2016注冊會計師《財務成本管理》精選練習題
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1、某公司預計第一年每股股權(quán)現(xiàn)金流量為3元，第2~5年股權(quán)現(xiàn)金流量不變，第6年開始股權(quán)現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定為5%，股權(quán)資本成本一直保持10%不變，計算該公司在目前的股權(quán)價值，如果目前的每股市價為55元，則該企業(yè)股價( )。
A、被高估了
B、被低估了
C、準確反映了股權(quán)價值
D、以上都有可能
【正確答案】A
【答案解析】本題考核股權(quán)現(xiàn)金流量模型。每股股權(quán)價值=3×(P/A，10%，5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=50.49(元/股)。計算出的每股股權(quán)價值低于目前每股股價，因此企業(yè)股價被高估了。
2、A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，該公司的凈利潤和股利的增長率都是5%，貝塔值為1.2.政府長期債券利率為3.2%，股票市場的風險附加率為4%。則該公司的本期市盈率為( )。
A、13.33
B、5.25
C、5
D、14
【正確答案】D
【答案解析】本題考核市盈率的計算。股利支付率=0.4/1×100%=40%;股權(quán)資本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)資本成本-增長率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14.
3、某公司上年的每股收益為2元，將凈利潤的30%作為股利支付，預計從今年開始凈利潤和股利長期保持6%的增長率，該公司的β值為0.8.若同期無風險報酬率為5%，市場平均收益率為10%，采用市盈率模型計算的公司股票價值為( )。
A、20.0元
B、20.7元
C、21.2元
D、22.7元
【正確答案】C
【答案解析】本題考核股票價值的計算。股權(quán)成本=5%+0.8×(10%-5%)=9%，本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)=30%×(1+6%)/(9%-6%)=10.6，公司股票價值=本期市盈率×本期每股收益=10.6×2=21.2(元/股)�；颍簝�(nèi)在市盈率=股利支付率/(股權(quán)成本-增長率)=30%/(9%-6%)=10，下期每股收益=2×(1+6%)=2.12(元/股)，公司股票價值=內(nèi)在市盈率×下期每股收益=10×2.12=21.2(元/股)。
4、在采用市盈率模型對企業(yè)進行估值時，選擇可比企業(yè)的要求是( )。
A、增長潛力、股利支付率和股權(quán)資本成本與目標企業(yè)相類似
B、權(quán)益凈利率、增長率、股利支付率和股權(quán)資本成本與目標企業(yè)相類似
C、銷售凈利率、增長率、股利支付率和股權(quán)資本成本與目標企業(yè)相類似
D、增長潛力、銷售凈利率、權(quán)益凈利率與目標企業(yè)相類似
【正確答案】A
【答案解析】本題考核市盈率模型。市盈率的驅(qū)動因素：(1)增長潛力(增長率);(2)股利支付率;(3)風險(股權(quán)成本)。其中最關(guān)鍵的驅(qū)動因素是增長潛力。這三個因素類似的企業(yè)，才會具有類似的市盈率，可比企業(yè)實際上是這三個比率類似的企業(yè)。
5、A公司預計明年凈利潤1500萬元，其中600萬元用于發(fā)放股利;預計明年總資產(chǎn)為10000萬元，資產(chǎn)負債率為40%。經(jīng)財務部門測算，以后公司凈利潤的年增長率為10%，股利支付率保持不變。已知國庫券利率為4%，股票市場的平均風險收益率為6%，如果公司的β值為2，則該公司的內(nèi)在市凈率為( )。
A、0.67
B、1.67
C、1.58
D、0.58
【正確答案】B
【答案解析】本題考核相對價值評估方法。股利支付率=600/1500×100%=40%，股權(quán)成本=4%+2×6%=16%，下年股東權(quán)益凈利率=1500/[10000×(1-40%)]=25%，內(nèi)在市凈率=(25%×40%)/(16%-10%)=1.67.
