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我國(guó)社�；鹜顿Y管理的現(xiàn)狀與思考
一、我國(guó)社�；鹜顿Y管理的現(xiàn)狀(一)有關(guān)歷史回顧
各國(guó)社會(huì)保障制度有三種基本模式:現(xiàn)收現(xiàn)付制、完全積累制和部分積累制與實(shí)踐,模式,1993年以前,。1993年以后,結(jié)合的部分積累制。1997年,國(guó)務(wù)院《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》規(guī)定,養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的結(jié)余額,除預(yù)留2個(gè)月的支付費(fèi)用外,只能存入銀行或購(gòu)買國(guó)家債券,禁止投入其他金融和經(jīng)營(yíng)性事業(yè)。2000年9月,經(jīng)黨中央批準(zhǔn),國(guó)務(wù)院決定建立“全國(guó)社會(huì)保障基金”,隨后設(shè)立了“全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)”,直屬國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)。2001年12月,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部聯(lián)合公布了《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》,社�；鹜顿Y的范圍從銀行存款、買賣國(guó)債拓寬到了其他具有良好流動(dòng)性的金融工具———包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券;同時(shí),規(guī)定理事會(huì)直接運(yùn)作的社�；鸬耐顿Y范圍僅限于銀行存款、在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債。2003年6月2日,全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)與6家基金管理公司簽訂相關(guān)授權(quán)委托協(xié)議,正式進(jìn)入證券市場(chǎng)。2004年10月24日,全國(guó)社�；鹄硎聲�(huì)又選定了第二批的3家基金管理公司和1家證券公司簽訂了授權(quán)委托協(xié)議。
(二)我國(guó)社�；鸬慕M成
目前,我國(guó)社�；鸢ㄋ膫�(gè)部分:
第一部分是全國(guó)社會(huì)保障基金。它是通過國(guó)有股減持、。如上,,也可,并對(duì)投資渠道和投資比例做出明確規(guī)定。
第二部分是省級(jí)統(tǒng)籌基金。它是從1993年社會(huì)保障制度改革后行業(yè)統(tǒng)籌向地方統(tǒng)籌轉(zhuǎn)變中城鎮(zhèn)企業(yè)繳納保險(xiǎn)費(fèi)的集中。
第三部分是個(gè)人賬戶基金。它也是1993年社會(huì)保障制度改革后主要由職工個(gè)人繳費(fèi)而積累起來的。這部分資金實(shí)行完全積累制,主要用于職工本人退休后使用。這部分資金的管理模式與第二部分資金相同,即由省級(jí)社保機(jī)構(gòu)管理,投資渠道限定在銀行存款和國(guó)債上。
第四部分是企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。它也是從1993年后由各企業(yè)依據(jù)自愿原則在基本保險(xiǎn)費(fèi)外為職工繳納的保險(xiǎn)費(fèi)的積累。這部分資金實(shí)行完全積累制,從2004年5月1日起,這部分資金實(shí)行個(gè)人賬戶方式管理,投資渠道也已經(jīng)放開。
(三)我國(guó)社�；鹜顿Y管理的主要問題由于處在發(fā)展的起步階段,我國(guó)社�；鹜顿Y管理存在不少問題。其中,最核心的問題有兩個(gè):一是基金缺口問題,二是基金保值增值問題
。
基金缺口問題也就是通常所說的“做實(shí)”個(gè)人賬戶問題,實(shí)際上是指1993年后統(tǒng)籌制度建立時(shí),已經(jīng)退休的職工(老人)的退休金和在職職工(中年人)在舊制度下已經(jīng)積累起來的養(yǎng)老金權(quán)益。關(guān)于
收稿日期:2017-03-24
作者簡(jiǎn)介:謝太峰(1958-),男,河南漯河人,教授,博士;何海峰(1970-),男,河南南陽(yáng)人,講師,中國(guó)社會(huì)科學(xué)院在讀博士研究生。
