- 相關(guān)推薦
我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
1.風(fēng)險投資的概述
1.1風(fēng)險投資的概念
風(fēng)險投資(venture capital)簡稱是VC,在我國是一個約定俗成的具有特定內(nèi)涵的概念,其實把它翻譯成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資;狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ),生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義,風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。
1.2風(fēng)險投資的特征
1.2.1風(fēng)險投資是一種權(quán)益資本,而不是借貸資本
風(fēng)險投資為風(fēng)險企業(yè)投入的權(quán)益資本一般占該企業(yè)資本總額的30%以上。對于高科技創(chuàng)新企業(yè)來說,風(fēng)險投資是一種昂貴的資金來源,但是它也許是唯一可行的資金來源。銀行貸款雖然說相對比較便宜,但是銀行貸款回避風(fēng)險,安全性第一,高科技創(chuàng)新企業(yè)無法得到它。
1.2.2風(fēng)險投資具有高風(fēng)險、高回報性
一方面風(fēng)險投資具有高風(fēng)險性。風(fēng)險投資主要以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中具有增長潛力的、處于發(fā)展早期階段的中小型高科技企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品作為投資對象。由于這些高科技企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品在經(jīng)營過程中缺少資金支持,導(dǎo)致風(fēng)險投資的目標往往是處于起步設(shè)計階段的“種子”技術(shù),可能具有較好的市場潛力,但在能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力中有存在較多不確定因素,從而使風(fēng)險投資承擔(dān)了高于一般投資。
2我國風(fēng)險投資的現(xiàn)狀
2.1投資方向主要為具有高成長性或高科技性領(lǐng)域
風(fēng)險投資主要以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中具有增長潛力的并處于發(fā)展早期階段的中小型高科技企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品作為投資對象。根據(jù)資料顯示,在我國29.27%的風(fēng)險投資機構(gòu)關(guān)注高成長性;16.75%的風(fēng)險投資機構(gòu)關(guān)注高科技領(lǐng)域;僅有
4.23%的風(fēng)險投資機構(gòu)關(guān)注新農(nóng)業(yè)。這就說明風(fēng)險投資的投資方向主要是高成長性及高科技性領(lǐng)域。
2.2主要出資方為政府
在西方國家風(fēng)險投資資金來源主要包括四條途徑:獨立民間基金、各類金融機構(gòu)風(fēng)險資金、大公司的風(fēng)險資金以及政府出資。但不同國家具有不同的資金來源,我國的風(fēng)險投資機構(gòu)主要是由國家各部委和各地政府部門創(chuàng)辦的,雖然它們采取了提供無息貸款、貼息貸款、信用擔(dān)保、直接投資等多種運作形式,但卻都表現(xiàn)出一個共同的特征,即投入資金主要來源于國家財政,使得投資帶有明顯的政策性。目前來看我國的風(fēng)險投資是以政府為主要出資方,屬于政府主導(dǎo)型。
2.3投入資金時機為企業(yè)成長期
一般而言,企業(yè)發(fā)展經(jīng)歷四個階段,分為初創(chuàng)期,成長期,成熟期和衰退期。風(fēng)險投資是由專業(yè)的金融風(fēng)險企業(yè)將風(fēng)險資本投向迅速成長的并具有競爭力的未上市的高科技公司,在承擔(dān)很大風(fēng)險的基礎(chǔ)上為融資人提供長期股權(quán)資本和增值服務(wù),培育企業(yè)快速成長的一種投資方式。據(jù)統(tǒng)計,我國初創(chuàng)期企業(yè)投資項目數(shù)和投資額不足全部股權(quán)投資的10%,且呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。
3.我國風(fēng)險投資存在的問題
3.1政府資金比例過高,民間參與不足