6、市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是( )。
A、增長潛力
B、銷售凈利率
C、權(quán)益凈利率
D、股利支付率
【正確答案】C
【答案解析】本題考核市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素。市凈率=股東權(quán)益收益率0×股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)，與市盈率和市銷率的表達式相比較可知，股東權(quán)益收益率是市凈率的特有驅(qū)動因素，因此，股東權(quán)益收益率是市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素，由于股東權(quán)益收益率和權(quán)益凈利率是同義詞，所以C是答案。
7、下列關(guān)于相對價值模型的表述中，不正確的是( )。
A、在影響市盈率的三個因素中，關(guān)鍵是增長潛力
B、市凈率模型適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)
C、驅(qū)動市凈率的因素中，增長率是關(guān)鍵因素
D、在市銷率的驅(qū)動因素中，關(guān)鍵驅(qū)動因素是銷售凈利率
【正確答案】C
【答案解析】驅(qū)動市凈率的因素有權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率和風險。其中權(quán)益凈利率是關(guān)鍵因素。所以選項C的說法不正確。
8、甲公司產(chǎn)品的單位變動成本為20元，單位銷售價格為50元，上年的銷售量為10萬件，固定成本為30萬元，利息費用為40萬元，優(yōu)先股股利為75萬元，所得稅稅率為25%。根據(jù)這些資料計算出的下列指標中不正確的是( )。
A、邊際貢獻為300萬元
B、息稅前利潤為270萬元
C、經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.11
D、財務杠桿系數(shù)為1.17
【正確答案】D
【答案解析】邊際貢獻=10×(50-20)=300(萬元)
息稅前利潤=邊際貢獻-固定成本=300-30=270(萬元)
經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻/息稅前利潤=300/270=1.11
財務杠桿系數(shù)=270/[270-40-75/(1-25%)]=2.08
關(guān)于聯(lián)合杠桿系數(shù)的計算，下列式子錯誤的是( )。
A、聯(lián)合杠桿系數(shù)=每股收益變動率/營業(yè)收入變動率
B、聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)+財務杠桿系數(shù)
C、聯(lián)合杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/(基期稅前利潤-基期稅前優(yōu)先股股利)
D、聯(lián)合杠桿系數(shù)=歸屬于普通股股東的凈利潤變動率/銷量變動率
【正確答案】B
【答案解析】本題考核聯(lián)合杠桿系數(shù)。聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)。
9、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的說法中，正確的有( )。
A、代理理論、權(quán)衡理論、有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，都認為企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)
B、按照優(yōu)序融資理論的觀點，考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是發(fā)行新股籌資，最后是債務籌資
C、權(quán)衡理論是對有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴展
D、代理理論是對權(quán)衡理論的擴展
【正確答案】ACD
【答案解析】按照有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+債務利息抵稅收益的現(xiàn)值，隨著企業(yè)負債比例的提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負債時，企業(yè)價值達到最大;按照權(quán)衡理論的觀點，有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務困境成本的現(xiàn)值;按照代理理論的觀點，有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務困境成本的現(xiàn)值-債務的代理成本現(xiàn)值+債務的代理收益現(xiàn)值，由此可知，權(quán)衡理論是對有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴展，所以，選項A、C、D的說法正確。優(yōu)序融資理論的觀點是，考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務籌資，而將發(fā)行新股作為最后的選擇。故選項B的說法不正確。
10、根據(jù)財務分析師對某公司的分析，該公司無負債企業(yè)的價值為3000萬元，利息抵稅可以為公司帶來200萬元的額外收益現(xiàn)值，財務困境成本現(xiàn)值為 100萬元，債務的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬元和40萬元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有負債的企業(yè)價值為( )萬元。
A、3160
B、3080
C、3100
D、3200
【正確答案】C
【答案解析】根據(jù)權(quán)衡理論，有負債的企業(yè)價值=無負債的企業(yè)價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務困境成本的現(xiàn)值=3000+200-100=3100(萬元)。
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