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這部分制度轉(zhuǎn)型成本的規(guī)模,2002年曾經(jīng)有人估算其動(dòng)態(tài)總規(guī)模大約為20000億元。
社�；鸨Ｖ翟鲋祮栴}主要是指省級(jí)統(tǒng)籌部分。目前,社會(huì)保險(xiǎn)基金中省級(jí)統(tǒng)籌部分有1600多億元,這部分資金由于由地方社保部門管理,其投資運(yùn)用出現(xiàn)了很大問題,無法保證基金的保值增值。除此以外,全國(guó)社會(huì)保障基金的保值增值問題也十分突出,入市運(yùn)作增大了社�；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)。
二、各國(guó)社�；鹜顿Y管理的經(jīng)驗(yàn)
就世界范圍看,各國(guó)積累的比較成熟的經(jīng)驗(yàn)表現(xiàn)為以下六個(gè)特征。
(一)投資營(yíng)運(yùn)私營(yíng)化
20世紀(jì)80年代以來,社�；鸬耐顿Y營(yíng)運(yùn)出現(xiàn)了由政府部門投資營(yíng)運(yùn)(即公營(yíng))轉(zhuǎn)向私人基金公司投資營(yíng)運(yùn)(即私營(yíng))的趨勢(shì),這是對(duì)傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度進(jìn)行的以減少政府干預(yù)和推行私有化為核心的重大變革。其典型代表最早的有智利等遭受債務(wù)危機(jī)、金融危機(jī)的拉美國(guó)家,后來則有20世紀(jì)90年代以來的匈牙利、波蘭、捷克等中東歐轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家。一般來說,遜色于公營(yíng)社�；�,于公營(yíng)社�；鹬v,求。當(dāng)然,政府部門也需要加強(qiáng)對(duì)私營(yíng)社�；鸬挠行ПO(jiān)管,以便為社會(huì)提供必要的公共-產(chǎn)品和彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制可能的失靈。
(二)投資運(yùn)作國(guó)際化
自20世紀(jì)90年代以來,各種社�；鹜顿Y運(yùn)作的國(guó)際化特點(diǎn)日益凸現(xiàn),基金中投向海外證券市場(chǎng)的比例不斷提高。例如,荷蘭的ABP養(yǎng)老基金工會(huì),1998年時(shí)還只準(zhǔn)以5%的財(cái)產(chǎn)投資于海外資產(chǎn),而到2002年時(shí),其全部財(cái)產(chǎn)的80%投資于海外資產(chǎn),對(duì)國(guó)內(nèi)股票和資產(chǎn)的投資只占20%。其他國(guó)家也出現(xiàn)類似的趨勢(shì)。根據(jù)《歐洲貨幣》雜志增刊《全球投資者》的一項(xiàng)調(diào)查顯示,瑞士的養(yǎng)老基金在20世紀(jì)90年代初將投資于海外證券的比例從24.7%提高到27.3%;愛爾蘭將這一比例從25.7%提高到42.9%;英國(guó)養(yǎng)老基金在海外的投資占其總資產(chǎn)的比例已達(dá)20%;芬蘭養(yǎng)老基金向國(guó)外投資的金額占整個(gè)投資的1/3以上,超過了1200億芬蘭馬克。拉美國(guó)家社�；饑�(guó)際化投資所占的比例也有很大的提高。社�；鸬膰�(guó)際化投資運(yùn)作可以為基金的保值增值提供穩(wěn)定的保證,對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不完善或者市場(chǎng)容量狹小的國(guó)家,尤其具有重要意義。
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(三)投資工具多樣化
投資工具的多樣化首先表現(xiàn)為投資渠道多元化。社�；鸩粌H投資于股票、政府債券、企業(yè)債券90
等傳統(tǒng)工具,還投資于存款、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、外國(guó)
資產(chǎn)等。多樣化、分散化的投資保證了基金的盈利性,分散和降低了投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老金的安全性和流動(dòng)性。其次,投資工具多樣化還表現(xiàn)為股票投資所占比重都比較高,如美、英兩國(guó),養(yǎng)老金投資于股票的比重分別占到46%和53%。隨著各國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善,社�；鹜顿Y于股票的比重還會(huì)進(jìn)一步上升�？梢哉f,社�；鹄枚喾N金融工具進(jìn)行投資(尤其是股票投資)已是大勢(shì)所趨。