由于體制和觀念上的原因,中國風(fēng)險投資機構(gòu)從一開始就采用了“國辦官管”的模式,F(xiàn)在從事風(fēng)險投資的企業(yè),主要由銀行、財政和科技部門建立的風(fēng)險投資公司,而由企業(yè)、私人等民間資本建立的風(fēng)險企業(yè)很少,主要靠政府資金興辦國有獨資或國有控股的風(fēng)險投資公司,這種模式不能適應(yīng)風(fēng)險投資的特點和運作規(guī)律,無法建立有效的激勵機制,也就無法實現(xiàn)風(fēng)險投資的預(yù)期目標。
3.2風(fēng)險投資企業(yè)規(guī)模小、數(shù)量小和資金實力不強
據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計,到1999年上半年,我國已相繼成立了92家風(fēng)險投資公司,注冊資金為74億元人民幣,但真正投入的只有10%左右,這些機構(gòu)的風(fēng)險投資僅占高科技企業(yè)融資額的3%左右,這表明我國的風(fēng)險投資對高科技產(chǎn)業(yè)的支持力度還不夠,沒有起到推動我國科技成果產(chǎn)業(yè)化的作用。究其原因,主要表現(xiàn)在政府和社會對風(fēng)險投資的認識不足,導(dǎo)致其面臨多種障礙;谏鲜鲈,尚難以對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面起到明顯的作用。因而,只能支持一些投資少,風(fēng)險低的短平快項目,受規(guī)模實力的限制,無法進行組合投資、平衡投資來分散風(fēng)險,缺乏抗風(fēng)險能力,資金難以快速滾動發(fā)展。
3.3風(fēng)險資本嚴重不足,融資渠道狹窄不暢
受金融嚴格管制影響,風(fēng)險資本來源單一;加上國家投入不足,資金來源問題始終是困擾風(fēng)險投資機構(gòu)的大問題。從融資角度看,難于融資是因為難在體制和機制上,而不是在缺乏資金上。
3.4缺少風(fēng)險資本的退出渠道
風(fēng)險投資不同于一般的股權(quán)投資,投資的目的不在于長期持有企業(yè)股權(quán)獲利,而在于獲取資本轉(zhuǎn)讓時高額的投資收益。可以說,沒有風(fēng)險資本的退出渠道就沒有風(fēng)險投資。風(fēng)險投資的退出渠道主要是:公開上市、企業(yè)購并、股權(quán)回購和企業(yè)清算等形式。其中股票公開上市是風(fēng)險投資項目最理想的退出方式。股票市場在股權(quán)流動、風(fēng)險分散和價值評價等方面的作用,是其他形式不可替代的。目前中國證券主板市場門檻太高,法人股不能上市流通和交易,對于剛剛處于擴張階段的高新技術(shù)企業(yè)存在著難以逾越的障礙,也與風(fēng)險投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓一次性撤出實現(xiàn)投資回報的特性相矛盾。故推出二板市場已成為風(fēng)險投資發(fā)展的突破口。
《我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀》全文內(nèi)容當(dāng)前網(wǎng)頁未完全顯示,剩余內(nèi)容請訪問下一頁查看。
3.5缺乏對風(fēng)險投資活動的政策支持
中國風(fēng)險投資的發(fā)展,從一開始就得到政府的直接介入與扶持。直到目前為止,中國的風(fēng)險投資基金大多都是官辦機構(gòu)和官辦背景。但與此對應(yīng)的是對風(fēng)險投資的政策支持與引導(dǎo)極其滯后,缺乏有效的激勵措施和明確的發(fā)展計劃,缺乏規(guī)范化的管理辦法。
3.6風(fēng)險投資人才稀缺
風(fēng)險投資是一種風(fēng)險極大的特殊的投資活動。如果沒有一批具有充分專業(yè)知識和經(jīng)營技能的職業(yè)風(fēng)險投資家,沒有將風(fēng)險投資家的責(zé)任、利益與項目運作的成敗和收益緊密掛鉤的激勵體制,沒有能夠有效制約風(fēng)險企業(yè)家的約束機制,風(fēng)險投資活動是不可能成功的。由于中國的風(fēng)險資金絕大部分是政府背景,經(jīng)理人的選聘沒有市場化,又缺乏對經(jīng)理人員有效的激勵與約束機制。其次,由于經(jīng)理人員的工作經(jīng)驗加上信息溝通手段缺乏等制約因素的影響,從而容易造成好的項目擦肩而過,投資的項目風(fēng)險高,導(dǎo)致失誤的局面。
3.7風(fēng)險項目缺乏
目前,我們已有100多家風(fēng)險投資公司,風(fēng)險資金已有40多億元,有機構(gòu)又有錢,就是苦于找不到好項目。
3.8相關(guān)市場的發(fā)育程度還難以適應(yīng)風(fēng)險投資的市場化要求
中國目前正處于轉(zhuǎn)軌時期,市場體系不完善,市場發(fā)育不平衡,市場機制不健全,遠不能滿足科技進步的需求,科技還沒有真正走上商品化和以市場為杠桿,以競爭求發(fā)展的道路,使風(fēng)險投資的發(fā)展受到嚴重的制約。主要表現(xiàn)在以下兩個方面:第一,技術(shù)市場發(fā)育滯后,研究者與生產(chǎn)者在商品化轉(zhuǎn)移方面、技術(shù)提供方之
