2017審計(jì)師《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》知識(shí)：股份制企業(yè)利潤(rùn)分配

　　導(dǎo)語：股份制企業(yè)是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的利益主體，以集股經(jīng)營(yíng)的方式自愿結(jié)合的一種企業(yè)組織形式。它是適應(yīng)社會(huì)化大生產(chǎn)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要、實(shí)現(xiàn)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相對(duì)分離、利于強(qiáng)化企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理職能的一種企業(yè)組織形式。

　　一、股利政策的基本理論

　　(一)股利無關(guān)論(MM理論)

　　1.觀點(diǎn)：股利無關(guān)論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策不會(huì)對(duì)公司的股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響。投資者并不關(guān)心公司股利的分配情況，公司的股票價(jià)格完全由公司投資方案和獲利能力所決定。

　　2.基本假設(shè)：完全市場(chǎng)理論

　　(1)資本市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率性(市價(jià)反映所有已公開或未公開的信息);

　　(2)不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用;

　　(3)不存在個(gè)人或公司所得稅;

　　(4)公司的投資決策與股利決策是彼此獨(dú)立的。

　　(二)股利相關(guān)論

　　一鳥在手論

　　在手之鳥為當(dāng)期股利收益，在林之鳥為未來的資本利得。在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者。

　　信號(hào)傳播論

　　股利實(shí)際上給投資者傳播了關(guān)于企 業(yè)收益情況的信息，這一信息自然會(huì)反映在股票的價(jià)格上，股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。(股利提高，股價(jià)上漲)

　　假設(shè)排除論

　　MM理論的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中是不存在的。

　　1.即使非常完善、成熟，也不具備強(qiáng)式效率性。

　　2.在資本市場(chǎng)上，不可能沒有籌資費(fèi)用，也不可能沒有個(gè)人或公司所得稅的存在。

　　3.投資決策有時(shí)是與股利政策相關(guān)的，投資決策由于對(duì)資金的需求，可能會(huì)影響到公司的股利政策。

　　【例題·單選題】(2008)在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者，反映這一觀點(diǎn)的股利理論是(　)。

　　A.一鳥在手論　　　　　B.信息傳播論

　　C.假設(shè)排除論　　　　　D.勝利無關(guān)論

　　[答疑編號(hào)6159206102]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』一鳥在手論認(rèn)為，在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者。

　　二、影響股利政策的因素——四因素

　　法律因素

　　資本保全的約束

　　股份公司只能用當(dāng)期利潤(rùn)或留用利潤(rùn)來分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發(fā)放股利。

　　企業(yè)積累的約束

　　分配股利之前，應(yīng)當(dāng)按法定的程序先提取各種公積金，且有比例限制和上限。

　　企業(yè)利潤(rùn)的約束

　　先補(bǔ)虧才能分利

　　償債能力的約束

　　必須保持充分的償債能力。企業(yè)分配股利不能只看利潤(rùn)表上的凈利潤(rùn)的數(shù)額，還必須考慮到企業(yè)的現(xiàn)金是否充足。

　　債務(wù)契約因素

　　債權(quán)人為了防止企業(yè)過多發(fā)放股利，影響其償債能力，以契約的形式限制企業(yè)現(xiàn)金股利的分配。1.規(guī)定每股股利的最高限額;2.規(guī)定未來股息只能用貸款協(xié)議簽訂以后的新增收益來支付，而不能動(dòng)用簽訂協(xié)議之前的留存利潤(rùn);3.規(guī)定企業(yè)的流動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)低于一定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，不得分配現(xiàn)金股利

　　公司自身因素

　　現(xiàn)金流量

　　在分配現(xiàn)金股利時(shí)，必須要考慮到現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)的流動(dòng)性

　　舉債能力

　　如果舉債能力較強(qiáng)，缺乏資金時(shí)能較容易地在資本市場(chǎng)上籌集到資金，可采取較寬松的股利政策;反之緊縮的股利政策

　　投資機(jī)會(huì)

　　有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮較少發(fā)放現(xiàn)金股利，增加留存利潤(rùn)，用于再投資;反之，往往傾向于多發(fā)放現(xiàn)金股利。