(四)社�；饦�(gòu)成豐富化
針對(duì)不同的社會(huì)或職業(yè)人群對(duì)象,各國(guó)不斷開發(fā)出不同種類的保障計(jì)劃,而且不同的計(jì)劃也體現(xiàn)出獨(dú)立的性質(zhì)和功能,公營(yíng)計(jì)劃和私營(yíng)計(jì)劃在并存的同時(shí)又互相補(bǔ)充———公營(yíng)計(jì)劃在逐步改革完善,私營(yíng)計(jì)劃則迅速發(fā)展。如美國(guó)的社�；鹁陀蓪�(shí)行
(OASDI)和實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制的“聯(lián)邦社保信托基金”
。前者包括“養(yǎng)老
(DI);”
(TSP)和針對(duì)所有鐵路雇員的”
(RRF)組成。前者采取集中型投鐵路養(yǎng)老基金”
資決策———由聯(lián)邦政府決定投資策略與選擇;后者采取分散型投資決策———由雇員個(gè)人決定如何投資。前者從未進(jìn)入過資本市場(chǎng)購(gòu)買股票———始終只購(gòu)買政府債券,后者采取指數(shù)化投資戰(zhàn)略———投資于5個(gè)專門設(shè)計(jì)的投資基金。
(五)投資管理法制化
社�；鹜顿Y管理的法制化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然要求。從國(guó)際范圍看,這包括兩個(gè)方面:一是社�；鹜顿Y選擇的法律規(guī)范,二是對(duì)投資運(yùn)用機(jī)構(gòu)的法制規(guī)范。在投資選擇方面有兩種模式比較普遍:一種是嚴(yán)格的法規(guī)管理模式,如歐洲大陸各國(guó);另一種是“謹(jǐn)慎專家”規(guī)則模式,如英國(guó)、美國(guó)、加拿大、澳大利亞等國(guó)。在基金投資運(yùn)作方面,發(fā)達(dá)國(guó)家大都建立了一套完善、健全的規(guī)范基金投資管理機(jī)構(gòu)的法律法規(guī)體系。如美國(guó)、日本、加拿大等國(guó)制定了包括《公司法》、《證券法》、《投資基金法》、《信托法》、《投資公司法》與《投資顧問法》等在內(nèi)的法律法規(guī)體系,對(duì)養(yǎng)老基金管理公司、基金保管機(jī)構(gòu)及有關(guān)基金中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、行為規(guī)范、權(quán)責(zé)分配、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等方面都做了具體、嚴(yán)格的規(guī)定。
(六)社�；鹜顿Y管理數(shù)理化
社�；鹜顿Y管理的數(shù)理化也是一個(gè)重要趨
勢(shì)。所謂數(shù)理化是指在社�；鹜顿Y管理的計(jì)劃與測(cè)算上使用了越來越多的宏觀和微觀數(shù)理模型。宏觀方面有關(guān)于經(jīng)濟(jì)、人口、基金價(jià)值等的數(shù)量經(jīng)濟(jì)模型、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和精算模型,微觀方面有關(guān)于基金
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的投資組合與結(jié)構(gòu)、收益率、投資工具評(píng)選等應(yīng)用數(shù)學(xué)模型和統(tǒng)計(jì)模型。
三、對(duì)我國(guó)社�；鹜顿Y管理的思考
(一)對(duì)社�；鸬慕Y(jié)構(gòu)和層次進(jìn)行明確界定社�；鹜顿Y管理的科學(xué)化,首先需要明確不同類別社�；鸬奶攸c(diǎn),并合理劃分它們的層次。如前所述,目前的全國(guó)社會(huì)保障基金、(省級(jí))統(tǒng)籌基金、個(gè)人賬戶基金和企業(yè)年金在制度設(shè)計(jì)上具有不同的指向性,而且資金來源、管理機(jī)構(gòu)也不相同,最主要的是,它們是隨著我國(guó)改革深化和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)而逐步建立起來的,因此缺乏發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家社�；痼w系的完備性與協(xié)調(diào)性,需要理順?biāo)鼈冎g的關(guān)系。我們認(rèn)為,可以按照國(guó)際社�；鹜顿Y籌資管理的一般經(jīng)驗(yàn),結(jié)合我國(guó)具體國(guó)情,建立“儲(chǔ)備基金”、“賬戶基金”、“統(tǒng)籌基金”的社�；痼w系�！