間均顯競爭不足。第二,產(chǎn)權(quán)市場不健全。中國證券、股票等產(chǎn)權(quán)市場建立不久,公眾介入有限,產(chǎn)權(quán)流動不夠順暢。
4.發(fā)展中國風(fēng)險投資業(yè)的對策
4.1開辟多渠道的風(fēng)險投資來源,建立健全風(fēng)險投資體系
多渠道資金來源是發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的最重要環(huán)節(jié),國家應(yīng)按照“制定政策、創(chuàng)造環(huán)境、加強監(jiān)督、控制風(fēng)險”的原則,要建立以“多方投入、風(fēng)險共擔(dān)、利益共享”的風(fēng)險投資運行機制為目標,發(fā)揮不同投資主體的作用,拓寬融資渠道,實現(xiàn)融資市場化。具體應(yīng)做好以下工作:
4.1.1大力支持鼓勵建立風(fēng)險投資公司
鼓勵地方、企業(yè)、金融機構(gòu)及個人參與風(fēng)險投資業(yè)。各級政府應(yīng)根據(jù)本地區(qū)科技、經(jīng)濟和市場發(fā)展水平,著眼在創(chuàng)造環(huán)境、完善市場機制上下功夫。在建立風(fēng)險投資公司時,應(yīng)注意:第一,避免單純依靠或主要依靠政府出資,應(yīng)鼓勵以民間資本為主;第二,避免國家獨資或控股的方式,應(yīng)以部分參股,向社會法人募集。
4.1.2創(chuàng)立風(fēng)險投資基金
風(fēng)險投資基金是屬于高科技產(chǎn)業(yè)的投資基金,實行“共同投資、專家經(jīng)營、組合投資”的運作方式,它的經(jīng)營方針是高風(fēng)險追求高收益。具體形式有:第一,直接向社會發(fā)行并公開上市流通風(fēng)險投資基金。第二,中外合資風(fēng)險投資基金。
4.1.3鼓勵企業(yè)利用境外風(fēng)險資本
風(fēng)險投資依市場經(jīng)濟規(guī)律運作,并不以區(qū)域甚至不以國界為界限。即改善投資環(huán)境,吸引境外風(fēng)險資本。因為國外風(fēng)險投資體系已相對成熟,其風(fēng)險承受能力比國內(nèi)大得多,規(guī)模也大得多。
4.2.盡快推出二板證券市場
二板市場,是指區(qū)別于主板市場,上市標準較低的,專門為中小企業(yè)服務(wù)的股票市場。風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展是以風(fēng)險資本和產(chǎn)權(quán)的靈活、快速轉(zhuǎn)移為前提的,要求有健全的產(chǎn)權(quán)交易市場和便捷的退出機制。而處于轉(zhuǎn)軌變型期間的中國市場體系發(fā)育尚不平衡,成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化所需的市場調(diào)控杠桿還沒有完全形成,客觀上不利于技術(shù)、產(chǎn)業(yè)的快速流動。對于高新技術(shù)企業(yè)來說,急需大量融資,但是參照主板市場的上市標準,這些中小型高新技術(shù)企業(yè)往往達不到上市標準,應(yīng)當(dāng)開辟專門為這些中小型高新技術(shù)企業(yè)上市的二板市場。
4.3加大政府扶持力度
4.3.1稅收優(yōu)惠政策
中國在發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面,雖然也有一些稅收優(yōu)惠政策,但是,與其他國家相比,優(yōu)勢不大。目前的稅收減免、稅收返回與降低稅率等都是針對經(jīng)過認定的高新技術(shù)企業(yè)的,且收效甚微,而對風(fēng)險投資并沒有稅收優(yōu)惠。因此,我國政
府應(yīng)盡快制定出相應(yīng)的政策,對風(fēng)險投資的稅收激勵做出明確規(guī)定。比如:在個人所得稅方面,對風(fēng)險投資者投資于高科技企業(yè)所得的股息,紅利制定稅收優(yōu)惠政策,以吸引廣大投資者投資于高科技企業(yè)。
4.3.2為風(fēng)險投資者和風(fēng)險企業(yè)提供政府補助
政府補助是政府為了鼓勵風(fēng)險投資而向風(fēng)險投資者和風(fēng)險企業(yè)提供的一種無償資助。一方面分擔(dān)了風(fēng)險投資的投資風(fēng)險,另一方面對民間投資起到了一種導(dǎo)向作用。
4.3.3.盡快建立政府信用擔(dān)保機制
通過政府擔(dān)保,使得真正有投資潛力和遠景的高科技企業(yè)的投資者可以很容易從銀行等部門獲得貸款,這樣可以解決目前風(fēng)險企業(yè)獲得資金難的問題。而且國家也可以運用杠桿原理,用少量的資金投入,帶動大量的銀行資金和民間資金投向風(fēng)險企業(yè),成為風(fēng)險投資的有力后盾。值得一提的是,發(fā)展風(fēng)險投資,必須啟動我國的民間資本,否則單憑政府的力量是遠遠不夠的。