　　資金成本

　　留用利潤(rùn)是內(nèi)部籌資的一種重要方式，它成本低、隱蔽性。在制定股利政策時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮到企業(yè)對(duì)資金的需求以及企業(yè)的資金成本等問題。

　　股東因素

　　追求穩(wěn)定收入，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　有的股東依賴于公司發(fā)放的現(xiàn)金股利維持生活，有些股東是“一鳥在手”的支持者，傾向于多分

　　擔(dān)心控制權(quán)的稀釋

　　出于對(duì)公司控制權(quán)可能被稀釋的擔(dān)心，往往傾向于公司較少分配現(xiàn)金股利，多留存利潤(rùn)。

　　規(guī)避所得稅

　　股東從公司分得的股息和紅利應(yīng)按20%的比例稅率交納個(gè)人所得稅，對(duì)股票交易所得目前還沒有開征個(gè)人所得稅，對(duì)股東來說，股票價(jià)格上漲獲得的收益比分得股息、紅利更具吸引力。

　　【例題·單選題】(2012)某股份公司與銀行簽訂的貸款協(xié)議中規(guī)定了每股股利的最高限額，這一條款所反映的股利政策影響因素是(　)。

　　A.法律因素　　　　　B.股東因素

　　C.債務(wù)契約因素　　　D.公司自身因素

　　[答疑編號(hào)6159206103]

　　『正確答案』C

　　【例題·單選題】(2011)股份公司只能用當(dāng)期利潤(rùn)或留用利潤(rùn)來分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發(fā)放股利。這種影響股利政策的因素是(　)。

　　A.資本保全的約束

　　B.企業(yè)積累的約束

　　C.企業(yè)利潤(rùn)的約束

　　D.償債能力的約束

　　[答疑編號(hào)6159206104]

　　『正確答案』A

　　【例題·多選題】(2011)下列各項(xiàng)中，屬于影響公司股利政策的股東因素有(　)。

　　A.現(xiàn)金流量　　　　　B.投資機(jī)會(huì)

　　C.規(guī)避所得稅　　　　D.企業(yè)積累的約束

　　E.控制權(quán)的稀釋

　　[答疑編號(hào)6159206105]

　　『正確答案』CE

　　『答案解析』影響公司股利政策的股東因素有：追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn);擔(dān)心控制權(quán)的稀釋;規(guī)避所得稅。

　　三、股利政策的類型

　　(一)剩余股利政策

　　1.定義：在企業(yè)確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后凈利潤(rùn)首先要滿足投資的需求，然后若有剩余才用于分配股利。

　　2.理論基礎(chǔ)：MM理論

　　2.步驟：

　　(1)根據(jù)選定的最佳投資方案，確定投資所需的資金數(shù)額;

　　(2)按照企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，確定投資需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額;

　　(3)稅后凈利潤(rùn)首先用于滿足投資需要增加的股東權(quán)益資本的數(shù)額;

　　(4)在滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利

　　3.優(yōu)缺點(diǎn)：

　　優(yōu)點(diǎn)

　　在最佳資本結(jié)構(gòu)下企業(yè)的綜合資金成本才最低

　　缺點(diǎn)

　　(1)如果股利政策破壞了最佳資本結(jié)構(gòu)，就不能使綜合資金成本達(dá)到最低的效果。

　　(2)不會(huì)受到希望有穩(wěn)定的股利收入的投資者所歡迎，因?yàn)槭Ｓ喙衫�政策往往�?dǎo)致各期股利忽高忽低。

　　【例題·單選題】(2009)某公司本年度稅后凈利為2 000萬元，預(yù)計(jì)下年度有一個(gè)需要1 000萬元的投資機(jī)會(huì)，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本占40%，股東權(quán)益資本占60%。在不考慮其他因素的情況下，根據(jù)剩余股利政策，公司本年度可以分配的現(xiàn)金股利是(　)。

　　A.600萬元　　　　　　B.1 200萬元

　　C.1 400萬元　　　　　D.2 000萬元

　　[答疑編號(hào)6159206106]