皟�(chǔ)備基金”資金來源主要是財(cái)政轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)劃轉(zhuǎn),投資主體和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)人都是國(guó)家,投資于海外資本市場(chǎng),實(shí)際上是一種“風(fēng)險(xiǎn)投資基金”�！百~戶基金”資金來自個(gè)人繳費(fèi),在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上進(jìn)行市場(chǎng)化投資�！敖y(tǒng)籌基金”省級(jí)統(tǒng)籌、場(chǎng)———地方“”。上述信用體系”,制定規(guī)則,有償使用,獨(dú)立核算,以解決短期頭寸問題。
(二)對(duì)社�；鸬倪\(yùn)營(yíng)模式和監(jiān)管模式進(jìn)行調(diào)整
前文已經(jīng)提到,社�；鸬倪\(yùn)營(yíng)模式主要有兩種:一是“集中型”模式,即由政府系統(tǒng)或政府授權(quán)的公營(yíng)機(jī)構(gòu)集中運(yùn)營(yíng)社保基金,其特點(diǎn)是高度集中和壟斷性;二是“分散型”模式,即按法律規(guī)定,政府確定合格的多家私營(yíng)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)社�；�,其特點(diǎn)是分散性和競(jìng)爭(zhēng)性。至于對(duì)社�；疬\(yùn)營(yíng)的監(jiān)管也有兩種模式:一是審慎性監(jiān)管,即根據(jù)審慎原則對(duì)基金進(jìn)行監(jiān)管,以控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和解決委托代理問題;二是嚴(yán)格的限量監(jiān)管,監(jiān)管部門擁有較大權(quán)利和獨(dú)立性,除要求基金符合審慎性監(jiān)管要求外,還對(duì)基金的結(jié)構(gòu)、運(yùn)作和績(jī)效等具體方面進(jìn)行嚴(yán)格的限量監(jiān)管。我們可以在理順我國(guó)社�；鸬慕Y(jié)構(gòu)和層次的基礎(chǔ)上,適時(shí)調(diào)整當(dāng)前的運(yùn)營(yíng)模式和監(jiān)管模式。我們認(rèn)為,在社�；疬\(yùn)營(yíng)模式上,應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資基金等投資管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r,逐步增加社�；鹞型顿Y運(yùn)營(yíng)的比重;在社�；鸨O(jiān)管模式上,也要逐漸完善不同的監(jiān)管方法,并根據(jù)有關(guān)因素的變化而不斷做出監(jiān)管模式的調(diào)整。
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(三)加強(qiáng)我國(guó)社�；鸬臋C(jī)構(gòu)與制度建設(shè)社�；鸬南嚓P(guān)機(jī)構(gòu)建設(shè)既包括各級(jí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)
和各種營(yíng)運(yùn)機(jī)構(gòu)的建設(shè),還包括社�；鹚婕暗母鞣N主體。對(duì)于這些不同的相關(guān)機(jī)構(gòu),要明確他們各自的權(quán)利和義務(wù)。此外,還要加強(qiáng)培育各種市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu),包括審計(jì)師、精算師、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)公司等。
有關(guān)制度建設(shè)包括兩個(gè)層次,首先是有關(guān)法律法規(guī)。在建設(shè)完備、高效的符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的法律法規(guī)體系基礎(chǔ)上,還要重點(diǎn)突出嚴(yán)格的信息披露制度和市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出機(jī)制。其次是具體的制度體系,包括完善的法人治理結(jié)構(gòu)、科學(xué)的決策機(jī)制、協(xié)調(diào)統(tǒng)一的內(nèi)外部監(jiān)控機(jī)制、專家論證制度以及必要的聽證制度等。