《我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀》全文內(nèi)容當(dāng)前網(wǎng)頁未完全顯示,剩余內(nèi)容請訪問下一頁查看。
4.3.4.建立保護知識產(chǎn)權(quán)的法律體系
在風(fēng)險投資領(lǐng)域,對技術(shù)的獨占性是成功的必要條件之一,一旦技術(shù)成果被剽竊,市場壟斷很快被打破,投資者將前功盡棄。而中國在知識產(chǎn)權(quán)方面的保護尤其薄弱,因此,中國應(yīng)當(dāng)盡快健全知識產(chǎn)權(quán)保護的法規(guī)。
4.3.5對戰(zhàn)略性高技術(shù)產(chǎn)品實行政府購買
政府購買可以為高科技企業(yè)開辟初級市場,使其從資金和產(chǎn)品銷售兩個方面獲得支持,為高技術(shù)的投資成功獲得一定的保證。同時,政府購買的強大導(dǎo)向作用將會促進有發(fā)展?jié)摿Φ,在未來市場競爭中居于領(lǐng)先地位的企業(yè)得以迅速成長。
4.4科學(xué)選擇風(fēng)險投資的組織形式
從國外的實踐來看,凡承認有限合伙制的國家, 有限合伙制無例外地成為風(fēng)險投資組織的主流模式,其根本原因是有限合伙制及相關(guān)的配套法律制度在運營成本、代理人風(fēng)險和激勵機制上作出獨特的安排,使得有限合伙制能有效地降低風(fēng)險投資的運營成本,能有效地控制代理人風(fēng)險,并使風(fēng)險資本家的報酬與其經(jīng)營業(yè)績緊密掛鉤。而公司制的風(fēng)險投資組織形式在這幾方面遠不如有限合伙制。但目前我國風(fēng)險投資采用的是在發(fā)達國家實踐中最缺乏效率的公司制形式?梢赃@樣說,在公司制框架下,無論怎樣周密地設(shè)計治理結(jié)構(gòu),最終還是解決不了高運營成本、高代理人風(fēng)險和弱激勵這三個基本問題。因此,中國未來風(fēng)險投資組織的主流模式應(yīng)該是有限合伙制。但是,在采取有限合伙制之前,一是要切實做好相關(guān)法律的修訂和完善工作,重點是《合伙企業(yè)法》和相關(guān)稅法,在法律建設(shè)上為風(fēng)險投資的運行建立一個完善的法制環(huán)境;二是現(xiàn)行公司制組織形式在運作
中要不斷加以完善,著力構(gòu)建新的經(jīng)營機制。作為風(fēng)險投資組織的過渡形式,主要是探索項目經(jīng)理激勵約束機制:引入期股、期權(quán)制度,同時要盡可能擴大民間資本、民營企業(yè)資本在現(xiàn)有公司股權(quán)中的比例。
4.5允許社會保障基金進行風(fēng)險投資
目前隨著我國社會保障體系的建立和完善,我國社會保障資金規(guī)模越來越大,加強社會保障資金運營管理,提高保障資金的收益水平,已是非常迫切的問題。借鑒國外的管理經(jīng)驗,在保證保障資金安全的情況下,允許小比例的保障資金進行風(fēng)險投資,既能滿足其長期保值增值的要求,又能拓寬風(fēng)險投資資金來源,促進風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。
4.6大力培養(yǎng)一大批風(fēng)險投資人隊伍
風(fēng)險投資最寶貴的資源是人才。這是國際上的一條普遍經(jīng)驗。中國需要的風(fēng)險投資家不僅僅是“金融家”,而是“金融家+企業(yè)家”。他們應(yīng)該具備以下4種能力:1、對商業(yè)模型能否成功的洞察力;2、客觀冷靜的分析能力;3、卓越的人際交往能力;4、領(lǐng)導(dǎo)和管理能力、號召力和個人魅力。
4.7大力加強科研工作
從科研規(guī)模的制訂,科研項目的選擇,科研人才的培養(yǎng)與科研力量的配備到科研經(jīng)費供應(yīng)方法等都要深化改革。當(dāng)前要特別強調(diào)產(chǎn)、學(xué)、研相結(jié)合,充分調(diào)動高?蒲性核捌髽I(yè)的積極性,讓各路科研大軍真正行動起來,出真成果,出高水平成果。否則,我們的高科技風(fēng)險投資項目將失去源頭。
4.8培育服務(wù)于風(fēng)險投資市場的中介服務(wù)機構(gòu)體系
與風(fēng)險資本的籌資相比,風(fēng)險資本的運用更需要慎重,難度更大。風(fēng)險投資首先面臨的是對高新技術(shù)產(chǎn)品的認定問題,這種認定包括技術(shù)認定、價值認定和風(fēng)險認定,這些認定需中介機構(gòu)來協(xié)助完成評估,中介機構(gòu)功能的發(fā)揮是高新技術(shù)產(chǎn)品市場評估機制形成的關(guān)鍵因素。中介機構(gòu)的設(shè)立要嚴格執(zhí)行政企分開,政事分開的原則。使它們成為獨立的法人實體,并按誠信、公正和科學(xué)的原則依法開展經(jīng)營活動。因此,構(gòu)筑一個良好的外圍環(huán)境對新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資企業(yè)的發(fā)展也是十分重要的。
