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證券從業(yè)資格考點(diǎn)精講：其他衍生工具簡(jiǎn)介
衍生工具由另一種證券(股票，債券，貨幣或者商品)構(gòu)成或衍生而來的交易。衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。下面是小編精心整理的證券從業(yè)資格考點(diǎn)精講：其他衍生工具簡(jiǎn)介，歡迎閱讀與收藏。
其他衍生工具簡(jiǎn)介
一、存托憑證
(一)存托憑證的定義
存托憑證是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。存托憑證一般代表外國(guó)公司股票，有時(shí)也代表債券。存托憑證也稱預(yù)托憑證，是指在一國(guó)(個(gè))證券市場(chǎng)上流通的代表另一國(guó)(個(gè))證券市場(chǎng)上流通的證券的證券。存托憑證是由J.P.摩根首創(chuàng)的。1927年，J.P.摩根設(shè)立了一種美國(guó)存托憑證(ADR)。
目前我國(guó)也開始醞釀推出中國(guó)存托憑證(CDR)，即在大陸發(fā)行的代表境外或者香港特區(qū)證券市場(chǎng)上某一種證券的證券。
(二)美國(guó)存托憑證的有關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)
1.存券銀行
(1)作為ADR的發(fā)行人，發(fā)行存托憑證。
(2)在ADR交易過程中，存券銀行負(fù)責(zé)ADR的注冊(cè)和過戶。還要向ADR的持有者派發(fā)美元紅利或利息。
(3)存券銀行為ADR持有者和基礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù)。
2.托管銀行
托管銀行是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó)安排的銀行，它通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中�、附屬行或代理行�?/p>
3.中央存托公司
中央存托公司是指美國(guó)的證券中央保管和清算機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)ADR的保管和清算。
(三)美國(guó)存托憑證的種類
存托憑證可分為無擔(dān)保的存托憑證和有擔(dān)保的存托憑證
1.無擔(dān)保的ADR
無擔(dān)保的存托憑證由一家或多家銀行根據(jù)市場(chǎng)的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與。無擔(dān)保的存托憑證目前已很少應(yīng)用。
2.有擔(dān)保的ADR
有擔(dān)保的存托憑證由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托一家存券銀行發(fā)行。
有擔(dān)保的ADR分為一、二、三級(jí)公開募集ADR和美國(guó)144A規(guī)則下的私募ADR。
ADR的級(jí)別越高，要求越高，對(duì)投資者吸引力越大。
例5一l2(2012年3月考題·多選題)
有擔(dān)保的存托憑證可以分為( )。
A.一級(jí)公開募集存托憑證
B.二級(jí)公開募集存托憑證
c.三級(jí)公開募集存托憑證
D.美國(guó)144A規(guī)則下的私募存托憑證
【參考答案】ABCD
【解析】有擔(dān)保的存托憑證分為一、二、三級(jí)公開募集存托憑證和美國(guó)144A規(guī)則下的私募存托憑證。
(四)存托憑證的優(yōu)點(diǎn)
1.對(duì)發(fā)行人的優(yōu)點(diǎn)
(1)市場(chǎng)容量大、籌資能力強(qiáng);
(2)避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求、上市手續(xù)簡(jiǎn)單、發(fā)行成本低。
2.對(duì)投資者的優(yōu)點(diǎn)
(1)以美元交易，且通過投資者熟悉的美國(guó)清算公司進(jìn)行清算;
(2)上市交易的ADR須經(jīng)美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，有助于保障投資者利益;
(3)上市公司發(fā)放股利時(shí)，存托憑證投資者能及時(shí)獲得，而且是以美元支付;
(4)某些機(jī)構(gòu)投資者受投資政策限制，不能投資非美國(guó)上市證券，存托憑證可以規(guī)避這些限制。
(五)存托憑證在中國(guó)的發(fā)展
1.我國(guó)公司發(fā)行的存托憑證
一級(jí)存托憑證發(fā)行企業(yè)：含B股的國(guó)內(nèi)上市公司;在我國(guó)香港地區(qū)上市的內(nèi)地公司。
第二級(jí)存托憑證成為中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股進(jìn)入NASDAQ的主要形式。
發(fā)行三級(jí)存托憑證的公司均在我國(guó)香港交易所上市，而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同，即在我國(guó)香港交易所發(fā)行上市的同時(shí)，將一部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐約股票交易所上市，這樣不僅實(shí)現(xiàn)在我國(guó)香港和美國(guó)同時(shí)上市融資的目的，而且簡(jiǎn)化了上市手續(xù)，節(jié)約了交易費(fèi)用。144A私募存托憑證由于對(duì)發(fā)行人監(jiān)管的要求最低而且發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)單，近年來較少使用。
2.我國(guó)公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特點(diǎn)
(1)1993年至l995年，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)發(fā)行存托憑證。l993年7月，上海石化以存托憑證方式在紐約證券交易所掛牌上市，開了中國(guó)公司在美國(guó)證券市場(chǎng)上市的先河。
(2)1996年至l998年，基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流。從1996年開始，發(fā)行存托憑證公司的類型開始轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)制造業(yè)公司比重有所下降，取而代之的是以基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)為主的公司。
(3)2000年至2001年，高科技公司及大型國(guó)有企業(yè)成功上市。
