- 相關(guān)推薦
資本運(yùn)作的四個(gè)效應(yīng)
經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)——兼并
公司的兼并可以帶來(lái)經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)，即兼并后，企業(yè)的總體效益要大于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益的算術(shù)和。指并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，對(duì)公司采購(gòu)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售環(huán)境等總體效益的影響。
公司兼并中體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在4個(gè)方面：經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和人力資源協(xié)同效應(yīng)。
經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：并購(gòu)改善了公司的經(jīng)營(yíng)，從而提高了公司效益，包括并購(gòu)產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、成本降低、市場(chǎng)分額擴(kuò)大、更全面的服務(wù)等。
(1)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。通過(guò)企業(yè)的橫向并購(gòu)，即當(dāng)兩個(gè)產(chǎn)銷(xiāo)相同(或相似)產(chǎn)品的企業(yè)合并后，有可能在經(jīng)營(yíng)過(guò)程的任何一個(gè)環(huán)節(jié)(供、產(chǎn)、銷(xiāo))和任何一個(gè)方面(人、財(cái)、物)獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，即使得單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定費(fèi)用下降從而導(dǎo)致收益率的提高。
(2)縱向一體化效應(yīng)。公司通過(guò)縱向并購(gòu)，即要么是主并公司的原材料或零部件供應(yīng)商，要么是主并公司產(chǎn)品的買(mǎi)主或顧客。 第一，可以減少商品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約交易成本; 第二，可以加強(qiáng)生產(chǎn)過(guò)程各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn); 第三，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大可以極大地節(jié)約營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，由于縱向協(xié)作化經(jīng)營(yíng)，不但可以使?fàn)I銷(xiāo)手段更為有效，還可以使單位產(chǎn)品的銷(xiāo)售費(fèi)用大幅度降低。
(3)市場(chǎng)力或壟斷權(quán)。通過(guò)企業(yè)的橫向并購(gòu)，可以獲取市場(chǎng)力或壟斷權(quán)。兩個(gè)產(chǎn)銷(xiāo)同一產(chǎn)品的公司相合并，有可能導(dǎo)致該行業(yè)的自由競(jìng)爭(zhēng)程度降低;合并后的大公司可以借機(jī)提高產(chǎn)品價(jià)格，獲取壟斷利潤(rùn)。(因此，以獲取市場(chǎng)力或壟斷權(quán)為目的的并購(gòu)?fù)鶎?duì)社會(huì)公眾無(wú)益，也可能降低整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。所以，對(duì)橫向并購(gòu)的管制歷來(lái)就是各國(guó)反托拉斯法的重點(diǎn)。)
(4)資源互補(bǔ)。合并可以達(dá)到資源互補(bǔ)從而優(yōu)化資源配置的目的，比如有這樣兩家公司A和B，A公司在研究與開(kāi)發(fā)方面有很強(qiáng)的實(shí)力，但是在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面十分薄弱，而B(niǎo)公司在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方面實(shí)力很強(qiáng)，但在研究與開(kāi)發(fā)方面能力不足，如果我們將這樣的兩個(gè)公司進(jìn)行合并，就會(huì)把整個(gè)組織機(jī)構(gòu)好的部分同本公司各部門(mén)結(jié)合與協(xié)調(diào)起來(lái)，而去除那些不需要的部分，使兩個(gè)公司的能力達(dá)到協(xié)調(diào)有效的利用。
管理協(xié)同效應(yīng)：并購(gòu)給企業(yè)管理活動(dòng)在效率方面帶來(lái)的變化及效率的提高所產(chǎn)生的效益。如果兩個(gè)公司的管理效率不同，在管理效率高的公司兼并另一個(gè)公司之后，低效率公司的管理效率得以提高，這就是所謂的管理協(xié)同效應(yīng)。管理協(xié)同效應(yīng)來(lái)源于行業(yè)和企業(yè)專(zhuān)屬管理資源的不可分性。