我國風(fēng)險投資發(fā)展現(xiàn)狀、問題及對策分析2017-05-16 13:23 | #2樓
一、中國風(fēng)險投資業(yè)存在的問題:
1、政府資金比例過高,民間參與不足
由于體制和觀念上的原因,中國風(fēng)險投資機構(gòu)從一開始就采用了“國辦官管”的模式,F(xiàn)在從事風(fēng)險投資的企業(yè),主要由銀行、財政和科技部門建立的風(fēng)險投資公司,而由企業(yè)、私人等民間資本建立的風(fēng)險企業(yè)很少,主要靠政府資金興辦國有獨資或國有控股的風(fēng)險投資公司,這種模式不能適應(yīng)風(fēng)險投資的特點和運作規(guī)律,無法建立有效的激勵機制,也就無法實現(xiàn)風(fēng)險投資的預(yù)期目標。
2、風(fēng)險投資企業(yè)規(guī)模小、數(shù)量小和資金實力不強
據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計,到1999年上半年,我國已相繼成立了92家風(fēng)險投資公司,注冊資金為74億元人民幣,但真正投入的只有10%左右,這些機構(gòu)的風(fēng)險投資僅占高科技企業(yè)融資額的3%左右,這表明我國的風(fēng)險投資對高科技產(chǎn)業(yè)的支持力度還不夠,沒有起到推動我國科技成果產(chǎn)業(yè)化的作用。究其原因,主要表現(xiàn)在政府和社會對風(fēng)險投資的認識不足,導(dǎo)致其面臨多種障礙;谏鲜鲈,尚難以對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化方面起到明顯的作用。因而,只能支持一些投資少,風(fēng)險低的短平快項目,受規(guī)模實力的限制,無法進行組合投資、平衡投資來分散風(fēng)險,缺乏抗風(fēng)險能力,資金難以快速滾動發(fā)展。
3、風(fēng)險資本嚴重不足,融資渠道狹窄不暢
受金融嚴格管制影響,風(fēng)險資本來源單一;加上國家投入不足,資金來源問題
始終是困擾風(fēng)險投資機構(gòu)的大問題。從融資角度看,難于融資是因為難在體制和機制上,而不是在缺乏資金上。
4、缺少風(fēng)險資本的退出渠道
風(fēng)險投資不同于一般的股權(quán)投資,投資的目的不在于長期持有企業(yè)股權(quán)獲利,而在于獲取資本轉(zhuǎn)讓時高額的投資收益?梢哉f,沒有風(fēng)險資本的退出渠道就沒有風(fēng)險投資。風(fēng)險投資的退出渠道主要是:公開上市、企業(yè)購并、股權(quán)回購和企業(yè)清算等形式。其中股票公開上市是風(fēng)險投資項目最理想的退出方式。股票市場在股權(quán)流動、風(fēng)險分散和價值評價等方面的作用,是其他形式不可替代的。目前中國證券主板市場門檻太高,法人股不能上市流通和交易,對于剛剛處于擴張階段的高新技術(shù)企業(yè)存在著難以逾越的障礙,也與風(fēng)險投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓一次性撤出實現(xiàn)投資回報的特性相矛盾。故推出二板市場已成為風(fēng)險投資發(fā)展的突破口。
5、風(fēng)險投資人才稀缺
風(fēng)險投資是一種風(fēng)險極大的特殊的投資活動。如果沒有一批具有充分專業(yè)知識和經(jīng)營技能的職業(yè)風(fēng)險投資家,沒有將風(fēng)險投資家的責(zé)任、利益與項目運作的成敗和收益緊密掛鉤的激勵體制,沒有能夠有效制約風(fēng)險企業(yè)家的約束機制,風(fēng)險投資活動是不可能成功的。由于中國的風(fēng)險資金絕大部分是政府背景,經(jīng)理人的選聘沒有市場化,又缺乏對經(jīng)理人員有效的激勵與約束機制。其次,由于經(jīng)理人員的工作經(jīng)驗加上信息溝通手段缺乏等制約因素的影響,從而容易造成好的項目擦肩而過,投資的項目風(fēng)險高,導(dǎo)致失誤的局面。
6、風(fēng)險項目缺乏
目前,我們已有100多家風(fēng)險投資公司,風(fēng)險資金已有40多億元,有機構(gòu)又有錢,就是苦于找不到好項目。
二:我國風(fēng)投存在的問題
1、 風(fēng)險投資機構(gòu)規(guī)模偏小與投資風(fēng)險控制能力弱。
20世紀 90年代以來,我國風(fēng)險投資機構(gòu)的規(guī)模在總體上盡管有了很大的發(fā)展,但仍然存在規(guī)模偏小的問題。風(fēng)險投資機構(gòu)管理的資金規(guī)模偏小,不利于其進行投資風(fēng)險控制。投資機構(gòu)所能進行的投資項目數(shù)目較小,不僅很難進行分散
