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證券從業(yè)基礎(chǔ)知識國際債券相關(guān)內(nèi)容
為了減少債券違約對債券持有人造成的損害，境外成熟市場建立了一整套應(yīng)對處理機制，包括事前可盡可能減少違約風(fēng)險的預(yù)防措施、出現(xiàn)違約風(fēng)險時可以啟動的應(yīng)急力量，以及違約既成事實之后的事后處置機制。那么，下文是由小編整理的國際債券違約應(yīng)對處理機制，歡迎大家參考學(xué)習(xí)。
國際債券違約應(yīng)對處理機制
為了減少債券違約對債券持有人造成的損害，境外成熟市場建立了一整套應(yīng)對處理機制，包括事前可盡可能減少違約風(fēng)險的預(yù)防措施、出現(xiàn)違約風(fēng)險時可以啟動的應(yīng)急力量，以及違約既成事實之后的事后處置機制。
(一)事前預(yù)防措施。
為了防止和減少發(fā)生債券違約情形，境外市場設(shè)置一系列的預(yù)防措施，這些措施有監(jiān)管規(guī)定、個案約定，還有行業(yè)的普遍做法，下面列示一些重要的法制措施:一是債券分類管理。如在美國市場，根據(jù)風(fēng)險程度把公司債券分為抵押債券、信用債券和收益?zhèn)取９緜愋偷牟煌�，違約的特點與管理的側(cè)重點也有所區(qū)別。對不同債券實施不同的管理，使不同風(fēng)險的債券匹配不同風(fēng)險承受能力的投資者，增加市場理性、避免不當(dāng)投資，也可減輕違約處置的復(fù)雜程度。二是信用評級。債券評級機構(gòu)收集信息，利用專業(yè)知識和技能對債券進行分級，事先對債券的違約行為進行有效的評測和監(jiān)管。為了防范評級機構(gòu)的利益沖突，監(jiān)管部門對評級機構(gòu)有專門的規(guī)范。三是信息披露。信息披露強調(diào)的是債券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)及時、準確、完整地向投資者介紹情況，以供投資者作出科學(xué)決策。國內(nèi)審計機構(gòu)及信用評級機構(gòu)必須定期將它關(guān)于債券發(fā)行主體財務(wù)、信用狀況等審核與評價結(jié)果通過公開方式向社會披露，接受來自社會各界的監(jiān)督和評議。四是抵押、擔(dān)保及金融工具等債券增信措施。抵押和擔(dān)保是最原始的償債保障機制，如在日本，日本銀行對外提供的債券擔(dān)保中，有60%以上是主銀行為其主客戶所作擔(dān)保。韓國早期債券市場上，近九成的債券都由金融機構(gòu)提供了擔(dān)保，1972年韓國投資公司(KTC)、1978年韓國擔(dān)保保險公司等也在政府的鼓勵下相繼為債券提供擔(dān)保。
(二)事中應(yīng)急力量。
從各國立法實際來看，保障債券持有人采取集體行動的法律機制包括兩種，在大多數(shù)大陸法系國家，通常采取公司債券持有人會議的方式;在大多數(shù)英美法系國家則采取公司債券信托制度;有部分國家和地區(qū)則同時采取兩種方式。一是債券持有人會議。債券持有人會議是為了債券持有人共同利益而設(shè)立的、通過會議方式行使權(quán)力的一種法律機制。因不同債券的持有人利益可能存在沖突，不同類型的債券持有人應(yīng)分別召開持有人會議，分別對該類債券持有人的權(quán)利行使作出決議。關(guān)于會議召集權(quán)，有的國家或地區(qū)規(guī)定持有公司債券達到一定比例(如日本是代表公司總額1/10以上或意大利是占有效債券總數(shù)1/20以上)的持有人有召集提議權(quán);有的國家或地區(qū)規(guī)定持有公司債券達到一定比例(如我國臺灣地區(qū)是有公司債總額5%以上)的持有人享有直接召集權(quán)。二是債券托管人。債券托管人制度起源于美國，1939年美國頒布《信托契約法》規(guī)定公司以任何方式跨州向公眾發(fā)行公司債券必須為持有人指定債券受托人。債券托管人作為債券持有人的受托人，應(yīng)當(dāng)以債券持有人的利益最大化為原則行事。從信托關(guān)系的角度來看，公司債券的債權(quán)和物上擔(dān)保權(quán)構(gòu)成信托財產(chǎn)，債券持有人是委托人和受益人，托管人是受托人，發(fā)行公司是以潛在債券持有人的代理人的身份簽訂信托契約。托管人一般是發(fā)行公司指定的，并由發(fā)行公司承擔(dān)費用。英國的證券交易所規(guī)章指定的受托人必須是信托公司。美國和加拿大的法律要求指定當(dāng)?shù)毓緸槭芡腥�。法國一般要求債券持有人代表必須是本國公司�?/p>
(三)事后處置機制。
當(dāng)債券違約風(fēng)險確切發(fā)生時，首先啟動的是前述方案中的措施，如行使抵押權(quán)、財產(chǎn)保全、追加擔(dān)保、啟動保護性條款、受托人履行職責(zé)、召開債權(quán)人會議等，如果這些措施還不能滿足債券兌付，就要考慮啟動最后的了結(jié)處置機制。主要包括以下內(nèi)容：
