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上市公司分類方法探究
經(jīng)過十余年發(fā)展，我國證券市場(chǎng)的制度框架已初步形成，其基本功能逐漸顯現(xiàn)，股票市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性指標(biāo)與發(fā)展中國家以及發(fā)達(dá)國家相比，已達(dá)到較高水平。
隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速發(fā)展，人們的金融意識(shí)和投資意識(shí)日益增強(qiáng)，而作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)組成部分的股票市場(chǎng)，正逐步走向成熟與規(guī)范，越來越多的投資者把眼光投向了股票，實(shí)踐已經(jīng)證明股票是一種不僅在過去提供了投資者可觀的長期利益，并且在將來也將提供良好機(jī)遇的投資工具。然而，股價(jià)漲跌無常，股市變幻莫測(cè)，投資者要想在股市投資中贏取豐厚的投資回報(bào)，成為一個(gè)成功的投資者，就需要認(rèn)真研究上市公司的歷史、業(yè)績和發(fā)展前景，詳細(xì)分析上市公司的財(cái)務(wù)狀況找出真正具有投資價(jià)值的股票進(jìn)行長期投資。
股票投資的基本分析分為宏觀分析、中觀分析、微觀分析三大部分，宏觀分析指對(duì)國家的國民經(jīng)濟(jì)以及政治、文化的分析，微觀分析指公司分析，而中觀分析主要指行業(yè)分析和地區(qū)分析等，板塊分析主要?dú)w屬于中觀分析，兼有微觀分析。我國股市從無到有，發(fā)展至今已頗具規(guī)模。在我國股市發(fā)展的初生階段，由于市場(chǎng)規(guī)模小，上市公司數(shù)量不多，再加上股民的投資思維和操作方法不太成熟，因此這個(gè)階段的股市投機(jī)性很強(qiáng)，這時(shí)板塊分析的作用難以發(fā)揮。但是，隨著股市發(fā)展、投資技術(shù)的成熟和證券監(jiān)管的完善，以及上市公司數(shù)量的不斷增多，如果投資者繼續(xù)效仿早期的股票投機(jī)做法甚至盲目被各種股評(píng)和謠言所左右，則很難走向理性化，進(jìn)而難以最終取得投資成功。因此，在成熟股市中，股民需要理性操作，樹立板塊投資理念。
板塊是指具有共同特征的股票群。股市中的板塊可以從行業(yè)和產(chǎn)業(yè)、地域、時(shí)間、特殊題材等多種角度來劃分，而在每一板塊中又有幾十種甚至上百種股票。面對(duì)眾多股票及每個(gè)公司的眾多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，怎樣才能客觀、全面、準(zhǔn)確地分析并選出各板塊及板塊內(nèi)的績優(yōu)龍頭股和潛力股呢?筆者用多元統(tǒng)計(jì)分析中的聚類分析方法，對(duì)此問題作一些探討。本文試圖另辟新徑嘗試一種新的分類方法，從而為投資者提供一種更好的參考模型。
分類方法的現(xiàn)狀及問題
現(xiàn)在的分類法最為常用的就是行業(yè)分類，如著名的道―瓊斯分類法。當(dāng)然各種分類都必然有其出發(fā)點(diǎn)。不同的行業(yè)為公司投資價(jià)值的增長提供不同的空間。行業(yè)是直接決定公司投資價(jià)值的主要因素之一，但行業(yè)分類的分析主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段和其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時(shí)對(duì)不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對(duì)象提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景。但這種分類指標(biāo)單一，更重要的是投資者不能明確一千多家上市公司中，哪支為績優(yōu)股，或其行業(yè)中該鐘情于哪個(gè)公司。目前在我國公認(rèn)的品種把握上，能源、電力、公路是比較穩(wěn)健的品種。在這樣的前提下，行業(yè)分類似乎對(duì)一般投資者來講意義有限。再如板塊分類中，經(jīng)過分類比較之后能得到甲板塊總體優(yōu)于乙板塊，即建議投資者購買前者，但究竟該板塊中哪一支股票更好，在這里板塊分類的作用還是有些模糊。
崇尚績優(yōu)的理念已經(jīng)越來越得到市場(chǎng)的認(rèn)可，然而一些績優(yōu)公司頻頻出現(xiàn)“一年績優(yōu)，二年績平，三年績差”的狀況，讓很多投資者心有余悸，“時(shí)間是檢驗(yàn)一家上市公司的持續(xù)發(fā)展能力的最好試金石”。所以除業(yè)績的優(yōu)秀外，同時(shí)具有一定的成長性和持續(xù)能力的公司更讓人放心。充分利用公開的會(huì)計(jì)報(bào)表信息，分析上市公司素質(zhì)，這將是投資者決策時(shí)的最有效方法。
分類方法的基本思想和步驟
財(cái)務(wù)分析及其重要性
本文提出的分類方法就是從基本分析入手，主要著眼于公司分析，用此模型評(píng)估股票的投資價(jià)值，并對(duì)這種評(píng)估作精確的量化。
公司分析是基本分析的重點(diǎn)，無論什么樣的分析報(bào)告最終都要落實(shí)在公司股價(jià)的走勢(shì)上。如果沒有對(duì)發(fā)行股票的公司狀況進(jìn)行全面的分析，就不可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)其股票的價(jià)格走勢(shì)。