組合投資和控制投資風(fēng)險,也難以對有關(guān)投資項目進行后續(xù)投資和再融資。另外,風(fēng)險投資機構(gòu)管理資金規(guī)模過小,也使其無力對極具發(fā)展?jié)摿Φ妮^大投資項目開展投資活動,從而造成投資能力薄弱、抗風(fēng)險能力差,甚至投資項目選擇受可支配資金缺乏的嚴重制約。我國的風(fēng)險投資只有 20多年發(fā)展歷史,總規(guī)模已超過 500億元人民幣,風(fēng)險投資機構(gòu)也已達 600多家,說明我國的風(fēng)險投資發(fā)展已經(jīng)取得了較大的成績。但總體說來,我國對風(fēng)險投資的資金需求還有很大的缺口,這主要表現(xiàn)在企業(yè)的研究與開發(fā)投資對政府提供資金依賴程度還很高;科技成果轉(zhuǎn)化率仍然非常低;絕大部分高科技型的創(chuàng)業(yè)企業(yè)仍得不到充分的資金支持。規(guī)模偏小我國目前單個風(fēng)險機構(gòu)的資金規(guī)模與風(fēng)險投資發(fā)達的國家和地區(qū)相比還有很大的差距。鑒于此,在今后相當(dāng)長的一段時間內(nèi),應(yīng)該采取切實有效的措施拓寬風(fēng)險投資資金來源渠道,增加我國風(fēng)險投資的資金總規(guī)模和單個機構(gòu)的資本額。
2、融資渠道不通暢 國內(nèi)缺乏成熟的機構(gòu)投資者
國內(nèi)的融資渠道仍以銀行貸款為主,內(nèi)資兵散糧少,游擊戰(zhàn)術(shù)。國內(nèi)風(fēng)投太過依賴政府方面的資金支持,民間資本進入風(fēng)投領(lǐng)域存在很多制度障礙和法律制約。目前融資渠道狹窄,投資資本單一,風(fēng)投的主體是政府,資金來源主要集中于政府財政專項撥款和金融機構(gòu)貸款。在風(fēng)險投資機構(gòu)沒有真正市場化的背景下,風(fēng)險投資機構(gòu)的投資行為極易受政府政策的影響,演變成政府行為。
在西方發(fā)達國家中,風(fēng)險投資資本的構(gòu)成呈多元化分布。機構(gòu)資本和產(chǎn)業(yè)資本是目前美國風(fēng)險投資資本的兩大來源,美國的風(fēng)險投資行為是市場投資行為我國風(fēng)險投資資本的構(gòu)成形式單一,風(fēng)險投資行為政府行為濃厚。這對正處于初級階段的我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展起到了非常重要的促進作用,但是隨著我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展,技術(shù)創(chuàng)新活動的不斷深入,這種投資模式不可避免地暴露出諸多不合理性和不可行性。與此同時,這種投資模式不僅不利于投資風(fēng)險的分散,也制約了我國風(fēng)險投資業(yè)的進一步發(fā)展,影響了科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和高科技成果的產(chǎn)業(yè)化再者。
資本市場是關(guān)系到風(fēng)險投資入口和出口的重要支撐環(huán)境。而目前我國對各類企業(yè)和機構(gòu)通過資本市場向社會募集資金的控制非常嚴格,以各種基金形式存在的機構(gòu)投資者一般也不愿意向風(fēng)險投資機構(gòu)注資,這都直接制約著風(fēng)險投資獲得穩(wěn)定可靠的資金支持。創(chuàng)業(yè)板缺少能長期持股的基金投資人。市盈率過高,企業(yè)開始急著趕上創(chuàng)業(yè)板的IPO快車,融資后忙地大規(guī)模擴張。要知道,IPO不是提款機。
3、有限合伙人對基金管理的干預(yù)問題在目前的發(fā)展階段
國內(nèi)的風(fēng)險投資有很多中國特色。在國內(nèi),人民幣基金的風(fēng)投來源主要為國有保險、社保、企業(yè)年金等,但整體來說,風(fēng)投資金來源比較少,起步相對來說也比較晚;另外,國內(nèi)有限合伙人參與投資管理的熱情很高,尤其是第一代創(chuàng)業(yè)家和企業(yè)家,他們對資金的控制欲望很強,也比較傾向于快進快出,往往用做實業(yè)的眼光來看待資本運作。而在接受風(fēng)投資金的方面,由于本土風(fēng)投剛開始發(fā)展,規(guī)模還不大,能拿到投資人的錢還不容易,所以在有限合伙人投資意愿的影響下,只要風(fēng)投愿意給錢,很多條件都可以談。在專業(yè)的風(fēng)投人才上,國內(nèi)還存在人才短缺的問題。金融危機以來,培養(yǎng)擁有國際經(jīng)驗和熟悉本國文化的高端私募基金人才的重要性也日益凸顯。都知道風(fēng)投錢景好,要為基金募集資金卻很困難,中國市場不差錢,差的是觀念。由于是“私募”,那些大公司大老板很自然成為首選的私募對象。但現(xiàn)在基本上比較有名的大公司,都成立了自己的基金或投資公司。在目前市場機會多的情況下,這樣的公司活得很滋潤。