(四)完善資本市場(chǎng)以創(chuàng)造良好外部環(huán)境結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)行有效、信息對(duì)稱的資本市場(chǎng)是社�；鹜顿Y管理的必要條件。在我國(guó),對(duì)于全國(guó)社會(huì)保障基金是否應(yīng)該進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)之所以一直存有爭(zhēng)議,,。因此,我們,完善我國(guó)的資本市場(chǎng),規(guī),增加市場(chǎng)的透明度,以便為社保基金的投資運(yùn)營(yíng)和投資管理創(chuàng)造良好的外部市場(chǎng)條件。同時(shí),我們也應(yīng)著力發(fā)展和完善我國(guó)的資本市場(chǎng)體系,使不同的社�；鹂梢岳脤�(duì)應(yīng)的資本市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)投資管理和保值增值的基本目標(biāo)。此外,在金融工具的開發(fā)上,也可以開設(shè)與資本市場(chǎng)不同指數(shù)相聯(lián)系的投資基金;也可以考慮建立股票期貨、指數(shù)期貨和指數(shù)期權(quán)等衍生工具,以便進(jìn)行社�；鸬膭�(dòng)態(tài)套期保值交易。
(五)重視數(shù)理模型的建立與使用數(shù)理模型對(duì)于科學(xué)、準(zhǔn)確的社�；鹜顿Y管理具有極其重要的意義。長(zhǎng)期和宏觀方面,我們需要重視計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和精算平衡模型的應(yīng)用;短期和微觀方面,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益等方面的應(yīng)用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)模型的建立與使用同樣重要。
社�；鹜顿Y績(jī)效研究現(xiàn)狀思考2017-05-12 09:05 | #2樓
社�；鸬谋Ｖ翟鲋蹬c投資運(yùn)營(yíng)管理的績(jī)效問題,即社保基金投資的效果到底如何,是否達(dá)到了預(yù)期的投資收益,是學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界普遍關(guān)心的問題。
一、國(guó)外相關(guān)研究述評(píng)
國(guó)外學(xué)術(shù)界對(duì)基金估值和績(jī)效評(píng)價(jià)理論的研究盛行于20世紀(jì)的六七十年代,后轉(zhuǎn)入了業(yè)界的實(shí)務(wù)操作和學(xué)界的經(jīng)驗(yàn)分析。社�；疬\(yùn)作的績(jī)效如何,主要取決于社�；鹳Y產(chǎn)運(yùn)作管理水平與效率,它決定著社�；鸬谋Ｖ翟鲋蹬c投資效果。其理論基礎(chǔ)是資產(chǎn)定價(jià)、資產(chǎn)組合以及有效市場(chǎng)理論。主要表現(xiàn)在以下方面:
1.基金績(jī)效評(píng)價(jià)研究
20世紀(jì)30年代,歐美基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的最簡(jiǎn)單直觀方法是基金的單位凈資產(chǎn)與投資收益率。但未考慮基金的風(fēng)險(xiǎn)特性及面臨的市場(chǎng)狀況,由此也導(dǎo)致對(duì)基金業(yè)績(jī)實(shí)際情況的高估或低估。
比較典型的理論模型,如資本資產(chǎn)定價(jià)(capm)模型。這是一個(gè)市場(chǎng)均衡模型,它表明每一種金融資產(chǎn)的期望超額收益都與某個(gè)特定的市場(chǎng)組合的期望超額收益之間存在線性關(guān)系。不同的資產(chǎn)具有不同的回報(bào),是因?yàn)樗鼈兙哂胁煌南到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。證券選擇與組合構(gòu)造能力高的基金,通過充分分散化的投資組合,可以消除單個(gè)股票帶來的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);若想獲得更高的回報(bào),則須承擔(dān)更多系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
2.投資基金業(yè)績(jī)研究