所謂投資分析，是指對(duì)公司股票的投資價(jià)值而進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。借助于財(cái)務(wù)報(bào)表中兩個(gè)相關(guān)項(xiàng)目數(shù)值的比率，用以判斷公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果的分析方法稱為比率分析法。選用比率分析法是因?yàn)楸嚷适窍鄬?duì)指標(biāo)，這樣在做個(gè)案比較時(shí)檢驗(yàn)公司經(jīng)營業(yè)績相對(duì)于絕對(duì)指標(biāo)更加科學(xué)。
聚類分析的必要性及其優(yōu)點(diǎn)
聚類分析起源于分類學(xué)，而在分類學(xué)中人們主要依靠經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)來實(shí)現(xiàn)分類。隨著科技的發(fā)展，人類的認(rèn)識(shí)不斷加深，分類越來越細(xì)，要求也就越來越高，有時(shí)光憑經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)是不能進(jìn)行確切分類的，往往需要定性和定量相結(jié)合共同來分析才能趨于準(zhǔn)確。于是數(shù)學(xué)工具被逐漸引進(jìn)分類學(xué)中形成了數(shù)值分類學(xué)。之后，聚類分析又綜合了多元分析的方法，從而成為一種更加獨(dú)立而又科學(xué)的研究分類問題的多元統(tǒng)計(jì)方法被應(yīng)用于實(shí)踐活動(dòng)中。
聚類模型又稱為群分析，它是研究樣品或指標(biāo)分類問題的一種多元統(tǒng)計(jì)方法，它是使同類個(gè)體盡可能相似而不同類間差異盡可能大。從未知開始，既不知道具體的分類標(biāo)準(zhǔn)，也不知道會(huì)有些什么類，按照給定的聚類參數(shù)(如距離)進(jìn)行分解、合并，對(duì)得到的結(jié)果進(jìn)行甄別。如果不滿足目標(biāo)，需要改動(dòng)聚類參數(shù)重新聚類，一旦達(dá)到目的，分類規(guī)則也就通過聚類參數(shù)得到。
財(cái)務(wù)報(bào)表信息含量很大，投資者中完全理解會(huì)計(jì)報(bào)表的人畢竟不多，這樣如何挖掘報(bào)表中潛在價(jià)值就變得至關(guān)重要了。本文就是把財(cái)務(wù)分析和聚類分析結(jié)合起來建立這樣一種模型，這種思路的優(yōu)點(diǎn)在于：為大眾投資者對(duì)參考上市公司財(cái)務(wù)狀況時(shí)提供一種簡單易行的方法，投資者需要做的僅僅是把各指標(biāo)值代入方程式就可綜合各指標(biāo)值得到其財(cái)務(wù)狀況是否良好的結(jié)果;為證券分析機(jī)構(gòu)提供一種捷徑，他們可以將其編入程序做為智能選股的一部分，因?yàn)楸灸Ｐ腿拷Y(jié)果都由SPSS統(tǒng)計(jì)軟件完成，其本身就是程序運(yùn)行的結(jié)果，這樣對(duì)編程序者提供很大的方便。毫無疑問，該模型是將股票分類量化，形成定量認(rèn)識(shí)，這是不同于以往的分類方法。
隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，科學(xué)技術(shù)的推動(dòng)，社會(huì)分工的細(xì)劃，由于不同機(jī)構(gòu)認(rèn)同的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，即使是成熟的行業(yè)分類也會(huì)產(chǎn)生不同的劃分結(jié)果。再如公認(rèn)的藍(lán)籌股概念，不同的機(jī)構(gòu)也有多種認(rèn)定，比如有的定義為每股收益大于某固定值，有的選擇標(biāo)準(zhǔn)將幾項(xiàng)指標(biāo)綜合使用;流通股本為1.5億股以上;在行業(yè)中具有行業(yè)代表性;市場(chǎng)份額居于前列或者品牌領(lǐng)先;連續(xù)三年業(yè)績水平穩(wěn)定等。這些不同的定義中存在大量的定性認(rèn)識(shí)，而剩下的一部分簡單的定量認(rèn)識(shí)也會(huì)隨著時(shí)間的推移而變得不再有效果。
而本模型得到的結(jié)果是嚴(yán)格的定量分析，每一個(gè)步驟都有其科學(xué)的數(shù)學(xué)依據(jù)或統(tǒng)計(jì)學(xué)依據(jù)，這符合國際上流行的將數(shù)理工具和經(jīng)濟(jì)學(xué)理論相結(jié)合的潮流。并且本模型可隨時(shí)替換原分類樣品得到新的聚類，以適應(yīng)時(shí)代發(fā)展的需求。
判別分析檢驗(yàn)效果
本文選擇若干比率指標(biāo)，采用聚類分析方法對(duì)樣本做分類，然后對(duì)分類結(jié)果用判別分析法檢驗(yàn)聚類效果。
判別分析是判別樣品所屬類型的一種統(tǒng)計(jì)方法。它是在已知研究對(duì)象分成若干類型(或組別)并已取得各種類型的一批已知樣品的觀測(cè)數(shù)據(jù)，在此基礎(chǔ)上根據(jù)某些準(zhǔn)則建立判別式，然后對(duì)未知類型的樣品進(jìn)行判別分類。
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