有限合伙人對項目資金投向的干涉也越來越多,中國風(fēng)投的日子越來越不好過。中國式風(fēng)投處在初級的“妻管嚴”階段,即有限合伙人希望更多地參與應(yīng)由一般合伙人負責(zé)的投資管理 當(dāng)然,中國現(xiàn)在還缺少“大牌”的風(fēng)投,基金管理人的誠信體系也不完善,沒有足夠大的資金規(guī)模、沒有足夠多的專業(yè)人才、沒有充分積累的管理經(jīng)驗,從長遠看,是很難發(fā)展起來的。中國需要培育出色的一般合伙人,也需要培育出色的有限合伙人,包括培育出色的FOF(Fund of Funds,母基金)。
4、合規(guī)的法制建設(shè)及監(jiān)管機制問題
PE行業(yè)目前存在的種種問題,包括募集資金的規(guī)范、投資的決策、人員的素質(zhì)、機構(gòu)的管理等,已經(jīng)凸顯出監(jiān)管的必要性和緊迫性
站在企業(yè)的角度,PE的發(fā)展帶來了新的融資工具,為解決中小企業(yè)融資難的問題開了一扇新的窗口。但在實際操作中,一些真正需要資金的企業(yè)還是無法拿到錢,而一些賬面利潤幾千萬上億的公司,PE提著錢排著隊等待進入。為什么有那么多賬面盈利很高的企業(yè)熬不到上市就垮了?為什么有那么多企業(yè)剛上市業(yè)績就變臉了?為什么“對賭”會賭得一無所有?迎合的泡沫終究要破滅,損害的是投資者的利益,損害的同時也是PE行業(yè)。
美國對該領(lǐng)域是否監(jiān)管也有爭議,雖然美國目前沒有什么監(jiān)管,但是中國和美國環(huán)境不一樣,靠徹底的市場經(jīng)濟和行業(yè)自律是不行的,尤其是處在發(fā)展的初級階段。 與美國的“法無禁止即許可”的立法精神不同,中國對金融市場尤其是資本市場立法的基本精神是“法無允許則禁止”,因此,國內(nèi)的金融創(chuàng)新往往由具有立法權(quán)的監(jiān)管機構(gòu)來推動,而非從事金融活動的經(jīng)營實體來推動。目前中國的PE產(chǎn)業(yè)沒有專門的監(jiān)管機構(gòu),自然也沒有專門的機構(gòu)在推動金融創(chuàng)新,限制了PE的發(fā)展。因此,除了防范融資活動中的道德風(fēng)險和杠桿風(fēng)險以外,PE行業(yè)需要一個監(jiān)管機構(gòu)通過立法告訴PE機構(gòu)什么能做,什么不能做。在中國PE行業(yè)培育階段,政府對PE行業(yè)的監(jiān)管無疑是必要的。
三、我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展對策
1、開發(fā)風(fēng)險投資保險業(yè)務(wù)
隨著我國保險業(yè)發(fā)展,保險公司已有能力為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展及企業(yè)科技進步提供風(fēng)險投資的保險業(yè)務(wù)。保險公司可以制定相關(guān)政策和措施,科學(xué)合理地計算風(fēng)險投資的保險費用。同時還可以開展技術(shù)轉(zhuǎn)讓保險業(yè)務(wù),以促進科技成果進入技術(shù)市場,提高成交率,強化企業(yè)采用高新技術(shù)的積極性,優(yōu)化社會資源的合理配置;開展海外資金在我國投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)保險業(yè)務(wù),鼓勵外資銀行投資我國高科技產(chǎn)業(yè)。而這部分保險金和其它項目的保險金,如人壽保險,財產(chǎn)保險等又可以作為投資來源進一步注入風(fēng)險投資企業(yè),形成多贏的良性循環(huán)。
2、開發(fā)投資資金來源
資金來源問題是風(fēng)險投資過程中的核心問題。有學(xué)者認為應(yīng)該個人、國家、金融機構(gòu)和企業(yè)一起參與,資金越多越好。在這期間,居民儲蓄以其要求的低風(fēng)險、高流動性與風(fēng)險投資資金來源特征相矛盾,不應(yīng)作為資金主要來源。而最佳的來源應(yīng)該是包括保險公司,信托投資公司,養(yǎng)老金和捐贈基金在內(nèi)的機構(gòu)投資者。這些機構(gòu)投資者資金充足,多為長期性資金,可滿足風(fēng)險投資期限長、風(fēng)險高的特點。所以隨著資本市場的逐步健全,政府應(yīng)逐步放松對這些金融機構(gòu)在投資方向上的限制,允許其將資產(chǎn)總額的一定比例用于風(fēng)險投資,這樣既能增加風(fēng)險投資的資金來源,又能使金融機構(gòu)組合多樣化,同時又不會過于增加其風(fēng)險。
3、組建多層次的科技開發(fā)銀行
