的交易策略以失敗告終。
第三種組合：成交量增加，持倉量減少，價(jià)格上漲。該組合表示空方主動(dòng)平倉。若出現(xiàn)在底部，其特征是價(jià)格小幅上漲，因?yàn)閮r(jià)格下跌到底部，空方心態(tài)較好，而多方心有余悸，不會(huì)立刻拉抬。但若出現(xiàn)在頂部，空頭為“逃命”平倉急迫，追著價(jià)格平，而多頭只是在高位掛單被動(dòng)平倉，不存在主動(dòng)打壓力量，從而表現(xiàn)出價(jià)格大幅上漲特征。
第四種：成交量增加，持倉量增加，價(jià)格下跌。這表示多空均增倉，但看空者主動(dòng)性增倉，追著價(jià)格賣。追賣者之所以敢于追賣是因?yàn)樗麄兣袛鄡r(jià)格還有較大下跌空間。但看多者不愿認(rèn)輸，也在低位被動(dòng)式增倉。因此，這種組合出現(xiàn)后如拋售過度，短期嚴(yán)重偏離均價(jià)，會(huì)引發(fā)短線投機(jī)客和新多介入，加上部分老空者套現(xiàn)，價(jià)格V型反轉(zhuǎn)可能性較大。
第五種：成交量減少，持倉量減少，價(jià)格下跌。該組合表明多空減少了交易而傾向觀望，但多頭在主動(dòng)平倉。成交量減少顯示多頭平倉較為理性，沒有急迫性而是尋求理想價(jià)格，因此價(jià)格下跌平緩，不過下跌將維持一段趨勢(shì)。
第六種：成交量增加，持倉量減少，價(jià)格下跌。該組合顯示多空雙方交易興趣較濃，但空方不愿意繼續(xù)增倉，而持倉量減少和價(jià)格下跌顯示多頭急于平倉，追著價(jià)格賣出平倉，追賣動(dòng)力主要來自多頭止損動(dòng)力。因此，在價(jià)格大幅下跌后，一旦持倉量開始增加則顯示新多開始介入和自認(rèn)為平錯(cuò)了的多頭返身重新殺入，價(jià)格有可能大幅反彈。
從以上情況可以看出，成交量是推動(dòng)行情發(fā)展的基本動(dòng)力，成交量增加價(jià)位變化明顯活躍，成交量減少價(jià)位比那話趨于緩和;持倉量是行情變化的內(nèi)在動(dòng)力，增倉是一段行情的開始，而減倉是一段行情的結(jié)束。
這六種組合的市場(chǎng)含義不是絕對(duì)的，有經(jīng)驗(yàn)的投資者在交易中除了關(guān)注盤面交易語言外，確實(shí)常常利用這些組合的市場(chǎng)含義作出買賣判斷。
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