(1)節(jié)省管理費(fèi)用。通過(guò)并購(gòu)將許多企業(yè)置于同一企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)之下，企業(yè)一般管理費(fèi)用在更多數(shù)量的產(chǎn)品中分?jǐn)偅瑔挝划a(chǎn)品的管理費(fèi)用可以大大減少。
(2)提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率。根據(jù)差別效率理論，如果A公司的管理層比B公司更有效率，在A公司收購(gòu)了B公司之后，B公司的效率便被提高到A公司的水平，效率通過(guò)并購(gòu)得到了提高，以致于使整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率水平將由于此類(lèi)并購(gòu)活動(dòng)而提高。 (3)充分利用過(guò)剩的管理資源。
如果一家公司有一高效率的管理隊(duì)伍，其一般管理能力和行業(yè)專(zhuān)屬管理能力超過(guò)了公司日常的管理要求，該公司便可以通過(guò)收購(gòu)一家在相關(guān)行業(yè)中管理效率較低的公司來(lái)使其過(guò)剩的管理資源得以充分利用，以實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)，這種并購(gòu)之所以能獲得協(xié)同效應(yīng)，理由主要有兩個(gè)：
第一，管理人員作為企業(yè)的雇員一般都對(duì)企業(yè)專(zhuān)屬知識(shí)進(jìn)行了投資，他們?cè)谄髽I(yè)內(nèi)部的價(jià)值大于他們的市場(chǎng)價(jià)值，管理人員的流動(dòng)會(huì)造成由雇員體現(xiàn)的企業(yè)專(zhuān)屬信息的損失，并且一個(gè)公司的管理層一般是一個(gè)有機(jī)的整體，具有不可分性，因此剝離過(guò)剩的管理人力資源是不可行的，但并購(gòu)提供了一條有效的途徑，把這些過(guò)剩的管理資源轉(zhuǎn)移到其他企業(yè)中而不至于使它們的總體功能受到損害;
第二，一個(gè)管理低效的企業(yè)如果通過(guò)直接雇傭管理人員增加管理投入，以改善自身的管理業(yè)績(jī)是不充分的或者說(shuō)是不現(xiàn)實(shí)的，因?yàn)槭芤?guī)模經(jīng)濟(jì)、時(shí)間和增長(zhǎng)的限制，無(wú)法保證一個(gè)管理低效的企業(yè)能夠在其內(nèi)部迅速發(fā)展其管理能力，形成一支有效的管理隊(duì)伍。
管理協(xié)同效應(yīng)對(duì)企業(yè)形成持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力有重要作用，因此它成為并購(gòu)的重要?jiǎng)訖C(jī)和并購(gòu)后要實(shí)現(xiàn)的首要目標(biāo)。深入理解管理協(xié)同的含義及作用機(jī)理是取得管理協(xié)同效應(yīng)的前提。在操作中首先要選擇合適的并購(gòu)對(duì)象，其次要通過(guò)恰當(dāng)?shù)娜肆Y源政策使得管理資源得到有效的轉(zhuǎn)移和增加，最后還能忽視文化整合的作用。
財(cái)務(wù)協(xié)同作用：指在企業(yè)兼并發(fā)生后，通過(guò)將收購(gòu)企業(yè)的低資本成本的內(nèi)部資金，投資于被收購(gòu)企業(yè)的高效益項(xiàng)目上，從而使兼并后的企業(yè)資金使用效益更為提高。那些發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，已進(jìn)入成熟期或衰退期的企業(yè)，往往有相對(duì)富裕的現(xiàn)金流入，但是苦于沒(méi)有適合的投資機(jī)會(huì)，而將資金用于股利的發(fā)放。長(zhǎng)此以往，企業(yè)發(fā)展前景會(huì)更加暗淡，逐漸走向衰落，所以其管理當(dāng)局希望能從其他企業(yè)中找到有較高回報(bào)的投資機(jī)會(huì)，從而形成資金供給。與此同時(shí)，那些新興企業(yè)增長(zhǎng)速度較快，具有良好的投資機(jī)會(huì)，但是其內(nèi)部資金缺乏，而外部融資的資金成本較高，加之企業(yè)負(fù)債能力差，獲取資金的途徑非常有限，因此特別需要資金。在這種情況下，企業(yè)兼并在供求之間搭起了通道。兩種企業(yè)通過(guò)兼并形式形成一個(gè)小型的資本市場(chǎng)，一方面可以提高企業(yè)資金的效益，另一方面得到了充裕的低成本資金，可以抓住良好的投資機(jī)會(huì)，使得兼并后企業(yè)能夠更科學(xué)、合理的使用資金。
1、企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，在時(shí)間分布上更為合理。企業(yè)兼并發(fā)生后，規(guī)模得以擴(kuò)大，資金來(lái)源更為多樣化。被兼并企業(yè)可以從收購(gòu)企業(yè)得到閑置的資金，投向具有良好回報(bào)的項(xiàng)目;而良好的投資回報(bào)又可以為企業(yè)帶來(lái)更多的資金收益。這種良性循環(huán)可以增加企業(yè)內(nèi)部資金的創(chuàng)造機(jī)能，使現(xiàn)金流人更為充足。就企業(yè)內(nèi)部資金而言，由于混合兼并使企業(yè)涵蓋了多種不同行業(yè)，而不同行業(yè)的投資回報(bào)速度、時(shí)間存在差別，從而使內(nèi)部資金收回的時(shí)間分布相對(duì)平均，即當(dāng)一個(gè)行業(yè)投資收到報(bào)酬時(shí)，可以用于其他行業(yè)的投資項(xiàng)目，待到該行業(yè)需要再投資時(shí)，又可以使用其他行業(yè)的投資回報(bào)。通過(guò)財(cái)務(wù)預(yù)算在企業(yè)中始終保持著一定數(shù)量的可調(diào)動(dòng)的自由現(xiàn)金流量，從而達(dá)到優(yōu)化內(nèi)部資金時(shí)間分布的目的。