(4)2002年以來，中國(guó)企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象。
二、資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品
(一)資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義
資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。
傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。
通過資產(chǎn)證券化，將流動(dòng)性較低的資產(chǎn)(如銀行貸款、應(yīng)收賬款、房地產(chǎn)等等)轉(zhuǎn)化為具有較高流動(dòng)性的可交易證券。
提高基礎(chǔ)資產(chǎn)流動(dòng)性、便于投資，改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善資產(chǎn)質(zhì)量、加快資金周轉(zhuǎn)。
(二)資產(chǎn)證券化的種類與范圍
1.根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類
可以分為：不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。
例5—13(2012年3月考題·多選題)
根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以將資產(chǎn)證券化分為( )。
A.不動(dòng)產(chǎn)證券化
B.應(yīng)收賬款證券化
c.信貸資產(chǎn)證券化
D.未來收益證券化
【參考答案】ABCD
【解析】根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以將資產(chǎn)證券化分為不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化(如高速公路收費(fèi))、債券組合證券化等類別。
2.按資產(chǎn)證券化的地域分類
可以分為：境內(nèi)資產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化。
國(guó)內(nèi)融資方通過在國(guó)外的特殊目的機(jī)構(gòu)(Special Purpose Vehide，簡(jiǎn)稱SPV)在國(guó)際市場(chǎng)上以資產(chǎn)證券化的方式向國(guó)外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化;
融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場(chǎng)融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。
3.按證券化產(chǎn)品的屬性分類
可以分為：股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。
最早的證券化產(chǎn)品是以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券(MBS)。
(三)資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人
1.發(fā)起人
也稱原始權(quán)益人，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)。
2.特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的的受托人受委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。選擇特定目的機(jī)構(gòu)或受托人時(shí)，通常要求滿足所謂“破產(chǎn)隔離”條件，即發(fā)起人破產(chǎn)對(duì)其不產(chǎn)生影響。
3.資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)
為保證資金和基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全，特定目的機(jī)構(gòu)通常聘請(qǐng)信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金和資產(chǎn)的托管。
4.信用增級(jí)機(jī)構(gòu)
分外部增級(jí)和內(nèi)部增級(jí)。
此類機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級(jí)，為此要向特定目的機(jī)構(gòu)收取相應(yīng)費(fèi)用，并在證券違約時(shí)承擔(dān)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級(jí)機(jī)構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進(jìn)行內(nèi)部增級(jí)。
5.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)
如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必須經(jīng)過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。
6.承銷人
是指負(fù)責(zé)證券設(shè)計(jì)和發(fā)行承銷的投資銀行，如果證券化交易涉及金額較大，可能會(huì)組成承銷團(tuán)。
7.證券化產(chǎn)品投資者
除上述當(dāng)事人外，證券化交易還可能需要金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)服務(wù)人，服務(wù)人負(fù)責(zé)對(duì)資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流進(jìn)行日常管理，通�？捎砂l(fā)起人兼任。
(四)資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)
(五)美國(guó)次級(jí)貨款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)
住房抵押貸款大致可以分為五類：(1)優(yōu)級(jí)貸款;(2)Ah—A貸款;(3)次級(jí)貸款;(4)住房權(quán)益貸款;(5)機(jī)構(gòu)擔(dān)保貸款。
(六)中國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展
