會(huì)計(jì)職稱(chēng)《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》案例練習(xí)

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　　【例題1】某企業(yè)擬以100萬(wàn)元進(jìn)行股票投資，現(xiàn)有A和B兩只股票可供選擇，具體資料如下：

　　要求：

　　(1)分別計(jì)算A、B股票預(yù)期收益率的期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，并比較其風(fēng)險(xiǎn)大小;

　　(2)如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為10%，請(qǐng)分別計(jì)算A、B股票的總投資收益率。

　　(3)假設(shè)投資者將全部資金按照70%和30%的比例分別投資購(gòu)買(mǎi)A、B股票構(gòu)成投資組合，A、B股票預(yù)期收益率的相關(guān)系數(shù)為0.6，請(qǐng)計(jì)算組合的期望收益率和組合的標(biāo)準(zhǔn)離差以及A、B股票預(yù)期收益率的協(xié)方差。

　　(4)假設(shè)投資者將全部資金按照70%和30%的比例分別投資購(gòu)買(mǎi)A、B股票構(gòu)成投資組合，已知A、B股票的β系數(shù)分別為1.2和1.5，市場(chǎng)組合的收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，請(qǐng)計(jì)算組合的β系數(shù)和組合的必要收益率。

　　【答案】 (1)

　　由于A、B股票預(yù)期收益率的期望值不相同，所以不能直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)比較其風(fēng)險(xiǎn)，而應(yīng)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)比較其風(fēng)險(xiǎn)，由于B股票的標(biāo)準(zhǔn)離差率小，故B股票的風(fēng)險(xiǎn)小。

　　(2)A股票的總投資收益率=6%+1.63×10%=22.3%

　　B股票的總投資收益率=6%+1.18×10%=17.8%。

　　(3)組合的期望收益率=70%×27%+30%×25%=26.4%

　　組合的標(biāo)準(zhǔn)離差=

　　=0.3686=36.86%

　　協(xié)方差=0.6×0.4406×0.2962=0.0783

　　(4)組合的β系數(shù)=70%×1.2+30%×1.5=1.29 組合的必要收益率=4%+1.29(12%-4%)=14.32%。

　　【例題2】某企業(yè)2005年年末的資產(chǎn)負(fù)債表(簡(jiǎn)表)如下：(單位：萬(wàn)元)

　　根據(jù)歷史資料考察，銷(xiāo)售收入與流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)提費(fèi)用等項(xiàng)目成正比，企業(yè)2005年度銷(xiāo)售收入為4000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，年末支付現(xiàn)金股利600萬(wàn)元，普通股股數(shù)300萬(wàn)股，無(wú)優(yōu)先股。假設(shè)企業(yè)的固定經(jīng)營(yíng)成本在10000萬(wàn)元的銷(xiāo)售收入范圍內(nèi)保持100萬(wàn)元的水平不變。

　　要求回答以下幾個(gè)問(wèn)題：

　　(1)預(yù)計(jì)2006年度銷(xiāo)售收入為5000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率與2005年相同，董事會(huì)提議將股利支付率提高到66%以穩(wěn)定股價(jià)。如果可從外部融資200萬(wàn)元，你認(rèn)為該提案是否可行?

　　(2)假設(shè)該公司一貫實(shí)行固定股利支付率政策，預(yù)計(jì)2006年度銷(xiāo)售收入為5000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率提高到30%，采用銷(xiāo)售額比率法預(yù)測(cè)2006年外部融資額。

　　(3)假設(shè)該公司股票屬于固定增長(zhǎng)股票，股利固定增長(zhǎng)率為5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，貝他系數(shù)為2，股票市場(chǎng)的平均收益率為10.5%。計(jì)算該公司股票的`必要收益率和該公司股票在2006年1月1日的價(jià)值。

　　(4)假設(shè)按(2)所需資金有兩種籌集方式：全部通過(guò)增加借款取得，或者全部通過(guò)增發(fā)普通股取得。如果通過(guò)借款補(bǔ)充資金，新增借款的年利息率為6.5%，2005年年末借款利息為0.5萬(wàn)元;如果通過(guò)增發(fā)普通股補(bǔ)充資金，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股，股利固定增長(zhǎng)率為5%。假設(shè)公司的所得稅率為40%，請(qǐng)計(jì)算兩種新增資金各自的資金成本率和兩種籌資方式的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)以及達(dá)到無(wú)差別點(diǎn)時(shí)各自的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

　　(5)結(jié)合(4)假設(shè)預(yù)計(jì)追加籌資后的息稅前利潤(rùn)為240萬(wàn)元，請(qǐng)為選擇何種追加籌資方式做出決策并計(jì)算兩種籌資方式此時(shí)各自的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

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