為強化和協(xié)調(diào)科技風(fēng)險資本的職能,有必要組建主要經(jīng)營科技風(fēng)險投資的科技開發(fā)銀行。可由地方財政、科委及工商、建行等單位共同組建,實行股份制經(jīng)營管理模式,貫徹國家的產(chǎn)業(yè)政策和科技發(fā)展規(guī)則,統(tǒng)籌協(xié)調(diào)社會各方面的風(fēng)險投資活動,重點支持高新技術(shù)開發(fā)和加快其產(chǎn)業(yè)進程。經(jīng)費主要來自財政撥款、科技三項、金融機構(gòu)提供的鋪底資金,發(fā)放債券和社會捐助。經(jīng)營方式主要為貸款、投資、參股、發(fā)放政府擔(dān)保貸款和無息、低息、貼息貸款等多種形式,集銀行與非銀行金融機構(gòu)的功能于一體。這樣可以減少政府對風(fēng)險投資公司的直接財政撥款,從而減少政府對企業(yè)的控制程度和只有部分企業(yè)能夠得到財政撥款造成的不公平性。這樣將財政撥款統(tǒng)一劃撥到科技開發(fā)銀行,使各創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)都有機會憑其發(fā)展情況取得財政資金支持。
4、風(fēng)險投資業(yè)法律環(huán)境的支持
目前需要建立起適合我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的法律制度體系。包括中小型高新技術(shù)企業(yè)在公司運作體系中的資本出資方式、出資額、對外投資限制、稅收、法人股處置等,都應(yīng)作出有別于其他一般公司的明確規(guī)定。如可否規(guī)定風(fēng)險投資公司的資本出資實行承諾制,允許風(fēng)險公司的對外投資額超過注冊資本的50%等。另外要盡量為創(chuàng)業(yè)投資雙方提供一個法律范圍內(nèi)寬松的投資環(huán)境。不能讓風(fēng)險投資市場錯誤認為,有利的法律因缺少可操作細則而不能付諸實施,而限制性的法律卻對行業(yè)產(chǎn)生了負面影響。這會使業(yè)繳許誤估計當(dāng)前的政策形式和今后的投資預(yù)期。所以在制定法律法規(guī)上要根據(jù)實際調(diào)查研究的具體情況,掌握好相應(yīng)的尺度。
5、加快完善我國創(chuàng)業(yè)投資中介機構(gòu)的發(fā)展與復(fù)合型人才的培養(yǎng)
創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)需要的擁有較高專業(yè)水準的信息咨詢服務(wù)機構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、項目資產(chǎn)評估機構(gòu)、項目孵化器等中介機構(gòu)目前還較為稀缺。這些中介機構(gòu)需要大量高素質(zhì)人材的同時,各中介機構(gòu)之間也需要一個磨合過程。調(diào)查表明,中小型創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)內(nèi)部由于股權(quán)投資的交叉和其他業(yè)務(wù)往來,形成了復(fù)雜的內(nèi)部關(guān)系網(wǎng)駱,F(xiàn)階段我們一方面在嚴格監(jiān)控機制下發(fā)展企業(yè)之間的網(wǎng)駱關(guān)系,使之在完善的中介體系尚未建立之前,代為提供項目的人力資源、市場、營銷、金融等服務(wù)。而另一方面,要加快中介機構(gòu)鏈條的完善和對接,提高服務(wù)職能和估直的科學(xué)性,然后在逐步的發(fā)展中再將兩股力量在適當(dāng)時機加以合并,即形成我國的中介機構(gòu)體系,再同國際運作慣例接軌。
由于受目前世界經(jīng)濟形勢影響,企業(yè)為了在保證股東權(quán)益的情況下贏利,大量削減從業(yè)人員的培訓(xùn)開支。因此在高校教育體制改革的基礎(chǔ)上,可以大力發(fā)展社會職業(yè)培訓(xùn)機構(gòu),加強其與風(fēng)險投資雙方的交流與聯(lián)系,將其納入目前中介機構(gòu)體系建設(shè)的一部分。
綜上所述,除上述存在的問題,我國的風(fēng)險投資業(yè)還存在退出渠道,公司內(nèi)部控制等問題。相比于成熟的風(fēng)險投資市場,我國的風(fēng)險投資市場還處于起步階段,需要更多的歷練和完善,從而健康迅速的發(fā)展。
【我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀】相關(guān)文章:
我國保險業(yè)市場發(fā)展現(xiàn)狀09-25
我國旅游業(yè)的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢05-10
我國酒店業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢分析09-25
我國LED行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀09-25
我國廣告業(yè)發(fā)展前景看好09-22
我國綠色物流發(fā)展現(xiàn)狀及完善措施10-18
我國薪酬制度的現(xiàn)狀05-18