2005年12月，作為資產(chǎn)證券化試點(diǎn)銀行，中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行分別以個(gè)人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了第一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)投資信托基金——廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港交易所上市交易。中國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的特點(diǎn)：
1.發(fā)行規(guī)模大幅增長(zhǎng)，種類增多，發(fā)起主體增加。
2.機(jī)構(gòu)投資者范圍增加。2006年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》(證監(jiān)基金字[2006]93號(hào))，準(zhǔn)許基金投資包括符合中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。
3.二級(jí)市場(chǎng)交易尚不活躍。
三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品
(一)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的定義
結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品。
(二)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的類別
1.按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類。
2.按收益保障性分類，可分為收益保證型產(chǎn)品和非收益保證型產(chǎn)品兩大類，其中前者又可進(jìn)一步細(xì)分為保本型產(chǎn)品和保證最低收益型產(chǎn)品。
3.按發(fā)行方式分類，可分為公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，前者通�？梢栽诮灰姿灰住�
4.按嵌入式衍生產(chǎn)品分類，可分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
(三)結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)
由于結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，嵌入式衍生產(chǎn)品的種類、結(jié)構(gòu)各異，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)非常大的差異。同時(shí)，由于這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，難以為普通投資者所掌握，通常監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律組織均要求金融機(jī)構(gòu)在銷售時(shí)格外當(dāng)心，防止錯(cuò)誤地銷售給不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶。
什么叫衍生工具？為什么需要衍生工具
一、什么叫衍生工具?
衍生工具是從基礎(chǔ)資產(chǎn)衍生而來的，通過交易實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)(未來)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移/風(fēng)險(xiǎn)管理的合約，其價(jià)格依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值。衍生工具的價(jià)值通常是由風(fēng)險(xiǎn)、利率、價(jià)格、匯率等變量所決定的。衍生工具的種類繁多，包括期貨、期權(quán)、互換協(xié)議等。這些工具被用于投資和風(fēng)險(xiǎn)管理，也被用于實(shí)現(xiàn)套利和增加投資回報(bào)。
二、為什么需要衍生工具?
衍生工具的出現(xiàn)是為了滿足投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和投資回報(bào)的需求。一方面，衍生工具可以幫助投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。例如，投資者可以通過購(gòu)買期權(quán)來鎖定某種商品或股票的價(jià)格，從而規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
另一方面，衍生工具還可以用于實(shí)現(xiàn)套利。例如，當(dāng)同一種商品在不同市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)差異時(shí)，投資者可以通過期貨或期權(quán)等工具進(jìn)行套利。
衍生工具還可以增加投資回報(bào)。由于衍生工具的復(fù)雜性和波動(dòng)性，它們通常具有更高的投資回報(bào)和更高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，只有那些愿意承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)的投資者才能從中獲益。
不過，衍生工具的復(fù)雜性和波動(dòng)性也帶來了潛在的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。投資者需要對(duì)其進(jìn)行深入的研究和風(fēng)險(xiǎn)管理，以避免意外的損失。
三、衍生工具的種類
衍生工具有很多種類，其中遠(yuǎn)期(forward)、期貨、期權(quán)和互換(swap)是最基礎(chǔ)的衍生工具。
(1)遠(yuǎn)期。遠(yuǎn)期交易雙方約定在未來特定時(shí)間以特定價(jià)格買賣特定數(shù)量和質(zhì)量的標(biāo)的。到期雙方都必須履行協(xié)議。
(2)期貨。期貨是在遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。期貨合約是交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約的品種、規(guī)格、質(zhì)量、交貨地點(diǎn)、結(jié)算方式等內(nèi)容都有統(tǒng)一的規(guī)定。
(3)期權(quán)。期權(quán)賦予其買方在指定日期以預(yù)先約定的價(jià)格購(gòu)買或出售特定數(shù)量和質(zhì)量的標(biāo)的的權(quán)利。
(4)互換。互換是指交易雙方按照商定條件，在約定時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流。
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