中小企業(yè)上市的利弊分析
上市就像一把雙刃劍，企業(yè)上市既有利也有弊，因此每個企業(yè)在上市之前應(yīng)該好好權(quán)衡，慎重考慮。
具體來講，企業(yè)上市有如下好處：
(1)為中小企業(yè)建立了直接融資的平臺，有利于提高企業(yè)的自有資本的比例，改進企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)自身抗風(fēng)險的能力，增強企業(yè)的發(fā)展后勁。
(2)有利于建立現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)管理水平，降低經(jīng)營風(fēng)險。
(3)有利于建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，增強企業(yè)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的動力。
(4) 上市能樹立品牌，提高企業(yè)及企業(yè)家的聲譽，有利于更有效地開拓市場。上市的品牌效應(yīng)很強大，因上市而提高企業(yè)及企業(yè)家聲譽的例子很多。近年來的蒙牛乳業(yè)及其董事長牛根生、百度公司及其CEO李彥宏、玖龍紙業(yè)及其董事長張茵，前幾年的網(wǎng)易及其CEO丁磊，搜狐及其CEO張朝陽、國美電器及其掌門人黃光裕等，都是因為企業(yè)上市而一舉成名，成為財富明星。上市后，電視、網(wǎng)絡(luò)、報紙會關(guān)注上市公司、股評家也不斷發(fā)表意見，進行評析。
(5)有利于完善激勵機制吸引和留住人才。上市為原有股東的股份轉(zhuǎn)讓提供了一個公開流通的市場。管理層持股只有在上市公司才是名副其實的“金手銬”。如果不是上市公司，股份流通性就會很弱。
(6)有利于企業(yè)進行資產(chǎn)并購與重組等資本運作。
(7)有利于股權(quán)的增值并增強流動性。
需要強調(diào)的是，資本市場的作用不僅限于融資，除了融資的效益以外，資本市場還有品牌效應(yīng)、財富效應(yīng)、規(guī)范約束效應(yīng)、還有創(chuàng)新激勵效應(yīng)等，對于許多企業(yè)來講，即使不缺錢也有必要上市。上市會增加新的約束，但會促使企業(yè)更加規(guī)范地運作。主要帶來的影響有：
1、民營企業(yè)發(fā)展不成熟導(dǎo)致的制度欠缺帶來消極因素
眾所周知,民營IPO公司絕大多數(shù)為家族控制的企業(yè),一個核心特征是家族所有和家族控制,即企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的兩權(quán)合一,這種特征決定了企業(yè)追求利益最大化的一致性與決策過程的獨斷性。
首先,在向公眾公司轉(zhuǎn)化過程中,企業(yè)經(jīng)營決策的科學(xué)化、規(guī)范化常常與家長制的管理方式?jīng)_突。如果缺乏觀念上和手段上的轉(zhuǎn)變,再加上透明度不夠,決策失誤帶來的不僅是企業(yè)自身的損失,而且是對投資者利益的侵害。
其次,股權(quán)集中可能帶來公司龐大的資源被個人或集體所利用。民營上市公司更容易被狹隘的、封閉的團體或個人所操縱,出現(xiàn)運作上的透明度低、缺乏有效監(jiān)管和決策上的內(nèi)幕重重等問題,最終造成上市公司資源的流失。
一些家族對上市公司的'控股比例,已經(jīng)遠遠超過國內(nèi)1200多家A股上市公司第一大股東的持股比例:截至2003年4月底,A股上市公司第一大股東平均持股比例為44.8%,而幾大家族對廣東榕泰、太太藥業(yè)及康美藥業(yè)的持股比例,均在70%左右,朱保國家族對太太藥業(yè)的持股比例更高達74%。這種過分集中的股權(quán)結(jié)構(gòu),本身就不符合現(xiàn)代企業(yè)所要求的股權(quán)分散的趨勢。
家族內(nèi)部矛盾常常影響公司運作。按照哈佛大學(xué)教授唐納利的觀點,所謂家族企業(yè),是指同一家族至少有兩代參與這家公司的經(jīng)營管理,并且這種兩代銜接的結(jié)果,使公司的政策和家族的利益與目標(biāo)有相互影響的關(guān)系。在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中,家族企業(yè)因利益問題出現(xiàn)糾紛已屢見不鮮,而進入證券市場的家族企業(yè)在面臨一個新的發(fā)展機遇的同時,在募集資金巨大、企業(yè)資產(chǎn)急劇膨脹的新環(huán)境下,也會出現(xiàn)一個利益重新分割的問題。
2、無法面臨信息披露的壓力。任何一家上市企業(yè)都會接受相應(yīng)的上市地的嚴(yán)格監(jiān)督，尤其是在境外上市的企業(yè)，相對于內(nèi)地而言，境外資本市場的“三公”原則要求更為嚴(yán)格，資本監(jiān)管力度也更大。許多內(nèi)地企業(yè)上市前的運作并不十分規(guī)范，上市后則完全暴露在成熟而理性的境外投資者的目光下，相對于內(nèi)地資本市場而言，其及時、準(zhǔn)確、全面披露相關(guān)信息的壓力更大。而受文化傳統(tǒng)等諸多因素的影響，部分內(nèi)地企業(yè)并不喜歡高透明度的運營。
3、上市地選擇不當(dāng)會使企業(yè)得不償失。上市地點的選擇直接關(guān)系到內(nèi)地企業(yè)境外融資的費用和成本，進而影響整個境外上市活動的成敗。首先，從上市成本來看，境外發(fā)行股票的費用主要包括上市費、律師費、審計師費、財務(wù)顧問費、承銷商費及其他印刷申請費用等。主要境外資本市場上市費用占總?cè)谫Y額的比例為：香港主板約為10%，創(chuàng)業(yè)板在10%以內(nèi);美國納斯達克則為13%-18%;新加坡市場為6%-8%;而在中國內(nèi)地上市僅為3%-5%。高昂的上市費用和上市后每年的維護費用，對企業(yè)來說都是很大的負(fù)擔(dān)，如果再因為實際融資效果不好，對企業(yè)來說則更是雪上加霜。
4、受到市場各方面的牽制，股價異常波動給企業(yè)經(jīng)營帶來負(fù)面影響。上市后，企業(yè)的經(jīng)營狀況會影響到公司股價的表現(xiàn)，反過來，公司股價的一些不正常波動也可能為其自身經(jīng)營帶來一些不必要的麻煩。需對股民負(fù)責(zé)。股民對利潤的增長有一定要求，會給管理者帶來壓力。需遵守上市的有關(guān)法規(guī)與接受監(jiān)督。
5、上市公司懂事局有其他代表減弱大股東的控制，而且大股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓會引起社會與機構(gòu)關(guān)注。
6、管理者可能因管理不當(dāng)而引起刑事或民事責(zé)任。
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