　　『正確答案』C

　　『答案解析』2 000-1 000×60%=1 400

　　(二)固定股利或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策

　　1.定義：將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上，并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。

　　2.適用情形：一般適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定的企業(yè)采用。

　　3.優(yōu)點(diǎn)：

　　(1)股利政策是向投資者傳遞重要的信息：如果公司支付的股利穩(wěn)定，說明經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，投資者要求的必要報(bào)酬率降低，有利于股票價(jià)格上升;反之下降。

　　(2)有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出。

　　(3)傳遞給投資者該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的信息，可降低投資者對(duì)該公司風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，從而使股票價(jià)格上升。

　　(4)即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。

　　4.缺點(diǎn)：

　　(1)可能會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，容易導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化。

　　(2)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。

　　(三)固定股利支付率政策

　　1.含義：公司確定一個(gè)股利占凈利潤(rùn)的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利。

　　2.優(yōu)點(diǎn)：股利與公司盈余緊密地配合，不會(huì)給公司造成較大財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

　　3.缺點(diǎn)：股利可能變動(dòng)較大，忽高忽低，這樣可能傳遞給投資者該公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的信息，容易使股票價(jià)格產(chǎn)生較大波動(dòng)，不利于樹立良好的企業(yè)形象。

　　(四)低正常股利加額外股利政策(折中政策)

　　1.含義：每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當(dāng)企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。

　　2.優(yōu)點(diǎn)：既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。

　　【例題·單選題】(2010初)在制定股利政策時(shí)，將靈活性與穩(wěn)定性較好結(jié)合起來的股利政策是(　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策

　　C.固定股利支付率的股利政策

　　D.低正常股利加額外股利的股利政策

　　[答疑編號(hào)6159206107]

　　『正確答案』D

　　『答案解析』低正常股利加額外股利的股利政策既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。

　　【例題·單選題】(2009)下列股利政策中，股利支付額與公司盈利額呈正比例變動(dòng)的是(　)。

　　A.剩余股利政策　　　　B.固定股利支付率政策

　　C.固定股利政策　　　　D.穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策

　　[答疑編號(hào)6159206108]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』固定股利支付率政策，這種政策每年都從凈利潤(rùn)中按固定的股利支付率發(fā)放股利，使得股利支付額與公司盈利額正比例變動(dòng)。

　　四、股利支付方式

　　股份公司分派股利的形式一般有現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利等。

　　1.現(xiàn)金股利(最常用)：除息日后，股票價(jià)格會(huì)下跌。

　　2.股票股利

　　(1)定義：按股權(quán)登記日的股東持股比例來分派，將股東大會(huì)決定用于分配的盈余公積金和可供分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)成股本。

　　(2)影響：

　　改變

　　增加市場(chǎng)上流通的股票數(shù)量

　　股票價(jià)格相應(yīng)下降

　　每股利潤(rùn)因股本擴(kuò)張而被攤薄

　　未來現(xiàn)金股利可以得到更多

　　如果發(fā)放股票股利后，企業(yè)維持原有的固定股利水平，股東以后可得到更多股利

　　不變

　　沒有改變賬面股東權(quán)益總額

　　借：利潤(rùn)分配， 貸：股本

　　沒有改變股東的持股結(jié)構(gòu)

　　因?yàn)榘垂蓹?quán)登記日的股東持股比例來分派

　　不會(huì)增加其現(xiàn)金流出量

　　【例題·單選題】(2010初)下列各項(xiàng)中，屬于發(fā)放股票股利導(dǎo)致的結(jié)果是(　)。

　　A.改變了股東的持股結(jié)構(gòu)

　　B.增加了公司的現(xiàn)金流出量

　　C.增加了公司在市場(chǎng)上流通的股票數(shù)量

　　D.增加了會(huì)計(jì)賬面的股東權(quán)益總額

　　『正確答案』C

　　『答案解析』沒有改變企業(yè)賬面的股東權(quán)益總額，同時(shí)也沒有改變股東的持股結(jié)構(gòu);不會(huì)增加其現(xiàn)金流出量。

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