2、企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機(jī)會(huì)。混合兼并使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)所涉及的行業(yè)不斷增加，經(jīng)營(yíng)多樣化為企業(yè)提供了豐富的投資選擇方案。企業(yè)從中選取最為有利的項(xiàng)目。同時(shí)兼并后的企業(yè)相當(dāng)于擁有一個(gè)小型資本市場(chǎng)，把原本屬于外部資本市場(chǎng)的資金供給職能內(nèi)部化了，使企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機(jī)會(huì)，這最直接的后果就是提高企業(yè)投資報(bào)酬率并明顯提高企業(yè)資金利用效率。
而且，多樣化的投資必然減少投資組會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楫?dāng)一種投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，另外幾種投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可能較小，由多種投資形成的組合可以使風(fēng)險(xiǎn)相互抵消。投資組合理論認(rèn)為只要投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分布是非完全正相關(guān)的，則多樣化的投資組合就能夠起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。
3、企業(yè)資本擴(kuò)大，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低，償債能力和取得外部借款的能力提高。企業(yè)兼并擴(kuò)大了自有資本的數(shù)量，自有資本越大，由于企業(yè)破產(chǎn)而給債權(quán)人帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)就越小。合并后企業(yè)內(nèi)部的債務(wù)負(fù)擔(dān)能力會(huì)從一個(gè)企業(yè)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)企業(yè)。因?yàn)橐坏┘娌⒊晒�，�?duì)企業(yè)負(fù)債能力的評(píng)價(jià)就不再是以單個(gè)企業(yè)為基礎(chǔ)，而是以整個(gè)兼并后的企業(yè)為基礎(chǔ)，這就使得原本屬于高償債能力企業(yè)的負(fù)債能力轉(zhuǎn)移到低償債能力的企業(yè)中，解決了償債能力對(duì)企業(yè)融資帶來(lái)的限制問(wèn)題。另外那些信用等級(jí)較低的被兼并企業(yè)，通過(guò)兼并，使其信用等級(jí)提高到收購(gòu)企業(yè)的水平，為外部融資減少了障礙。
無(wú)論是償債能力的相對(duì)提高，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的降低，還是信用等級(jí)的整體性提高，都可美化企業(yè)的外部形象，從而能更容易地從資本市場(chǎng)上取得資金。
4、企業(yè)的籌集費(fèi)用降低。合并后企業(yè)可以根據(jù)整個(gè)企業(yè)的需要發(fā)行證券融集資金，避免了各自為戰(zhàn)的發(fā)行方式，減少了發(fā)行次數(shù)。整體性發(fā)行證券的費(fèi)用要明顯小于各企業(yè)單獨(dú)多次發(fā)行證券的費(fèi)用之和。
1. 經(jīng)濟(jì)協(xié)同效應(yīng)
(1)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng) (2)管理協(xié)同效應(yīng) (3)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) (4)人力資源協(xié)同效應(yīng)
2. 企業(yè)發(fā)展效率
3. 市場(chǎng)份額效應(yīng)：橫向兼并、縱向兼并、混合兼并
4. 企業(yè)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略
(1)有效占領(lǐng)市場(chǎng) (2)實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)共享和互補(bǔ) (3)獲得科技競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
【資本運(yùn)作的四個(gè)效應(yīng)】相關(guān)文章：
純資本運(yùn)作07-01
資本運(yùn)作的概念10-09
資本運(yùn)作的誤區(qū)08-05
什么是資本運(yùn)作09-29
資本運(yùn)作特征08-24
資本運(yùn)作模式分類(lèi)10-26
資本運(yùn)作模式的講解09-02
資本運(yùn)作的內(nèi)容解析04-08