- 相關(guān)推薦
上市公司如何收購(gòu)新三板企業(yè)操作實(shí)務(wù)
引導(dǎo)語(yǔ)：新三板的推出，確實(shí)為一些企業(yè)提供了展示自己的平臺(tái)，而其中具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和模式創(chuàng)新的掛牌企業(yè)不僅成為投資者關(guān)注的對(duì)象，也成為了很多上市公司并購(gòu)的目標(biāo)。
對(duì)于上市公司來(lái)講，新三板掛牌企業(yè)畢竟經(jīng)過(guò)主辦券商的核查同時(shí)信息披露文件中也充分披露了業(yè)務(wù)模式以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等信息，在判斷標(biāo)的質(zhì)地以及并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)方面還是有很多便利和保障，于是新三板掛牌企業(yè)為上市公司并購(gòu)重組提供了不少的優(yōu)良標(biāo)的。
一、主要特點(diǎn)
1、收購(gòu)股權(quán)比例方面：以收購(gòu)100%股權(quán)比例為主，且可多次收購(gòu)(如通鼎互聯(lián)收購(gòu)瑞翼信息)。也就是先收購(gòu)51%的股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股，然后再收購(gòu)剩余股權(quán)。在這種情況下，要關(guān)注是否存在刻意規(guī)避重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則的情形。
2、支付方式方面：以股份支付和現(xiàn)金結(jié)合為主。這也是目前上市公司收購(gòu)最常見(jiàn)的一種方式，也是對(duì)于標(biāo)的方最愿意接受的一種方式，畢竟既拿了現(xiàn)金也拿了股票，現(xiàn)實(shí)和未來(lái)相結(jié)合。
3、業(yè)績(jī)承諾方面：掛牌企業(yè)股東多進(jìn)行了業(yè)績(jī)承諾。這里的業(yè)績(jī)承諾不會(huì)因?yàn)槭切氯鍜炫破髽I(yè)而變得合理嚴(yán)謹(jǐn)，還是存在放衛(wèi)星的情況，比如報(bào)告期業(yè)績(jī)1000萬(wàn)，可以業(yè)績(jī)承諾第一年就敢直接上億。
4、主營(yíng)業(yè)務(wù)方面：以同行業(yè)產(chǎn)業(yè)整合為主，當(dāng)然也存在上市公司收購(gòu)新三板企業(yè)就是為了全面轉(zhuǎn)型的目的。不過(guò)上市公司對(duì)于新三板的并購(gòu)還是相對(duì)比較合理審慎。
5、收購(gòu)標(biāo)的范圍：大部分是直接收購(gòu)掛牌新三板企業(yè)，也有的是收購(gòu)掛牌企業(yè)持有的下屬全資子公司的股權(quán)。在后者的情況下，掛牌企業(yè)將不再有主營(yíng)業(yè)務(wù)不再具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
6、掛牌時(shí)間周期：多數(shù)掛牌企業(yè)在掛牌一年內(nèi)被上市公司收購(gòu)，這也論證了一個(gè)觀點(diǎn)，只要是好的企業(yè)總是會(huì)受到關(guān)注，也會(huì)成為很多上市公司追逐的目標(biāo)。當(dāng)然，新三板只是讓優(yōu)秀的公司有了更好地展示平臺(tái)，并不是新三板讓好的企業(yè)一下子變得優(yōu)秀了。
二、重點(diǎn)關(guān)注
(一)掛牌企業(yè)是否需要終止掛牌
1、規(guī)則依據(jù)
根據(jù)《公司法》(2013年修訂)第一百四十一條規(guī)定：發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)向公司申報(bào)所持有的本公司的股份及其變動(dòng)情況，在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五;所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。公司章程可以對(duì)公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份做出其他限制性規(guī)定。
根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)則》2.8條規(guī)定：掛牌公司控股股東及實(shí)際控制人掛牌前直接或間接持有的股票分三批解除轉(zhuǎn)讓限制，每批解除轉(zhuǎn)讓限制的數(shù)量均為其掛牌前所持股票的三分之一，解除轉(zhuǎn)讓限制的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年。掛牌前十二個(gè)月以內(nèi)控股股東及實(shí)際控制人直接或間接持有的股票進(jìn)行過(guò)轉(zhuǎn)讓的，該股份的管理按照前款規(guī)定執(zhí)行，主辦券商為開展做市業(yè)務(wù)取得的做市初始庫(kù)存股票除外。因司法裁決、繼承等原因?qū)е掠邢奘燮诘墓善背钟腥税l(fā)生變更的，后續(xù)持有人應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行股票限售規(guī)定。
2、現(xiàn)實(shí)困境
根據(jù)上述規(guī)定：
(1)掛牌企業(yè)股東(包括控股股東及實(shí)際控制人、董監(jiān)高等)在掛牌時(shí)所持股份均具有限售安排;而根據(jù)目前上市公司收購(gòu)掛牌企業(yè)情況，多數(shù)收購(gòu)行為發(fā)生在掛牌后一年內(nèi)，如鉑亞信息(430708)、日新傳導(dǎo)(830804)、激光裝備(430710)等均存在股東股份限售情形;為避免股東股份限售對(duì)收購(gòu)影響，掛牌企業(yè)均采取終止掛牌方式，終止后將不再適用《業(yè)務(wù)規(guī)則》限制;
(2)掛牌企業(yè)需具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力;東江環(huán)保(002672)在收購(gòu)新冠億碳(430275)時(shí)，采取收購(gòu)新冠億碳所持南昌新冠100%股權(quán)及合肥新冠100%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊�，新冠億碳(430275)將不再具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，因此申請(qǐng)終止掛牌。