關(guān)于投資基金業(yè)績(jī)的研究主要有三個(gè)方向:(1)基金的整體收益是否超過了市場(chǎng)收益;(2)超過市場(chǎng)收益的部分有多大比例可歸功為基金經(jīng)理的投資才能;(3)基金的業(yè)績(jī)能否長(zhǎng)期持續(xù)。大部分學(xué)者的實(shí)證研究都表明基金的業(yè)績(jī)比相應(yīng)的消極投資的市場(chǎng)指數(shù)要差。carhart(1997)的4因素模型較好地解釋了基金績(jī)效在1年內(nèi)的持續(xù)性,卻無法解釋較長(zhǎng)時(shí)期的持續(xù)性;同時(shí)發(fā)現(xiàn),投資者購(gòu)買前一年末表現(xiàn)最好的基金而賣掉表現(xiàn)最差的基金,當(dāng)年可獲得8%的收益。一定意義上解釋了投資者大量購(gòu)買和交易基金的原因。
總之,國(guó)外對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究,較大程度上是圍繞對(duì)市場(chǎng)有效假定的檢驗(yàn)。若市場(chǎng)有效,考慮到基金的運(yùn)作管理成本,基金的業(yè)績(jī)一定無法超過市場(chǎng);但若現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)非有效,存在某些被錯(cuò)誤定價(jià)的證券,基金就可以憑借一定的策略獲得連續(xù)、意外的投資回報(bào)。
二、國(guó)內(nèi)相關(guān)研究現(xiàn)狀
國(guó)內(nèi)這方面的研究起步較晚,關(guān)注的研究熱點(diǎn)也只是放在國(guó)外已有的理論引進(jìn)解釋和實(shí)證結(jié)果是否適用于中國(guó)市場(chǎng)的問題上。李靜鐘、朝輝(2004)對(duì)如何提高社�；鹂�(jī)效進(jìn)行對(duì)策建議,指出社保改革的核心是做實(shí)“個(gè)人賬戶”。面對(duì)如此之大的養(yǎng)老金規(guī)模,偏低的投資收益將不能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金有效保值增值。同濟(jì)大學(xué)周光霞在(2017)《養(yǎng)老基金投資績(jī)效評(píng)價(jià)》中本文基于養(yǎng)老基金越來越多地通過資本市場(chǎng)來達(dá)到保值增值的前提下,來研究養(yǎng)老基金投資績(jī)效的評(píng)價(jià)問題。所以對(duì)于養(yǎng)老基金的投資績(jī)效的評(píng)價(jià)也不能完全照搬基金的評(píng)價(jià)方法,應(yīng)該在理解養(yǎng)老基金投資特點(diǎn)的前提下,提出養(yǎng)老金的獨(dú)特的投資評(píng)價(jià)方法,借此來對(duì)一定時(shí)期內(nèi)的養(yǎng)老基金的投資績(jī)效做出正確的判斷,總結(jié)經(jīng)驗(yàn),從而有利于養(yǎng)老基金的保值增值[3]。劉子蘭、陳曉紅和李紅剛(2017)在《b╠s期權(quán)定價(jià)模型與社�；鹱顑�(yōu)費(fèi)率研究》中指出委托投資最優(yōu)管理費(fèi)雖然這是一個(gè)不低的費(fèi)率水平,但是,理事會(huì)已經(jīng)將收益率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了投資管理人,如果收益率超過上限水平,則投資管理人有權(quán)占有超額收益。李映輝、鐘貴江(2017)針對(duì)上海社保案從審計(jì)角度對(duì)我國(guó)社�；鹜顿Y績(jī)效進(jìn)行研究,對(duì)績(jī)效審計(jì)的基本框架做了探討。
三、結(jié)論
因?yàn)樯绫；饘?duì)投資的安全性、流動(dòng)性和收益性要求不同于普通基金,所以,在社�；鹂�(jī)效的評(píng)價(jià)過程中應(yīng)該考慮到安全性和流動(dòng)性的指標(biāo),并能夠?qū)⑵渲糜谑找嫘灾?安全性是社�；鹜顿Y過程中第一位所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo),這是績(jī)效評(píng)價(jià)不能同于普通基金的最根本原因。
目前對(duì)于社�；鹂�(jī)效的研究較少。這一方面是因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短,社�；鹱鳛槭袌�(chǎng)主體出現(xiàn)的機(jī)會(huì)較少,所以大多數(shù)主體對(duì)其績(jī)效評(píng)估采用和普通基金一樣的方式,這容易導(dǎo)致社�；鹜顿Y人和相關(guān)責(zé)任人的短視行為,最終侵蝕參保人利益。與社�；鸨旧硖匦韵嘟Y(jié)合進(jìn)行研究是研究中有待進(jìn)一步深化的問題。
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