一是自主和解結(jié)算。這是一個非強制性的程序，由債券持有人與發(fā)行人及相關(guān)方協(xié)商出一個方案來解決問題，是一種在沒有法院參與的情況下債務(wù)人與債權(quán)人之間的私人合約安排。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)償債危機時，債券持有人可以同發(fā)行人達成和解協(xié)議，如折價和以多種形式償還債務(wù)、對部分債務(wù)進行延期處理或?qū)Σ糠謧鶆?wù)本息進行豁免、變更證券種類和條款等。境外發(fā)展出一種專門的法庭外債務(wù)重組制度。如在英國，發(fā)展出來的倫敦方案，現(xiàn)巳成為英國的挽救企業(yè)文化的基本途徑。另外，境外市場上也發(fā)展出了一種“折價交易”的方式，指的是債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)行一筆或一組新的債券，以替換原有的債券的安排。該方式有點類似于我國銀行業(yè)經(jīng)常發(fā)生的“借新還舊”，只是這種方式是在二級市場上完成的，發(fā)行新債券替換舊債券。
二是破產(chǎn)清算和破產(chǎn)重整。
在美國，一般情況下，債券違約之前公司會申請破產(chǎn)保護。美國公司可以根據(jù)《破產(chǎn)法》第7章或者第11章進行破產(chǎn)。第7章是破產(chǎn)清算，第11章是破產(chǎn)重整。境外很多國家和地區(qū)均是按照這兩種方案來最終了結(jié)公司債務(wù)危機。(1)破產(chǎn)清算。是指對債務(wù)人宣告破產(chǎn)、清算還債的法律制度。當(dāng)公司根據(jù)第7章的規(guī)定申請清算時，法庭將會任命一個破產(chǎn)財產(chǎn)管理人，出售企業(yè)的財產(chǎn)，將出售所得收益分配給債權(quán)人，最后解散公司。清算財產(chǎn)在債權(quán)人之間的分配遵循“絕對優(yōu)先權(quán)原則”。通過這種方式了結(jié)債務(wù)，債權(quán)人受償比率往往較低，無擔(dān)保的債務(wù)(如信用債)的受償比率更低。(2)破產(chǎn)重整。是指在法院的主持和利害關(guān)系人的參與下，進行業(yè)務(wù)上的重組和債務(wù)調(diào)整，幫助債務(wù)人擺脫財務(wù)困境、恢復(fù)營業(yè)能力的法律制度。第11章規(guī)定了一系列支持破產(chǎn)公司的條款，以增加其持續(xù)經(jīng)營的可能性。具體程序中，破產(chǎn)申請后的前4個月中，經(jīng)理提出重組計劃，債權(quán)人對重組計劃進行投票。重組計劃的實施，應(yīng)當(dāng)?shù)玫矫款悅鶛?quán)人按債權(quán)價值計算的2/3多數(shù)和按人數(shù)計算的簡單多數(shù)的贊成，以及2/3多數(shù)股權(quán)的贊成。重組計劃得到投票贊成后，還要得到法官的批準。如果重組計劃被一類或幾類債權(quán)人否決，法官還可以“強制破產(chǎn)”;或者法官可以允許債權(quán)人提出他們自己的重組計劃，或者替換經(jīng)理，或者按照第11章的規(guī)定將企業(yè)作為一個整體出售或者清算。
三是過錯追責(zé)。如果前面所有處置措施都還不能滿足債券持有人利益的情況下，在法律策略上，債券持有人可以尋找各方參與人在債券發(fā)行上市、銷售等環(huán)節(jié)中的過錯，通過主張過錯賠償?shù)姆绞綔p少損失。努力的方向有：(1)如果存在控股股東濫用公司獨立人格、惡意逃避債務(wù)的情形，可以主張否定公司獨立人格，追究股東的連帶責(zé)任;(2)如果存在欺詐發(fā)行的情形，可以主張控股股東、實際控制人、保薦人等連帶責(zé)任;(3)如果債券托管人存在過錯，嚴重違反勤勉注意義務(wù)，造成損失，可以向債券托管人追責(zé);(4)如果存在銷售機構(gòu)不當(dāng)銷售的情形，則可以向銷售機構(gòu)主張賠償。
對我國的啟示
(一)正確認識違約對債券市場持續(xù)健康發(fā)展的重要意義。
債券的合理定價最終要依賴對于信用風(fēng)險的準確計量。從長遠來看，債券違約的發(fā)生對于建立市場化的定價估值體系、完善市場風(fēng)險的分散分擔(dān)機制、充實評級違約率數(shù)據(jù)庫均有積極意義，也是對現(xiàn)有機構(gòu)、制度規(guī)范和市場參與者行為的自我校驗，有利于市場長遠健康發(fā)展。
(二)著力培育理性科學(xué)的投資者理念。
要在輿論宣傳和實際的投資教育活動中，科學(xué)宣傳、客觀講解、理性引導(dǎo)，根除在風(fēng)險控制方面的“搭便車”動機及對監(jiān)管機構(gòu)中介機構(gòu)的過度依賴，樹立理性投資、風(fēng)險自擔(dān)的投資理念。
(三)努力建立與完善債券違約的一整套應(yīng)對處理法律機制。
加強頂層設(shè)計，從事先預(yù)防、事中應(yīng)對和事后處置追責(zé)等多個環(huán)節(jié)進行整體考慮，編制修訂立法規(guī)劃。
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