3、終止掛牌并不是必要條件
由前述分析可以得出，新三板被并購(gòu)后終止掛牌并不是一定要滿足的條件，只是由于股份限售以及其他因素而做的一種技術(shù)處理。在允許上市公司分拆掛牌新三板的大政策背景情況下，如果滿足：
(1)掛牌企業(yè)在掛牌后已多年，大部分股份可流通，上市公司購(gòu)買大部分股權(quán)不存在法律障礙;
(2)掛牌企業(yè)掛牌后向上市公司定向發(fā)行股份，上市公司進(jìn)而取得控股權(quán)。
上述情形下，掛牌企業(yè)應(yīng)無(wú)需終止掛牌。收購(gòu)之后的結(jié)果無(wú)非是上市公司下屬存在掛牌新三板的子公司，甚至不止一家新三板掛牌企業(yè)，這也是政策允許的。
附：奇維科技股東終止掛牌承諾
根據(jù)已簽署的《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)協(xié)議》，劉升等奇維科技全體雷科防務(wù)股東同意以不對(duì)本次交易的實(shí)施造成不利影響為原則，在過(guò)渡期內(nèi)適時(shí)以股東大會(huì)決議的形式作出奇維科技的股票從全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌的決定，并促使奇維科技及時(shí)按全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的程序完成其股票終止掛牌及相關(guān)事項(xiàng)。
在中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)本次交易之日起(以正式書面批復(fù)為準(zhǔn))，劉升等奇維科技全體股東應(yīng)通過(guò)行使股東權(quán)利等一切有效的措施促使奇維科技盡快取得全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)出具的關(guān)于同意奇維科技股票終止掛牌的函。
(二)掛牌企業(yè)被收購(gòu)時(shí)是否需要變更組織形式
根據(jù)《公司法》及《業(yè)務(wù)規(guī)則》，掛牌企業(yè)必須為股份有限公司，而股份有限公司股東至少為兩人。
根據(jù)目前上市公司收購(gòu)掛牌企業(yè)情況，以收購(gòu)100%股權(quán)比例為主，如此則掛牌企業(yè)需終止掛牌后申請(qǐng)變更組織形式，如鉑亞信息(430708)、日新傳導(dǎo)(830804)、激光裝備(430710)等。而如若上市公司采取母子公司共同收購(gòu)掛牌企業(yè)方式，可無(wú)需變更組織形式，如大智慧(601519)及其全資子公司收購(gòu)湘財(cái)證券100%股權(quán)。
由此可見(jiàn)，是否需要變更公司形式并沒(méi)有其他的制度限制，只是因?yàn)楣煞莨拘枰袃蓚�(gè)以上的股東，如果可以通過(guò)其他方式來(lái)滿足這個(gè)要求，那么也不一定需要變更公司形式。
(三)股東人數(shù)超過(guò)限制的問(wèn)題
新三板企業(yè)掛牌之后，由于定增或者做市商的參與，會(huì)導(dǎo)致股東人數(shù)增加，會(huì)超過(guò)50人甚至是200人。就算是沒(méi)有定增或者做市，那么企業(yè)變更為股份公司后也有可能股東超過(guò)50人。
由上述分析可見(jiàn)，一般情況下新三板企業(yè)被并購(gòu)需要變更為有限公司，那么股東人數(shù)不得超過(guò)50人;如果可以不變更公司形式，那么股東人數(shù)不得超過(guò)200人。此外，由于公司并購(gòu)可能會(huì)存在股東決策的問(wèn)題，在這種情況下也有可能需要將股東人數(shù)盡量限制股權(quán)分布盡量集中，以保證決策的有效性。
在這種情況下，在并購(gòu)之前新三板掛牌企業(yè)可能會(huì)進(jìn)行類似“私有化”的技術(shù)處理，一般情況下公司控股股東會(huì)受讓部分投資者的股權(quán)，以期符合股東人數(shù)的要求或者是保證對(duì)于公司被并購(gòu)的決策可以控制。在很多新三板企業(yè)被并購(gòu)的案例中，都隱約可以看到類似“小私有化”的痕跡。
(四)上市公司以定增方式入股掛牌企業(yè)情形分析
目前，上市公司參與新三板主要有以下兩種方式：(1)上市公司控股/參股子公司掛牌新三板，如云天化(600096)、大族激光(002008)、東軟集團(tuán)(600718)等;(2)上市公司與私募股權(quán)基金發(fā)起設(shè)立并購(gòu)基金或成立合伙企業(yè)，以期參與掛牌企業(yè)定向增發(fā)、并購(gòu)、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債，如渝三峽A(000565)、萬(wàn)年青(000789)、冠農(nóng)股份(600251)等。
目前上市公司以定增方式入股掛牌企業(yè)較少，不過(guò)從目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)規(guī)則來(lái)看，上市公司以定增方式入股掛牌企業(yè)不存在任何法律障礙。
三、操作過(guò)程
A股上市公司收購(gòu)新三板掛牌企業(yè)時(shí)，新三板掛牌企業(yè)應(yīng)按照《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》、《非上市公眾公司收購(gòu)管理辦法》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《業(yè)務(wù)規(guī)則》)等規(guī)定履行必要程序及信息披露，A股上市公司應(yīng)按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》等規(guī)定履行必要程序及信息披露。此外，對(duì)于國(guó)有控股上市公司/掛牌企業(yè)，還需履行必要的資產(chǎn)評(píng)估及國(guó)資審核程序。
【上市公司如何收購(gòu)新三板企業(yè)操作實(shí)務(wù)】相關(guān)文章：
企業(yè)新三板上市前財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)操作實(shí)務(wù)07-03
2017企業(yè)新三板上市條件09-03
什么是新三板-解讀新三板的前世今生10-07
私募股權(quán)基金如何投資新三板09-13
投資者如何參與新三板交易07-18